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Para invertir

Los secretos de los fondos blindados

En un arranque de año desastroso, algunos fondos han aguantado el tipo. Los gestores explican cómo invertir con pies de plomo.

En 2008, invertir en Bolsa es sinónimo de perder dinero -y mucho-, salvo muy pocas y meritorias excepciones que pasan por haber apostado por renta variable de países emergentes, como Brasil, Argentina, México... Pero, como siempre, en función de la elección realizada hay diferentes grados de sufrimiento. El inversor que tuvo la mala pata de confiar en el supuesto potencial de compañías como Solaria, Clínica Baviera, Avánzit y Astroc ha salido escaldado. Y es que, precisamente, éstos son los valores que peor se comportan en el año, con retrocesos superiores en todos los casos al 30%. En cambio, un ahorrador más temeroso ante los nubarrones de desaceleración económica que se divisaban a finales del año pasado, y que haya optado por una cartera que copiara milimétricamente la evolución del Ibex 35, ha recibido como recompensa unas minusvalías de sólo el 13,25%. Y aunque estas pérdidas pueden resultar moderadas, aún hay margen para hacerlo mucho mejor, incluso invirtiendo en unas Bolsas dominadas por la volatilidad y las caídas. Y, si no, que se lo pregunten a los gestores de algunos fondos de renta variable española que, pese a no haber logrado la proeza de ganar dinero en un mercado donde cae el 84% de las empresas, sí han conseguido mejorar notablemente el comportamiento del mercado.

En los mejores casos, apenas pierden la tercera parte de lo que se deja el Ibex 35, cuando los fondos de su categoría retroceden de media un 10,5%, según Morningstar, hasta el 28 de febrero, fecha en la que el selectivo bajaba un 12,6%. ¿Pero cuál es su secreto? Diversificar, buscar, encontrar y, por supuesto, elegir el momento más adecuado para lanzarse a comprar las acciones.

Javier Bollaín, director de Bankinter Gestión de Activos, explica que desconfiaban de la evolución de las Bolsas, de tal forma que habían elevado el porcentaje de liquidez. Es cierto que, en los últimos tiempos, el BK Pequeñas Compañías se ha beneficiado de la remontada de las empresas de tamaño reducido y medio, aunque sería completamente injusto afirmar que todo ha sido cuestión de suerte. Sin ir más lejos, el año pasado, cuando el Ibex 35 subió un 7,32% -gracias sobre todo a Telefónica-, el fondo de Bankinter logró anotarse nada menos que un 17%.

La gestora del fondo del Santander apuesta por empresas con balances saneados y sin deuda

El gestor de EDM invirtió la liquidez de que disponía en el crac del 21 de enero

Arriesgarse en momentos de zozobra

Juan Grau, presidente de EDM Gestión, ha seguido una estrategia radicalmente opuesta a la de su colega: 'Apostamos por los grandes blue chips y nos hemos mantenido fieles a ellos durante los últimos meses, pese a algunas sorpresas desagradables en los últimos meses del año pasado. Ahora, la estrategia comienza a dar sus frutos', explica. A juicio del gestor, en general, 'los pequeños todavía no han corregido la prima con la que cotizan frente a los grandes'. Grau añade que echó mano de las reservas de tesorería en el crac del 21 de enero y durante los días posteriores de caída y añade que, en caso de que se produzca algún tipo de recaída, ya ha hablado con una tanda de clientes que proporcionen dinero para lanzarse a comprar.

Curiosamente, Grau piensa que los precios son atractivos para ir creando una cartera atractiva con la mirada puesta en el medio o el largo plazo, aunque no descarta la posibilidad de que aún quede pendiente algún coletazo bajista. 'Es de esperar que sigan llegando malas noticias económicas: cuestiones que tengan que ver con la crisis subprime, cifras que confirmen una recesión en Estados Unidos...', señala.

