Los inversores del motor apuestan fuerte por más giros de Trump
Aunque los aranceles pueden afectar a los resultados, las valoraciones no reflejan lo peor
Los inversores del sector automovilístico están apostando fuerte por más giros inesperados de Donald Trump. Volkswagen, Stellantis y Mercedes-Benz han eludido en gran medida la pregunta de cuánto daño esperan que les causen los aranceles. Aunque estos pueden afectar negativamente a los beneficios y las ventas, las valoraciones no reflejan lo peor.
Ha pasado más de un mes desde que el presidente de Estados Unidos anunciara aranceles de hasta el 25% sobre las importaciones de automóviles y piezas a su país, con el fin de forzar el retorno de la producción de vehículos. Sin embargo, las propias empresas aún no están seguras de lo que todo esto significa. El miércoles, Volkswagen reiteró sus previsiones financieras, pero señaló que estas no incluían los aranceles, mientras Mercedes y Stellantis retiraron en la práctica sus previsiones. No obstante, el grupo alemán advirtió de “impactos significativos”.
Normalmente, la incertidumbre preocupa a los inversores. Sin embargo, estos también se han mostrado cautelosos a la hora de descontar un impacto demasiado grande. Es cierto que las acciones de los fabricantes de automóviles han caído desde el anuncio de los aranceles el 26 de marzo, pero no de forma uniforme. Mientras que Stellantis ha bajado más de un 20%, las acciones de Volkswagen han subido. No han tenido un rendimiento peor que el de Renault, que casi no tiene exposición a los aranceles estadounidenses. A fecha del martes, el sector cotizaba de media a 7 veces los beneficios, o 5 veces si se excluye Porsche, que está más valorada. Esto está en línea con sus medias de dos años, calculamos.
Aunque es cierto que los analistas han empezado a rebajar sus previsiones de beneficios, no prevén descensos profundos. En promedio, se espera que Volkswagen, Stellantis, BMW, Mercedes y Porsche registren una caída de los beneficios por acción de solo un 12% con respecto a 2024. En el peor de los casos previsto por los analistas de Morgan Stanley, la prolongación de los aranceles del 25% podría hacer que el margen operativo del sector se redujera desde más del 7% del año pasado hasta alrededor del 5%, en línea con los mínimos de la era covid. Eso implica una caída mucho más pronunciada del beneficio por acción interanual.
Hay razones para esta aparente indiferencia. Las medidas de autoayuda pueden ayudar a compensar los aranceles: Volkswagen, por ejemplo, está ocupada recortando costes y lanzando nuevos modelos. Y el propio Trump sigue dando marcha atrás: el martes anunció medidas para limitar el impacto de los aranceles sobre los fabricantes de automóviles que producen piezas en Estados Unidos. Es posible que, en última instancia, reduzca el impuesto. Además, los fabricantes de vehículos podrían mitigar parte del coste subiendo los precios o utilizando la capacidad excedentaria estadounidense.
No obstante, si Trump no consigue cerrar acuerdos comerciales con otros países y sigue retrasando la aplicación de aranceles recíprocos de amplio alcance, es más probable que redoble su apuesta por los gravámenes específicos para determinados sectores, como el de la automoción. Cuanto más se prolongue la incertidumbre, mayor será el impacto sobre la demanda, ya que los clientes aplazarán sus compras y los fabricantes de automóviles paralizarán la producción. A pesar de la sangre fría de los inversores, aún podría producirse una caída.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
