Exuberancia en Citi
Qué sucede cuando uno de los mayores bancos del mundo publica pérdidas de miles de millones de dólares? Que las acciones se disparan, por supuesto. æpermil;ste ha sido un acontecimiento regular en buen número de firmas financieras en los últimos meses, cuando los accionistas se agarran a la esperanza del fin de la crisis financiera. Pero su entusiasta reacción a las pérdidas de 5.000 millones de dólares de Citigroup es quizá una de las más desconcertantes.
Cierto, no puede recibir muchos más golpes de los activos relacionados con las hipotecas, porque Citi ya ha rebajado sus paquetes de CDO más tóxicos a alrededor del quinto de su valor nominal. E incluso después de los sombríos resultados del viernes el banco ha aumentado suficiente capital para haber alcanzado tres meses antes su objetivo de nivel de recursos propios.
Pero mientras que lo peor bien podría haber terminado, hay suficientes problemas que pueden aquejar al banco por un año o más. Los inversores deberían esperar una considerable reestructuración de cargos. Y el jefe Vikram Pandit y sus tenientes aún están trabajando en desapalancar el balance comercial, así como en vender los 50.000 millones de dólares o más de activos SIV llevados a bordo a finales del año pasado, y en despojarse de cualquier negocio que no estimen esencial.
Además, las historias trágicas de los préstamos de crédito al consumo no relacionados con las hipotecas sólo acaban de empezar. Su cartera de excedentes de 20.000 millones de dólares de préstamos basura para comprar coches está sintiendo cada vez más dolorosa, mientras los índices de delincuencia en los créditos de Citi en EE UU en el negocio de tarjetas de crédito indican que unas crecientes pérdidas son bien posibles el año que viene. El banco ha apartado 1.200 millones de dólares de reservas para estos negocios, pero pueden probarse insuficiente si la economía empeora.
Es como si todo esto estuviera escondido en la pantagruélica declaración de Citi, aunque el director financiero, Gary Crittenden, mostró mucho de ello a los inversores en su presentación de resultados. Por supuesto, podría ser un inteligente e intuitivo movimiento de contraataque apelar a la inversión ahora que los principales agentes están siendo adecuadamente prudentes. Después de todo, la mejor época para salirse fue cuando aún eran optimistas, el año pasado. Pero todavía pasará un tiempo antes de que los planes para cambiar la situación de Pandit comiencen a cosechar recompensas significativas. Por Antony Currie
Las matemáticas de RBS
Ahora que RBS está finalmente reconociendo lo inevitable y preparándose para una emisión de derechos de suscripción, ¿cuánto necesita reunir? Hay acuerdo general en que el capital de RBS es demasiado bajo. Pero los desacuerdos comienzan a la hora de establecer hasta qué punto. Un criterio de solvencia de capital es la relación entre el capital efectivo del banco y sus activos de riesgo ponderado. Para RBS, este ratio es del 7,3%. Pero el capital efectivo incluye algunos tipos de deuda como acciones preferentes. Quitando esto, el nivel de recursos propios es de sólo 4,5%, el más bajo de cualquier gran banco europeo.Pero incluso este índice del 4,5% debe de ser favorecedor. Incluye capital que no debería ser asignado a RBS, sino a Fortis y Santander, sus socios en el reparto de ABN Amro, según los analistas. Si suprimimos esto, el índice de RBS cae al 4%.La pregunta, pues, consiste en saber a qué ratio de capital debería aspirar RBS. El mínimo es probablemente del 5,5%, lo que significa un aumento de 1,8 puntos porcentuales. Dados los 490.000 millones de libras de RBS en activos de riesgo ponderados, esto requeriría un capital extra de 9.300 millones de libras. Si el banco quisiera poner cerca del 6%, necesitaría más bien unos 12.000 millones de libras.Incluso en el nivel más bajo, RBS está examinando una mega emisión de derechos de suscripción. Dada la capitalización bursátil de RBS, de 37.000 millones de libras, requeriría un descuento excesivo. ¿Cómo de grande? Bien, los únicos comparables son Fortis y Société Générale. Ambos aumentaron su capital con descuentos del 40%. RBS bien podría tener que optar por un descuento incluso mayor. Suponiendo que necesitase un descuento del 50% al precio actual de 371 peniques, necesitaría emitir cerca de 5.000 millones de nuevas acciones para lograr 9.300 millones de libras. Esto implicaría aumentar a la mitad el número de acciones. Sir Fred Goodwin, el director ejecutivo que llevó al banco a su extravagante aventura de ABN, vivirá tiempos difíciles para sobrevivir a esto. Por George Hay y Hugo Dixon