Buscar 'historias atractivas'

Lola Galán, gestora del Santander Small Caps España y del Mids Caps Iberia, es mucho más optimista: 'Cuando los inversores que están apostando por bajadas empiecen a comprar se producirán subidas importantes en las Bolsas'. Estos dos fondos, que se comportan mucho mejor que la media, tienen como objetivo buscar 'historias atractivas', con balances sólidos, saneados de deuda, que sean líderes internacionales en su sector -como ocurre con Vidrala, Service Point y Tubacex-, según explica la experta, que huye de la lucha entre valores grandes y pequeños: 'Hay empresas de tamaño reducido que están infravaloradas y otras que cotizan caras', asegura. Señala que son las pequeñas firmas las que pueden beneficiarse con mayor facilidad de algún tipo de movimiento corporativo, como GAM o Logista: 'Están a precios todavía asequibles, por lo que es más sencillo que les caiga una opa'.

Desde Interdin Gestión, su director general, Rodrigo Achirica, asegura desconocer qué puede deparar el mercado a corto plazo, aunque confía plenamente en que los valores de su cartera se comportarán mejor que el la media. Sus mayores apuestas son Repsol, Mapfre, Caf, Cintra y Viscofan: 'Entendemos que hay una clara diferencia entre su actual precio de mercado y nuestra valoración. Además, todas ellas presentan unas perspectivas de negocio positivas. Son valores que operan negocios defensivos que confiamos tendrán un mejor comportamiento que el mercado', asevera.

La flexibilidad es la mejor arma de Antonio Hormigos, gestor del Venture Bolsa Española: 'Aunque estamos ligados al mercado español, tenemos margen de maniobra suficiente'. Este experto apuesta por un rebote desde los niveles actuales y vaticina que los mínimos anuales van a aguantar. Los valores que más pesaban en su cartera a finales del año pasado eran blue chips: BBVA, Santander y Telefónica.

Algo más que directivos

Alfredo Álvarez-Pickman, director de inversiones de Espírito Santo Gestión y gestor del fondo dedicado a pequeñas y medianas compañías, señala que es fundamental un equipo directivo implicado: 'Nos gusta que tengan participaciones en el capital', afirma. Sus apuestas estrellas para la actual coyuntura son Ebro Puleva, donde terminará por aflorar el valor tras la reestructuración; Almirall, donde existe un gran potencial, a su juicio, de la mano del Aclidinium, principio activo que aún no ha superado la fase III; Caf, donde los resultados están asegurados para los próximos tres años; Tubacex, que puede verse beneficiada por el aumento de los precios del crudo y que su perfil de producto tiene un gran valor añadido; y Abengoa, 'la mejor posicionada en el negocio de los biocombustibles desde el punto de vista de la ingeniería', señala.

Gestores con estilo propio

1. Buscar 'valor'. Los gestores de los seis fondos mencionados no tratan de dar el pelotazo con sus inversiones, sino que intentan comprar a un precio más barato respecto al valor al que cotizan las compañías. Su objetivo de inversión es siempre con vistas al largo o al medio plazo.2. Muy pendientes. 'En este momento, hay que ser muy cauto con el mercado y vigilar muy de cerca tus posiciones', señala Javier Bollaín, director de inversiones de Bankinter Gestión de Activos.3. Relación con directivos. La mayoría de los gestores no se limita a examinar en la CNMV las cuentas de las compañías, sino que tratan de entablar una relación directa con la dirección de las empresas en las que confían: 'Siempre tratamos de hablar con el management para poder comprobar el ambiente que se respira', señala Juan Grau, de EDM. Para Lola Solana, de Santander Gestión, también es fundamental: 'Conseguimos información de empresas que los analistas no siguen'.4. Flexibilidad. Todos los fondos tienen un rasgo común: pese a invertir en Bolsa española poseen un amplio margen de maniobra. Así, una buena parte de ellos diversifica su cartera en renta variable internacional. Antonio Hormigos, del Venture Bolsa española, señala que la gran flexibilidad es también su mayor baza.

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