Los 12 valores para un año de curvas en los mercados
Los gestores ven a la renta variable española como la opción más atractiva en Europea. Aconsejan una selección minuciosa para diversificar riesgos
La corrección de las últimas semanas no empaña el buen comportamiento que han tenido los activos de riesgo en 2024, un año en el que los bancos centrales han comenzado a rebajar los tipos. La política monetaria, la debilidad económica de la zona euro y el ruido político pondrán a prueba la paciencia del mercado, pero los gestores creen que sigue habiendo margen para que la renta variable continúe dando alegrías. Con una nueva administración estadounidense que tratará de replicar las recetas de 2017 para que la economía siga creciendo por encima del potencial, el consenso sigue viendo a Wall Street como la opción más atractiva. A pesar de ello las firmas de análisis no dan por perdida a las acciones europeas y esperan que con una selección minuciosa los inversores puedan seguir viviendo un momento dulce. Los rendimientos serán eso sí más moderados que las ganancias de doble dígito registradas este año.
José Ramón Iturriaga, socio y gestor de Abante, creen que se puede comprar Bolsa europea -o buena parte de ella- a “múltiplos de colapso cuando resulta evidente que no se está en esa situación”. Dentro de la renta variable del Viejo Continente el experto ve al mercado español como el más atractivo. “A unas valoraciones tremendamente atractivas, hay que sumar una macro claramente con el viento de cola”, destaca. Aunque el sector financiero empieza a perder fuerza, los expertos mantienen una pequeña exposición en bancos que combinan con firmas de menor tamaño y cotizadas muy castigadas por el entorno de tipos altos y de la debilidad de las materias primas. Para lograr un extra de rentabilidad y diversificar riesgos los gestores aconsejan incluir nombres europeos de calidad, con posición de liderazgo y fuerte generación de caja. Antes de que las Bolsas se lancen a la carrera, Ramón Forcada, director de análisis de Bankinter, considera que sería sana una consolidación.
Cellnex
El operador de torres de telecomunicaciones lleva siendo desde hace meses una de las apuestas de inversión de las firmas de análisis. La compañía va a concluir el año con un recorte de más del 15%, pero los analistas no cejan en su empeño y la escogen como uno de los representantes de los cinco grandes valores para 2025. “Las bondades del modelo de negocio se mantienen intactas: contratos a largo plazo protegidos frente a la inflación y una cartera de pedidos de 111.000 millones”, destacan los analistas de Sabadell. Después de haber recuperado el grado de inversión, Ángel Pérez Llamazares, analista de Renta 4, señala que la compañía está en negociaciones con las agencias de calificación para adelantar un año la política de dividendos. En el día del inversor celebrado en marzo, la dirección confirmó la vuelta al pago de dividendos con un mínimo de 3.000 millones de euros entre 2026 y 2030. “Consideramos que sería adecuada alguna desinversión adicional para no perjudicar al rating”, destacan desde Renta 4. A día de hoy la nota se mantiene en BBB-, solo un escalón por encima del bono basura.
La elevada deuda le ha obligado a acelerar la venta de activos no estratégicos y se ha convertido en un lastre a medida que los bancos centrales han acelerado la subida de tipos. A pesar del impacto negativo, el 80% del pasivo está referenciado a tipo fijo y a cierre del tercer trimestre contaba con una liquidez de 4.000 millones. A esto se suma que la vida media de la cartera de deuda ronda los cinco-seis años. “Tiene capacidad para hacer frente a sus compromisos financieros a corto/medio plazo”, señalan desde Renta 4.
La compañía cuenta con unas valoraciones positivas entre las firmas de análisis. El 77,1% de las firmas que siguen al valor aconsejan comprar acciones, frente al 20% que recomienda mantener en cartera y solo el 2,9% se decanta por la venta.
Repsol
La debilidad de la demanda, provocada en gran medida por la flaqueza de la economía china, ha permitido al Brent mantenerse por debajo de los 80 dólares. Esto ha supuesto un lastre para la cotización de las petroleras y entre ellas está Repsol (-18%). Alfonso de Gregorio, director de inversiones de Finaccess Value, considera que el castigo es excesivo. “Cotiza con un descuento del 36% respecto a sus comparables a pesar de tener un balance muy saneado. La ratio de deuda ebitda es de apenas 0,6 veces”, destaca el gestor. A pesar de que algunas firmas de análisis como UBS han llegado a poner en duda la capacidad de la compañía de cumplir con su compromiso de repartir 10.000 millones hasta 2027, los analistas de GVC Gaesco se muestran optimistas y creen que la retribución al accionista no está en peligro. “Repsol ya tenía contemplado en su plan financiero 2024-27, un escenario a la baja para las materias primas, por lo que no creemos que la actual caída del precio del petróleo y de los márgenes del refino cambie su compromiso sobre la retribución al accionista”, destacan. La compañía cuenta con una rentabilidad por dividendo superior al 8%.
