La OPV de Viking flotará si lo hacen los ricos
La firma presenta aspira a valer 10.800 millones de dólares, más en términos relativos que Carnival y Royal Caribbean
La línea de cruceros de alta gama Viking está en la cresta de la ola. La firma californiana presentó el lunes su solicitud de OPV en Nueva York, a un precio potencial de 10.800 millones de dólares, superior en términos de valoración relativa al de sus mucho mayores homólogas Carnival y Royal Caribbean. A su favor juega su dependencia de clientes mayores y más ricos. Eso es combustible para un rápido crecimiento, aunque los inversores estarán sujetos a los avatares de unos pocos afortunados, en más de un sentido.
Viking no tiene reparos en dirigirse a un grupo demográfico bastante reducido para su flota de casi 100 barcos. El CEO, Torstein Hagen, que también fundó la empresa hace casi tres décadas, ha puesto sus miras en los mayores de 55 años. No hay casinos a bordo, la cerveza y el vino están incluidos en el precio y los menores de 18 no están invitados. En otras palabras, la empresa considera que ella misma y sus clientes son más selectivos.
Eso explica uno de los argumentos de venta de Viking: su rentabilidad potencial. Genera 180 dólares de ebitda por pasajero, el doble que Carnival. También está menos agobiada por la deuda, con un endeudamiento neto de 3,8 veces el ebitda a finales de 2023, frente a las 6,7 veces de su mayor rival. Si alcanza el precio máximo de la OPV, el valor de Viking sería 13,5 veces el ebitda de 2023, por encima de las 12 de Carnival y Royal Caribbean.
Las cosas no son tan fáciles. Aunque Viking obtiene más ebitda por cliente que sus rivales, es menos rentable en términos de márgenes operativos. Y hay otras peculiaridades desagradables. Una estructura de acciones de doble clase dejará el 87% de los votos en manos de Hagen y su fideicomiso. Viking afirma que todavía está trabajando en algunas “debilidades importantes” en sus controles financieros.
Aparte de si los inversores quieren subirse a un barco cuyo fundador tiene tanto control sobre el timón, cabe preguntarse qué ocurrirá con el público objetivo de Viking. Cada vez son más. Cada día se jubilan unos 11.200 estadounidenses, frente a los 10.000 de hace una década, según Alliance for Lifetime Income. Por otra parte, los pasajeros de más edad son más vulnerables a ciertos sobresaltos: Viking fue la primera línea de cruceros que cerró en la pandemia. Navega velozmente, pero su generosa valoración solo tiene sentido en aguas tranquilas.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
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