Rigor excesivo contra Easyjet
Con el petróleo sobre los 120 dólares y las economías europeas ralentizadas, es lógico que el pesimismo cunda en las aerolíneas, especialmente las de bajo coste. Easyjet, la inglesa, ha perdido casi la mitad de su capitalización este año. Los inversores parecen haber aceptados dos premisas: primera, que los altos precios del combustible amenazan con terminar con los beneficios, y segunda, que en tiempos revueltos, los consumidores recortan en gastos frívolos como los viajes.
La primera -el petróleo- parece justificada, especialmente con picos cercanos a los 120 dólares. Las low cost son más vulnerables a los precios del crudo, pues el combustible es un alto porcentaje de sus costes fijos. En consecuencia, las pérdidas de la aerolínea se triplicaron en el primer trimestre.
Pero la segunda cuestión parece cada vez más desacertada. Las aerolíneas de bajo presupuesto están más a salvo de las recesión de lo que los inversores piensan. Elegidos por ser baratos, los vuelos de corto recorrido no están decayendo. Es más, Easyjet dice que sus aviones tienen actualmente una ocupación superior al 80% y las reservas para verano superan a las del año pasado. Parece estar beneficiándose de la huida de pasajeros desde las aerolíneas tradicionales, más caras.
Incluso los altos precios del fuel tienen una perspectiva consoladora, pues los competidores débiles perderán ocupación o incluso retirarán vuelos. Goldman Sachs estima que los más débiles apenas completarán un 20% de sus vuelos de corto recorrido. Así pues, compañías como Easyjet o Ryanair verán aumentada la demanda y disminuida la competencia en los próximos meses.
Una razón por la que los inversores sí deberían ser pesimistas es que las low cost europeas no tienen experiencia en recesiones como la actual por su corta historia. Pero Southwest, la aerolínea estadounidense de bajo coste con más de 35 años de experiencia a sus espaldas, ha superado el S&P en cuatro ocasiones durante los cinco recesiones sufridas en EE UU, según las estimaciones de JPMorgan. Easyjet, por el contrario, ha sido batida de forma deplorable por el FTSE. La aerolínea británica está registrando su valor contable más bajo, según las estimaciones de Citigroup. Parece excesivamente severo. Por Fiona Maharg-Bravo
El tesoro de Walt Disney
A primera vista, las acciones de Walt Disney no parecen ofrecer a los accionistas mucha magia. La compañía cotiza en línea con sus rivales más próximos. Pero los inversores que se tomen la molestia de echar un vistazo dentro de las murallas del reino mágico quizá encuentren algo más que Mickey Mouse.Tenga en cuenta la aritmética. Los parques temáticos de Disney valen 20.000 millones de dólares si se valoran sus ganancias de forma idéntica a las de su rival Six Flags. Luego cuente la emisora ABC. Según la estimación de Sanford Bernstein de los beneficios de 2009 antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortización (Ebitda), el canal de televisión vale 4.000 millones. La unidad de productos de consumo -que vende artículos como las orejas del ratón Mickey- vale 6.000 millones. El estudio de cine rondará los 12.000 millones de dólares. Finalmente, las redes de cable, que incluyen al campeón de los deportes ESPN, tienen un valor de 31.000 millones de dólares.Ahora, sume 6.000 millones por otros activos no consolidados, reste 11.000 millones de deuda y la parte de ESPN que pertenece a Hearst y, ¡abracadabra! Disney vale alrededor de 63.000 millones de dólares -en línea con su cotización en Bolsa-.Pero no cabe duda de que los análisis valoran Disney más barato -su estelar resultado sugiere algo más-. Las series de la ABC como Mujeres desesperadas o Anatomía de Gray tienen más televidentes que las poco elegantes ofertas de CBS. Y a diferencia de los espacios de Six Flags, los parques temáticos de Disney son atracciones globales. Ambos merecen más altas valoraciones que sus competidores.La compañía tiene también dominado el arte de las ventas cruzadas. Su parque temático de Piratas del Caribe se ha convertido en una réplica del éxito de la película y ha generado un tesoro oculto de merchandising.Y luego está ESPN. El canal domina el crecimiento de audiencia que ve deporte en vivo, una enorme atracción para anunciantes. Ponga las ganancias del canal por cable en 10 veces el Ebitda y su valor supone un extra de 10.000 millones de dólares.Eche todos estos ingredientes en el caldero y el total de Disney parece ser un 20% superior al precio al que los inversores actuales valoran la compañía. No hace falta que se eche polvo de hadas a los inversores para que descubran que es una acción suficientemente atractiva. Por Lauren Silva