Indra
En un entorno de fuerte aumento del gasto en defensa Ignacio Cantos, director de inversiones de Atl Capital, considera que Indra es una opción interesante para mantener en cartera. “Es la empresa líder del negocio de defensa en España. La compañía ha presentado este año un plan estratégico a 2030 donde ha anunciado que espera que lo ingresos en esa fecha superen los 10.000 millones de euros y que el margen se sitúe en el 14%”, destacan desde Bankinter. El departamento de análisis de la entidad ve el negocio de la defensa como una las opciones más atractivas para 2025.
Además de su posición privilegiada en el sector de la defensa, los analistas de Renta 4 destacan que la compañía es líder en gestión del tráfico aéreo en Europa, Oriente Medio y América Latina. “Vemos alcanzable su objetivo de convertirse en líder global”, destaca Iván San Félix, analista de la firma. La lista de catalizadores a medio plazo la completan los movimientos corporativos. San Félix cree que Minsait, la división de tecnología de la información ha recuperado un nivel de crecimiento y rentabilidad que la sitúa en disposición para ser vendida “si no en su totalidad, al menos la división de pagos”. El experto destaca que esta operación permitiría a Indra ganar capacidad financiera para enfocarse en defensa. La compañía cuenta con unas excelentes valoraciones y forma parte del club de cotizadas que carecen de consejos de venta: el 75% de las firmas recomiendan comprar acciones y el 25% restante opta por mantener en cartera.
Logista
Después de superar la barrera de los 30 euros, el reto más inmediato pasa ahora por aguantarlos y seguir derribando nuevos muros. Diego Morín, analista de IG, cree que los esfuerzos por diversificar su negocio y la atractiva política de retribución al accionista son razones más que suficientes para incluir a la cotizada en cartera. Las adquisiciones en los segmentos de distribución de farma, transportes y express han permitido reducir la exposición al tabaco que en la actualidad representa el 50% de las ventas, inferior al 71% de hace dos años.
En un contexto en el que la eurozona empieza a dar señales de debilidad los analistas de Sabadell creen que Logista es una opción atractiva por la elevada visibilidad de los ingresos, la fuerte generación de caja y la menor sensibilidad al ciclo. “El negocio se ve favorecido, además, por el crecimiento estructural aparejado a la venta por internet”, destacan. El optimismo respecto a la cotizada es generalizado. El 84,6% de los analistas aconseja comprar acciones y el 25,4% restante recomienda mantener en cartera.
Colonial
Las inmobiliarias han sido uno de los negocios más golpeados por la subida agresiva de los tipos. Ahora que los bancos centrales, y en especial el BCE, comienzan a levantar el pie del acelerador, los gestores creen que puede ser una buena oportunidad para tomar posiciones a precios atractivos. Ángel Fresnillo, director de renta variable de Mutuactivos, considera que el castigo que ha recibido Colonial, en el mercado español, y Tritax, en el británico, es excesivo. “Ambas son dueñas de inmuebles de muy buena calidad y cotizan muy por debajo de unos valores de tasación que comienzan a dar signos de estabilización”, destaca el gestor. Con un descuento que supera el 45% en el caso de la firma española, Mutuactivos pone en valor la rentabilidad por dividendo del 5%, la solidez del balance (el 100% de la deuda está a tipo fijo) y el hecho de que las ocupaciones de los activos se sitúan en la parte alta de los últimos 10 años.
CaixaBank y Sabadell
En un entorno de tipos menguantes, el viento de cola que ha impulsado los ingresos y cotizaciones empieza a desvanecerse. Poco a poco los gestores van rebajando su exposición al sector financiero. Pero no todo está perdido. Ignacio Cantos considera que nombres como Sabadell siguen siendo atractivos. “El margen de intereses, entendido como la diferencia entre lo que ganan con los préstamos y lo que paga por los depósitos, inevitablemente se contraerá, pero como alternativa para reducir el impacto los bancos pueden echar mano de las comisiones”, señala el experto.
