'Los fondos de inversión libre tienen pocas desventajas'

Los 'hedge funds' dan ahora una menor rentabilidad que en los años noventa, pero con menos riesgo, según Gonzalo Rengifo

Cuando depende de una circular de la CNMV la puesta en el mercado de forma más o menos masiva de nuevos instrumentos para invertir, como son los fondos de inversión libre (hedge funds), las entidades financieras perfilan sus estrategias. æpermil;ste es el caso de Pictet Funds, compañía con sede en Suiza que mueve en estos activos más de 12.000 millones de dólares y cuenta con una experiencia en ellos que suma 15 años de historia. Su director general en España, Gonzalo Rengifo, estima que esos productos permiten la diversificación de las carteras sin grandes desventajas, pero añade que bancos, cajas y gestoras tienen por delante un amplio camino de explicación a los inversores de las características de esos fondos.

¿Qué demanda cree que va a existir en España para los conocidos como hedge funds?

Actualmente la demanda de fondos de inversión libre en el mercado español se centra en las instituciones, donde existen determinadas entidades con experiencia, como las compañías de seguros y los fondos de pensiones, y capacidad propia. Entre los inversores institucionales habrá interés por los fondos de estrategia única, como elemento poco correlacionado con activos tradicionales y por tanto de diversificación de las carteras. Asimismo es previsible la solicitud de fondos de fondos multiestrategia.

Con los 'hedge funds' de estrategias diversificadas los inversores acceden a los mejores gestores

¿Y en el caso de los inversores privados?

Entre los inversores privados, la orientación a medio plazo se centrará en esos fondos de fondos multiestrategia. Y también tendrán en cuenta que la inversión libre en conjunto proporcionaba a mediados de los años noventa entre un 15% y un 20% de rentabilidad anual y en los últimos años una media del 10%. Pero hay que destacar que la relación entre rentabilidad y riesgo ha mejorado.

Asimismo conviene señalar que es necesario explicar previamente las ventajas e inconvenientes de esta inversión, y que las entidades tiene responsabilidad no sólo en la comercialización sino también en el asesoramiento. Si se hace correctamente, en tres años es posible que esos activos lleguen a suponer entre el 2% y el 4% del volumen del patrimonio gestionado.

¿Cuáles son entonces las características de esos fondos que las entidades financieras deberían explicar a los inversores?

Estos fondos proporcionan estrategias de inversión de rentabilidad absoluta, independientes de la evolución de los mercados, con una correlación reducida o negativa con los activos convencionales de renta fija y renta variable. De esta forma, producen un impacto modesto en la volatilidad, entre un 3% a un 5%, y en el riesgo del conjunto del patrimonio. Contribuyen, por tanto, a mejorar la relación rentabilidad/riesgo de las carteras de inversión y a lograr una distribución estratégica de activos. Creo que los fondos de inversión libre son productos con pocas desventajas. Las más destacables serían la falta de transparencia en la información, la multitud de estrategias existentes lo que complica la elección por parte del inversor no iniciado y la complejidad a la hora de explicar el producto, debido al gran número de instrumentos y estrategias que se pueden abarcar.

¿Y hay muchas entidades preparadas para llevar bien a cabo esa labor?

Dada su naturaleza global y la dificultad de obtener información, la complejidad, variedad y variabilidad en los resultados, estimo que se trata sobre todo de entidades internacionales que disponen de la experiencia y los recursos para la identificación, selección y seguimiento de fondos y gestores.

Si algún gestor lo hace mal ¿cree que podría repercutir en toda la actividad de fondos de inversión libre en España?

Los inversores tradicionales han sido particulares, a los que se han añadido las instituciones, que han destinado dinero de forma masiva. Aunque generalmente ahora se trata de inversores cualificados, el correcto asesoramiento es esencial en este tipo de operaciones.

En cualquier caso su heterogeneidad ha facilitado que en el pasado las crisis se hayan circunscrito a determinados fondos sin llegar a afectar al conjunto de la industria, que no ha dejado de crecer desde la década de los noventa, lo cual es previsible que ocurra también en España.

¿Por qué cree que los particulares, aunque también los inversores institucionales, van a preferir los fondos libre multiestrategias?

Es que es importante tener una exposición dinámica a las diferentes estrategias existentes, ya que cada una funciona mejor o peor dependiendo del entorno de mercado en el que nos encontramos. Se está más diversificado y protegido. Y los inversores acceden y se benefician de los mejores gestores.

Cree que la circular que prepara la CNMV, con la que ya se podrá llevar a la práctica la ley de inversión colectiva, va a permitir el registro de los fondos de inversión libre (hedge funds) ya existentes en otros países comunitarios?

El nuevo reglamento de fondos de inversión libre es de amplio espectro: facilita una industria nacional de gestión y abre muchos frentes. De hecho simplifica la legislación al asimilarla a la de Luxemburgo en temas como los fondos de inversión libre, lo que puede favorecer la reducción de costes, la flexibilidad y la mejora de la competitividad. Y la circular de la CNMV, que vendrá a perfeccionar aspectos relacionados con esa inversión, debe aclarar determinados temas operativos como el papel del banco depositario, el cálculo y la periodicidad de los valores liquidativos o el posible traspaso entre fondos UTCI (pasaporte europeo) y los fondos de inversión libre. No sabemos todavía que va a ocurrir, pero creo que sería conveniente la creación de un registro especial para fondos extranjeros basados en legislaciones como la de Luxemburgo e Irlanda, con pasaporte de la Unión Europea, como ya existe con los fondos UTCI.

'No hemos llegado tarde a la fiesta'

'En mi opinión y coincidiendo con la mayoría de especialistas, la rentabilidad no es la única medida fiable para juzgar la calidad de un hedge fund, cuyo objetivo fundamental es preservar el capital y limitar el riesgo', señala Rengifo. Y es que estima que es mejor 'utilizar medidas conjuntas de rentabilidad y riesgo, y en ese sentido el más conocido es el ratio de Sharpe. Al comparar este ratio de finales de los noventa con el actual se puede observar una importante mejoría, lo que significa que los gestores han sabido ser más eficientes, capaces de obtener mejores rentabilidades por unidad de riesgo'.Las menores rentabilidades de los últimos años no significan el final de una era. 'Los gestores se han adaptado al entorno de baja volatilidad y bajos tipos de interés, poco propicio para hedge funds según la creencia popular', añade. 'No se puede decir que hemos llegado tarde a esa fiesta', a juicio de Rengifo. Así, en España, Pictet tiene intención de llevar a cabo su actividad en esta materia, ya sea mediante ese registro especial o mandatos; a través de fondos de fondos de inversión libre registrados en España para los inversores privados o con la colocación de fondos entre instituciones.