Disney no llega al listón... del propio Iger
El problema principal es que su ‘streaming’ es mucho menos rentable que Netflix
Trian, del activista Nelson Peltz, presentó el jueves una propuesta preliminar para que los inversores de Disney le elijan a él y al ex jefe financiero del gigante Jay Rasulo como consejeros. El CEO, Bob Iger, acababa de presentar sus planes: 60.000 millones de dólares para parques temáticos, recuperar el encanto de sus películas, hacer que la televisión deportiva ESPN sea totalmente digital, y ganar dinero de forma significativa con el streaming.
La última es la que merece más atención. Disney+ y sus servicios hermanos, Hulu y ESPN, han crecido deprisa, sumando casi 200 millones de suscriptores y acercándose a Netflix. Pero los beneficios siguen siendo escasos: Disney espera este año alcanzar el punto de equilibrio, nada más. Trian cree que los márgenes pueden llegar al 15%-20% en tres años.
Mirando a Netflix, el objetivo de Trian debería de ser realista. A medida que el pionero del streaming crecía, también lo hacían los beneficios. Pero eso no ha sucedido en Disney. Su segmento de streaming generó 22.000 millones en ingresos en el año hasta septiembre, pero con una pérdida operativa de 2.600 millones. Cuando las ventas Netflix alcanzaron un punto similar, en 2019, reportó un margen del 13%. Eso implica una diferencia de costes de 5.000 millones en la misma fase de crecimiento, algo duro teniendo en cuenta el amplio archivo de Disney, indican desde MoffettNathanson.
No está claro cómo salvar la distancia. Es especialmente preocupante dada la incertidumbre sobre la inmersión digital de ESPN, más allá de la sugerencia de Iger de que está abierto a vender una participación minoritaria. Trian señala que Disney no ha definido el coste para los accionistas –está en juego el sólido margen operativo del 25% de ESPN– ni un plan definido sobre el corte del cable. Peltz apunta también a una orientación imprecisa sobre los beneficios esperados con la gigantesca inversión en parques.
Por lo demás, hay una sencilla métrica en la que Disney ha tenido un rendimiento inferior. Su acción no va tan rezagada en los últimos años como, por ejemplo, Paramount; pero ahora debe compararse con Netflix o Amazon. No solo va por detrás de ellas, sino también del S&P 500. Puede que Trian no tenga una varita mágica; Disney sostiene que carece de ideas concretas. Pero si este enfrentamiento es un referéndum sobre Iger, aún tiene que dar la talla.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
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