El Tesoro vende deuda a tipos más bajos con la ayuda de la demanda y las expectativas del BCE
Coloca 5.116 millones en obligaciones a medio y largo plazo
Horas antes de conocer la decisión del BCE el Tesoro ha salido al mercado para captar deuda a medio y largo plazo. En sintonía con el comportamiento del mercado secundario, las rentabilidades han vuelto a experimentar un nuevo recorte ante las expectativas de que Christine Lagarde comunique una nueva reducción de las tasas, la tercera desde que comenzara el proceso de flexibilización monetaria. En la última subasta de octubre, el organismo dependiente del ministerio de Economía ha captado 5.115,86 millones a tipos más bajos. La reducción de los rendimientos es vista como un balón de oxígeno para los Gobiernos que ven cómo el pago de los intereses se modera.
Aunque las rentabilidades se alejan poco a poco de los máximos, el interés de los inversores por el papel español sigue siendo robusto. La mejor prueba es la demanda. Las órdenes de compra han superado los 9.625 millones. Esto equivale a una ecuación de 1,88 veces la oferta, en línea con la media anual de las operaciones previstas en calendario que ha ejecutado el Tesoro a lo largo del año.
El grueso de la emisión, 2,487,17 millones, han correspondido a las obligaciones a 10 años. El interés exigido por los inversores ha sido del 2,925%, inferior al 3,042% de la puja anterior y en sintonía con el 2,926% que registra la referencia española en el mercado secundario. La demanda para esta referencia ha alcanzado los 4.566,31 millones. En obligaciones a siete año, el Tesoro ha colocado 1.226,206 millones al 2,651%, por debajo del 2,7% de la subasta anterior. Las peticiones han alcanzado los 2.686 millones. La lista de referencias colocadas en esta jornada la completan las obligaciones con una vida residual de cuatro años. A este plazo se han vendido 1.402,487 millones al 3,515%, frente al 3,94% previo. La demanda se ha mantenido muy pareja a la anterior y ha alcanzado los 2.622 millones.
La próxima cita del Tesoro será en noviembre. En la primera jornada del mes, el organismo que pilota Paula Conthe celebrará la subasta de letras a seis y 12 meses. En un entorno en el que la inflación se continúa moderando y la economía de la zona euro empieza a dar señales de debilidad, los inversores esperan que el BCE siga adelante con la reducción de las tasas. A la espera de conocer los mensajes del Consejo de Gobierno, el mercado se sigue dejando llevar por las expectativas de rebaja de los tipos. Las probabilidades que la institución europea vuelva a rebajar las tasas en diciembre están por encima del 100%. Aunque existe mayor incertidumbre sobre los pasos a seguir en 2025, para las tres primeras citas del año las expectativas de flexibilización monetaria superan el 80%.
La reducción del precio del dinero ayudará a los emisores a rebajar la carga financiera. Los esfuerzos realizados en años anteriores por ampliar la vida media de la cartera de deuda ha permitido a España sortear con mayor holgura la agresiva subida de los tipos. La mejor prueba de ello es que a cierre de septiembre, último mes del que se disponen datos, el coste medio de la cartera de deuda se situaba en el 2,213%, máximos de 2018, un época en la que las tasas continuaban ancladas en el 0%. La caída de las rentabilidades al calor del recorte de los tipos se está dejando sentir en el coste de las nuevas operaciones. En septiembre, un mes en el que el Tesoro ejecutó la cuarta operación sindicada del año, el tipo de las nuevas emisiones ya bajó del 3%, algo que no se producía desde enero de 2023.
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