El estrés de los mercados alcanza su tercer mayor nivel desde que hay registros

La CNMV constata un aumento significativo del nivel de estrés en el sistema financiero por la crisis del Covid, según la última actualización sobre estabilidad financiera

Sede de la CNMV en Madrid.Pablo Monge

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha constatado un aumento significativo del nivel de estrés en el sistema financiero a consecuencia de la crisis generada por la expansión del coronavirus, según consta en la última actualización sobre estabilidad financiera.

En concreto, el indicador aumentó de forma sustancial en marzo al pasar de 0,19 a 0,56, mientras que en abril y los primeros días de mayo siguió aumentando, con menos intensidad, situándose en 0,65, su tercer mayor nivel desde que se tienen registros.

El supervisor de los mercados explica que este valor implica un nivel de estrés alto, consecuencia del incremento de la incertidumbre en todos los segmentos del sistema financiero contemplados que, además, muestran una mayor correlación entre sí. El documento destaca el giro radical del contexto macroeconómico español a raíz de la crisis respecto a la tendencia de leve desaceleración económica que se observaba en 2019.

Las medidas de aislamiento que se han tenido que implementar, y en consecuencia, de paralización de buena parte de la actividad económica, se han traducido de forma inmediata en aumentos del número de desempleados y del número de empresas en riesgo de cierre.

Este contexto ha llevado a las instituciones más relevantes a pronosticar una contracción del Producto Interior Bruto (PIB) para este año en un rango entre el 7% y el 14%, la mayor de la historia.

La CNMV reconoce que el resultado final del impacto dependerá de muchos factores, como la duración de la crisis sanitaria, la efectividad de las medidas adoptadas por el Gobierno y por las instituciones europeas, el ritmo e intensidad de la recuperación de la actividad en sectores clave o la repercusión de los posibles cambios en los patrones de consumo de los agentes.

En cualquier caso, uno de los principales retos económicos reside en lograr conjugar la adopción de las medidas necesarias para paliar la crisis con la preservación de la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo.

En los mercados financieros, se observó una fuerte turbulencia en marzo, que tendió a atenuarse en abril. En los de renta variable se registraron caídas muy significativas en las cotizaciones y aumentos históricos de la volatilidad, que acabaron incluso propiciando la adopción por parte de la CNMV de restricciones a la operativa en corto. Esta medida se levantó el pasado 18 de mayo y el organismo indica que está realizando un análisis específico para evaluar su repercusión. Hasta el momento no ha identificado más que un leve deterioro de la liquidez de los valores afectados, que ha tendido a diluirse en el tiempo.

En los mercados de deuda se experimentó un tensionamiento de las primas de riesgo, que perdió intensidad tras las diferentes medidas adoptadas por el Banco Central Europeo (BCE). El supervisor explica que estas turbulencias dieron lugar a un aumento de los reembolsos netos en los fondos de inversión que, no obstante, fueron atendidos sin problemas significativos.

Se estima que los reembolsos estimados en media en marzo y abril fueron de algo más del 2% de su patrimonio, aunque afectaron en mayor medida a algunos tipos de fondos y se concentraron especialmente en el mes de marzo.

La CNMV, además de supervisar de forma especial a las gestoras con mayor exposición a activos menos líquidos o de peor calidad crediticia, está fomentando el uso de las distintas herramientas de gestión de la liquidez disponibles.

Falta de enfoque común

Respecto a los riesgos políticos, la CNMV identifica la falta de progreso en materia comercial y las dificultades para adoptar un enfoque común europeo frente a la crisis, si bien en esta última parcela reconoce que se han producido recientemente algunos avances.

En el ámbito financiero las fuentes principales de preocupación están relacionadas con el riesgo de liquidez y con el de crédito, incluyendo la repercusión que pueda tener un aumento significativo de las rebajas en las calificaciones crediticias otorgadas por las agencias de rating.

Para la CNMV, los riesgos operacionales también cobran una especial relevancia en este entorno de aumento de tareas no presenciales.