Junto a Sabadell los analistas de Renta 4 escogen a CaixaBank. Nuria Álvarez aplaude el plan estratégico para los próximos dos años basado que contempla un crecimiento de los volúmenes del 4%, apoyado por unas buenas perspectivas de crecimiento en España y Portugal. “El crecimiento de la cartera de crédito sano será una de las palancas”, destaca Álvarez. La experta subraya, además, que la entidad seguirá beneficiándose de su franquicia y de su posicionamiento de liderazgo en el negocio de seguros. “La capacidad de generación de capital seguirá apoyando una política de retribución al accionista atractiva con una rentabilidad por dividendo del 8% para el próximo ejercicio”, subraya.
Dominion y Cie
La rebaja de tipos es vista como una oportunidad para que las cotizadas de menor capitalización traten de reducir el descuento que sufren respecto a las grandes. Mientras Panza Capital escoge a Cie para jugar la carta de los pequeños valores, en Renta 4 y GVC Gaesco prefieren a Global Dominion. En su última carta trimestral Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de Panza Capital, puso en valor los resultados de la compañía. Cie logró unos beneficios netos de 90,8 millones, frente a los 85 millones estimado en un entorno difícil para el sector del automóvil. Aunque la compañía se centra en la fabricación de componentes secundarios, el gestor destaca que su negocio está muy diversificado y le permite seguir creciendo de forma sana y rentable. Álvaro Arístegui, analistas de Renta 4, confía en que el proceso de desinversión de activos y el cierre de acuerdos permitan que la cartera de pedidos de Dominion se reactive. Después de retroceder un 19% en 2024, el experto considera que su valoración no está justificada. “Sus acciones permanecen estancadas en el entorno de los 2,74 de su salida a Bolsa, pero su ebitda es tres veces superior. Es solo cuestión de paciencia”, destaca.
ASML
Para lograr un extra de rentabilidad y diversificar riesgos los gestores aconsejan ampliar el ángulo de inversión e incluir en la cartera firmas europeas. Por encima de todos sobresale ASML. Víctor Álvarez, director de renta variable de Tressis, señala que en medio de la volatilidad relacionada con la política arancelaria que pretende implantar la nueva administración estadounidense y que sitúa a China en la diana, la empresa holandesa es considerada la pieza angular de la innovación tecnológica. “Sus sistemas de fotolitografía nutren a fabricantes como Taiwan Semiconductor, Samsung o Intel. No tiene competencia en los sistemas avanzados, por lo que creemos que los resultados del próximo año podrían sorprender a los inversores”, sostiene. Por su parte, en Mutuactivos destacan las fuertes barreras de entrada, algo que le da margen para tener una cuota de mercado de más del 90%.
E.ON
La inestabilidad política va a ser una de las señas de identidad del inicio de año en países como Francia y Alemania, hasta ahora los considerados estados seguros de la zona euro. A pesar del ruido que generan las elecciones alemanas del 23 de febrero Goldman Sachs y Citi incluyen a la alemana E.On en su lista de valores a comprar. “Creemos que las ganancias deberían ser inmunes a los riesgos políticos y al riesgo cíclico del mercado en el segmento de suministro, ya que E.ON hizo la transición en los últimos años a los segmentos de consumidores y pequeñas empresas y las crisis energéticas redujeron la competencia en el mercado de suministro”, destacan en Citi. Los expertos de la entidad estadounidense subrayan que la compañía ha declarado que dispone de una capacidad adicional de 10.000 millones de euros, que podría destinar a inversiones.
Allianz
La menor sensibilidad a los tipos convierten a las aseguradoras en una de las opción más interesantes del sector financiero. A lo largo de 2024 el sector ha logrado estrechar la brecha con los bancos, pero los analistas consideran que sigue habiendo margen para prolongar las subidas. En los últimos 12 meses las aseguradoras europeas se anotan un 16,7%, a cierta distancia del 20,5% que registra la banca. Dentro del abanico de posibilidades, los expertos de Beka Finance escogen a Allianz. “La principal aseguradora alemana combina rentabilidad estable con una sólida política de retorno al accionista a través de dividendos crecientes y recompras de acciones”, destacan. A pesar de acumular una revalorización cercana al 20% en el año, consideran que sigue estando infravalorada. La compañía es un referente en el sector asegurador europeo, respaldada por unos fundamentales robustos y una exposición a la recuperación económica. En los nueve primeros meses los ingresos (42.800 millones), el beneficio (2.611 millones) y las estimaciones para los próximos meses superaron a las previsiones. “Su modelo de negocio resiliente y diversificado le permite afrontar los desafíos macroeconómicos mientras mantiene una rentabilidad elevada y una sólida posición financiera”, aseguran los analistas de Beka Finance.
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