El olor a tabaco de Pfizer parece irracional
Tanto ella como Altria tienen problemas para retener a sus clientes, pero sus perspectivas son algo más halagüeñas
Tanto Pfizer como Altria tienen problemas para retener a sus clientes, pero las perspectivas son algo más halagüeñas para la primera. Esta generó más de 30.000 millones de dólares adicionales durante la pandemia gracias a su vacuna. Pero gastó el doble en la compra de desarrolladores de tratamientos novedosos. La preocupación es que los frutos de este atracón no compensen las pérdidas de blockbusters existentes, como el anticoagulante Eliquis, cuya protección por patente expira.
En términos de retorno total, un inversor de Pfizer habría perdido un 20% en los últimos cinco años. Los resultados mixtos presentados el martes mostraron una caída de los ingresos del trimestre del 8% respecto al año pasado, en gran parte por la caída de las ventas de su antiviral contra la covid. Esto ayuda a explicar por qué su retorno por dividendo se sitúa en el 7,5%. El incentivo para mantener a los inversores debe ser considerable.
El accionista agitador Starboard Value ha criticado sus mediocres resultados. El descontento probablemente desalentará nuevas fusiones, ya que la atención se centra en bajar costes, y Pfizer añadió el martes 1.700 millones de dólares a su objetivo de ahorro para 2027, que ahora asciende a unos 8.000 millones. Se estima que el flujo de caja libre superará los 20.000 millones al año, según LSEG. Dado que en 2024 solo pagó la mitad de los beneficios disponibles, es más probable que los dividendos y las recompras aumenten que que disminuyan.
Aun así, este destino poco alentador es más habitual entre las empresas en dificultades terminales. Véase Altria. Su retorno por dividendo es del 7%, pese a que cotiza a 11 veces, lo que supone una prima del 40% respecto a Pfizer. Casi el 90% de sus ingresos son de productos para fumar, y las ventas de cigarrillos están en constante descenso.
Las alzas de precios, y el tabaco de mascar y las bolsitas de nicotina, mantienen los ingresos estables por ahora. La firma pagó 6.800 millones de sus casi 9.000 millones de flujo de caja en dividendos en 2024, a lo que se sumaron 3.400 millones en recompras. Es difícil que esta cifra suba y fácil imaginar recortes a medida que el mercado del tabaco se contraiga.
Pfizer ofrece tratamientos que salvan vidas, mientras sus operaciones corporativas ofrecen esperanza de avances futuros. Su hedor a tabaco parece irracional.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
