Valera (Buy & Hold): “Hay fondos de renta fija que van a tardar cinco años en salir del agujero”
El inversor defiende el vigor de la inversión en deuda corporativa
Rafael Valera (Madrid, 1966) es consejero delegado de la gestora de fondos Buy & Hold, que administra activos por valor de casi 750 millones de euros. Este inversor acumula una dilatada trayectoria en los mercados financieros, habiendo pasado por UBS, Morgan Stanley, Banco Urquijo y Banco Madrid.
Valera es uno de los gestores de fondos más reconocidos en España en el ámbito de la inversión en bonos, especialmente en deuda emitida por compañías. En los casi 10 años de experiencia llevando el fondo Buy & Hold Renta Fija ha dado muchas alegrías a sus partícipes, con un retorno acumulado del 33%, a pesar de haber tenido que invertir varios años en la parte final del largo periodo de tipos cero.
El gestor participó el martes pasado en un encuentro con un centenar de suscriptores de EL PAÍS y CincoDías, en el que comentó las últimas novedades de la actualidad financiera, así como consejos para gestionar la cartera de inversiones.
Pregunta. ¿Es mejor invertir en bonos o en acciones?
Respuesta. No hay por qué elegir. Se puede invertir en las dos cosas. Además, depende de para quién. En general, la inversión en bonos, también llamada inversión en renta fija, implica asumir menos riesgos que la inversión en Bolsa. Ahora bien, hay muchos tipos de bonos y algunos pueden ser muy arriesgados, muchísimo. En general, cuando se invierte en bonos hay que evaluar muy bien la solvencia de una empresa o un país, el riesgo de que deje de pagar su deuda. En cambio, en la inversión en Bolsa prima el análisis de la tesis de negocio, de si la compañía va a ser capaz de generar unos beneficios futuros crecientes.
P. ¿Hay mucha diferencia de rentabilidad?
R. Menos de lo que la gente piensa. Por ejemplo, nuestro fondo dedicado a invertir en acciones ha dado un retorno de algo más del 7% anual en los últimos ocho años, mientras que el dedicado solo a deuda ha rentado un 4,3%, a pesar de haber tenido que lidiar con ejercicios muy difíciles, primero por los tipos de intervención negativos y luego por la brusca subida de tipos. Y eso, con un nivel de volatilidad muchísimo más bajo.
P. Con la renta fija también se puede perder dinero...
R. Por supuesto que sí. En 2022, todos los fondos de renta fija estaban invertidos en bonos que daban rentabilidades negativas o bajísimas. Cuando subieron los tipos de interés, el valor de esa deuda se depreció muchísimo. La categoría de fondos de bonos perdió en el ejercicio un 16%, mientras que nuestro fondo cayó solo un 8%. Además, nosotros logramos recuperarnos en 11 meses, pero otros van a tardar cinco años en salir del agujero, así que es muy importante saber con quién inviertes.
P. ¿Es más importante tener un buen gestor de Bolsa o de bonos?
R. Los datos demuestran que es más relevante el papel del gestor en renta fija. En el caso de los mercados de acciones, la gestión pasiva tiene ya tanto peso que es muy difícil desmarcarse. Sin embargo, en el caso de los gestores de bonos, el 50% consigue batir a su índice de referencia, por lo que es muy importante elegir con quién invertir.
P. ¿Es viable invertir directamente en deuda corporativa?
R. Es complicado. En muchas emisiones corporativas los mínimos de inversión son muy altos. Además, para las acciones hay solo una referencia, pero en el caso de los bonos, hay montones de emisiones de una misma compañía, en función del plazo, de la divisa, del nivel de riesgo. Acciones de Telefónica solo hay unas, pero títulos de deuda igual hay más de un centenar. Elegir bien no es sencillo, y llegar a este mercado tampoco. Por ejemplo, a las nuevas emisiones de deuda normalmente solo tienen acceso los inversores institucionales.
P. ¿Cuándo ha visto las mejores oportunidades para invertir?
R. En mitad de las grandes crisis financieras. Por ejemplo, en 2009 la Bolsa de EE UU subió un 50% pero los bonos de alta rentabilidad lograron un retorno del 75%. Durante la crisis del euro, en 2012, un inversor podría haber logrado una rentabilidad del 90% comprando deuda soberana de Grecia en el momento adecuado.
P. ¿Usted ha invertido en condiciones tan extremas?
R. En 2016, en pleno desafío soberanista catalán, compré para el fondo una emisión de deuda de la Generalitat de Cataluña, que nadie quería. Ese bono ha generado un retorno para mis partícipes de más del 30%. Hay que recordar que era un momento muy convulso, con todas las grandes empresas que tenían allí la sede yéndose a Madrid o a Valencia.
P. ¿Qué le parece la crisis política que se vive en Francia?
R. Hay un problema evidente con las cuentas públicas. Allí, en España, en Estados Unidos y otros muchos países. A los gobiernos les cuesta horrores reducir el déficit y la deuda pública. Ya hemos visto cómo Elon Musk salió muy pronto del proyecto para reducir el gasto público en EE UU. Al final, las dudas sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas se acaban reflejando en el precio de la deuda soberana, y por eso hoy por hoy el mercado exige más prima a Francia que a Grecia, lo que habría sido impensable hace unos años.
P. ¿Cómo debe invertir un jubilado?
R. Depende de muchos factores. Cada persona es un mundo y tiene unos intereses o una tolerancia al riesgo muy distinta. Yo tengo conocidos que con 76 años se dedican a hacer rutas de 1.000 kilómetros en moto, y otros se dedican con la misma edad a pasear y a dar de comer a las palomas. Un jubilado puede tener la mayor parte de su cartera en Bolsa, renta fija o en fondos monetarios, en función de cómo es. No me gustan para nada los apriorismos.
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