Los gestores de fondos piden al BCE una subida de tipos

Ruido de subida de tipos en Europa. Por primera vez desde 1999 los gestores de fondos creen que la política monetaria es demasiado estimulante. Los datos de la encuesta mensual elaborada por Merrill Lynch en el sector apuntan a un 2,6% como nivel neutral para el precio del dinero.

Las presiones inflacionistas, impulsadas por el encarecimiento del petróleo, que ha subido un 50% este año tras ganar un 34% en 2004, preocupan seriamente a los gestores de fondos. 'Los especialistas europeos son optimistas sobre el crecimiento económico, pero la preocupación por la inflación ha crecido hasta tal punto que por primera vez desde 1999 hay un saldo neto de gestores que cree que la política monetaria del BCE es demasiado estimulante', explica Merrill Lynch en su encuesta mensual. El BCE mantiene los tipos en el 2% desde junio de 2003 y los gestores sitúan el nivel neutral de la política monetaria en el 2,6%.

La diferencia entre los que creen que los tipos subirán y los que no lo harán en los próximos 12 meses arroja un saldo positivo del 77%. En EE UU las previsiones apenas han variado y, aunque la Fed ha llevado en menos de 18 meses los tipos del 1% al 3,75%, los gestores calculan que el nivel neutral en la política monetaria de EE UU está en el 4,2%.

De momento, la reacción en el mercado es moderada. El rendimiento de la renta fija, que se incrementa porcentualmente conforme disminuye el precio del activo, ha pasado en una semana del 3,19% al 3,29% en el caso del bund alemán, el valor más líquido de Europa, lejos aún del 3,8% de febrero. En la Bolsa, la trayectoria de fondo alcista se mantiene intacta, pero ayer tocó perder, en línea con la corrección iniciada hace un par de semanas precisamente por el miedo a los precios. La subida del sector farmacéutico, que ganó un 1,35% alimentado por el miedo a la gripe aviar, no compensó la caída del sector energético.

La caída en el parqué madrileño fue del 0,94%, con Acciona (-2,5%), Sacyr (-2,08%) y Telefónica Móviles (-2,02%) como los tres peores valores. El índice de referencia de la Bolsa española perdió la cota técnica de los 10.600 puntos y cerró en 10.529,9, el nivel más bajo en un mes. El volumen de negocio fue, además, escaso para el promedio del año, ya que el mercado continuo apenas superó los 2.570 millones. Las pérdidas también cundieron en índices como el Dax de Fráncfort (-0,64%), el Cac de París (-0,63%) y el Footsie de Londres (-0,43%).

Al otro lado del Atlántico, fue precisamente la inflación lo que pesó en los inversores. El índice de precios de la producción registró el mayor incremento mensual de los últimos 15 años, al subir un 1,9% en septiembre. El dato hizo olvidar los buenos resultados de Merrill Lynch e IBM y los índices registraron caídas del 1% en el S&P 500, el 0,69% en el Nasdaq y el 0,61% en el Dow Jones. El día también promete ser interesante hoy, ya que el mercado evaluará las cifras de JPMorgan, Intel, Bank of America, Yahoo y Altria.

Los grandes índices de Wall Street llevan todo el año en negativo y, a juzgar por los resultados de la encuesta de Merrill Lynch, las perspectivas son de que siga así. La diferencia entre los gestores pesimistas y los que tienen una perspectiva más moderada sobre las perspectivas de Wall Street es de un 52% a favor de los gestores apuestan por infraponderar la renta variable americana durante los próximos 12 meses. Se trata del peor dato en seis años.

'Este sentimiento negativo está motivado por las malas expectativas de beneficios corporativos, la creencia de que la renta variable está sobrevalorada y el hecho de que EE UU es el único gran bloque económico cuya política monetaria está siendo endurecida', explica David Bowers, jefe de estrategia de Merrill Lynch.

Aunque regiones como la eurozona y Japón gocen del favor de los gestores, el hecho es que más del 50% de los entrevistados cree que tanto el crecimiento económico como los beneficios empresariales se deteriorarán a escala global durante los próximos 12 meses.

Las apuestas del mercado para los próximos 12 meses

La hora de Japón.UN 63% de los gestores consultados por Merrill Lynch apuesta por sobreponderar los activos japoneses en su cartera durante los próximos meses. Al final la diferencia con los que no lo harán rebaja el saldo neto positivo al 54%. Un porcentaje neto del 45% de los entrevistados considera que Japón es el país que ofrece las mejores perspectivas en términos de beneficios empresariales.Crece la volatilidad. El repunte del índice VIX, que mide la volatilidad del índice S&P 500, hasta 15,5 puntos durante la semana que se hizo la encuesta, frente al promedio de 13 que ha registrado durante los últimos 12 meses, ha llevado a los gestores a pensar que la volatilidad aumentará durante los próximos meses. El porcentaje neto de gestores que apuesta por un incremento de la volatilidad es del 67%.Aversión al riesgo. La incertidumbre que están provocando las malas perspectivas de resultados corporativos alimentan el miedo de los estrategas a realizar apuestas de largo plazo. Un 25% de los entrevistados por Merrill Lynch reconoce que su horizonte temporal de inversión es más corto de lo normal y al mismo tiempo sólo el 30% de los gestores admite estar tomando más riesgos de lo habitual.Bonos caros. El diagnóstico no deja lugar a dudas. Sólo un 2% de los encuestados considera que los bonos están infravalorados, frente al 73% que opina que están excesivamente valorados. La recomendación de los estrategas es deshacerse rápidamente de los bonos estadounidenses y japoneses. Un porcentaje neto del 17% considera que los bonos americanos serán el peor activo del año.Farmacia y energía. Los favoritos de los estrategas siguen siendo los sectores de farmacia y energía. Los datos de Merrill Lynch señalan que un porcentaje neto del 44% de los gestores planea sobreponderar el sector farmacéutico y que un 34% piensa hacer lo mismo con la industria de la energía. Los sectores que menos atraen a los inversores son los de consumo discrecional y servicios públicos.Debilidad del dólar. La peor moneda entre las grandes de los próximos doce meses será el dólar. Un 41% de los gestores opina que el dólar se depreciará, frente al 28% que piensa lo mismo del euro y el 10% que ve al yen perdiendo fuerza. Por otra parte, la flexibilización del cambio del yuan chino apenas ha modificado la impresión de los gestores, el 66% cree que está infravalorado en al menos un 5%.