La banca pasa el primer examen
Los expertos creen que el castigo sufrido en Bolsa por el sector se corregirá en los próximos meses
Las entidades españolas han conseguido sortear, sin problemas, la crisis crediticia y de liquidez que estalló el pasado verano. El sector, que la pasada semana culminó la presentación de sus cuentas del tercer trimestre, ha presumido ante el mercado de que el impacto de estas turbulencias en su beneficio ha sido prácticamente nulo, al menos de momento. Algo que no ha sucedido a muchos de sus rivales, como los bancos estadounidenses, los británicos o los alemanes.
Aun así, la desconfianza de los inversores, sobre todo los grandes fondos internacionales, hacia todos los valores vinculados al sector financiero sigue lastrando sus cotizaciones en Bolsa. La incertidumbre se ha cobrado una elevada factura entre la banca mediana, después de que varias firmas de análisis (Citi y JPMorgan, entre otros) rebajaran sus recomendaciones. Pastor acumula una caída anual del 25,97%, Sabadell del 19,31%, Banesto del 18,44%, Bankinter del 16,78% y Popular, del 14,57%.
En los dos grandes bancos el castigo ha sido más moderado. El mercado ha premiado la diversificación de su negocio, lo que implica un resguardo ante el posible riesgo añadido de un pinchazo del mercado inmobiliario en España. De hecho, su negocio en España apenas aporta un tercio del beneficio. Desde enero las acciones de BBVA han perdido un 8,33% de su valor. Santander ha conseguido desmarcarse de la tendencia general y rozar los máximos históricos de febrero: el viernes, cerró a 14,38 euros, con lo que gana en el año un 1,7%.
Los analistas opinan que la banca tendrá que subir la remuneración de los depósitos para lograr fondos
A pesar de la incertidumbre, el mercado espera subidas del beneficio de dos dígitos en los próximos trimestres
Unos descensos nada comparables a los de sus homólogos en otros países. Merrill Lynch, que este trimestre ha entrado en números rojos tras obtener sus peores resultados en más de noventa años, se ha desplomado en Bolsa más de un 32% en lo que va de ejercicio. Bear Stearns ha bajado casi un 32%, mientras que las caídas en Lehman Brothers y Citi rondan ya el 25%.
En Europa, los más penalizados por los inversores han sido los británicos: Northern Rock, el más salpicado por la crisis, retrocede desde enero un 84%, seguido por HBOS, con un recorte del 26%, y Royal Bank, que pierde un 24%.
Los expertos consideran que, aunque todavía se ciernen algunas nubes sobre el horizonte, la situación en España no es tan alarmante. 'La morosidad seguirá repuntando y se acentuará el descenso de la actividad crediticia este año y el próximo. Era un escenario esperado, aunque la crisis ha hecho ahora que el proceso sea más rápido e intenso que lo que se preveía a principios de agosto', señala María Cabañes, de la agencia de calificación de riesgo Moody's.
De momento, sin embargo, todos los bancos cotizados españoles mantienen el porcentaje de morosos sobre el volumen total de créditos por debajo del 1%.
La principal incógnita es cuál será el efecto en los márgenes de la banca durante el cuarto trimestre de este año y 2008. Prem Thapar, gestor de renta variable de BNP Paribas, advierte que no va a ser un camino de rosas, sino que los márgenes de intermediación se van a resentir. 'Hay entidades que tienen un volumen de depósitos muy inferior al de los créditos. Como en estos momentos el mercado de titulizaciones está parado, tendrán que aumentar aún más la retribución que ofrecen por el pasivo para obtener fondos. Esto se va a reflejar en los márgenes', explica.
Pero todos los expertos coinciden en que las consecuencias para las entidades españolas no serán en ningún caso de la magnitud de otros sistemas financieros. 'El próximo trimestre y 2008 casi todos los bancos tendrán desaceleración de su inversión crediticia. Es un escenario más desfavorable que hace unos meses, pero los beneficios seguirán creciendo a doble dígito', asegura Juan Pablo López, de Inverseguros.
Las mejores perspectivas son para Santander, ya que el mercado ha dictaminado que la compra del brasileño Banco Real y del italiano Antonveneta es una operación excelente que encaja a la perfección dentro de su modelo de negocio. El viernes Santander, Fortis y RBS comunicaron que más del 95% del capital de ABN Amro ha acudido ya a la opa. JPMorgan recomienda sobreponderar el valor, mientras que Citi ha subido su precio objetivo a 19 euros.
Para BBVA las expectativas de los expertos no son tan unánimes. Citi alerta del riesgo de la elevada exposición en España de su cartera crediticia a las hipotecas (éstas suponen un 48% del total), así como de un posible descenso del 9% en las previsiones de ingresos en Compass, la entidad estadounidense que adquirió este mismo año.
Con estas premisas, el banco de inversión ha rebajado el beneficio por acción de BBVA un 4% para 2008 y un 5% para 2009, hasta los 1,73 y los 1,98 euros, respectivamente. También ha reducido su precio objetivo desde 20 hasta 18 euros (el viernes, BBVA cerró a 16,72 euros).
Como contrapartida, Goldman Sachs apunta que el segundo banco español está muy bien posicionado para obtener un 'crecimiento sano' de sus ingresos de aquí a 2009. Además, destaca que BBVA cuenta con 5.600 millones de euros en provisiones genéricas, un colchón que le permitiría capear un posible repunte de la morosidad. El grupo luce ahora una tasa de morosidad del 0,88%, 0,06 puntos por encima de septiembre de 2006. Su rival, Santander, tiene en mora el 0,89% de sus préstamos, 0,02 puntos más que hace un año.
Al igual que otras firmas, Goldman opina que BBVA cotiza en estos momentos con descuento respecto al promedio del sector. Su PER (número de veces que el beneficio está contenido en la cotización) es de 10,7 veces.
Impacto Revés para las entidades medianas por su exposición hipotecaria
Popular vuelve a mínimos de 2006La entidad ha regresado a los mínimos de agosto de 2006, después de que varias firmas internacionales, como JPMorgan, rebajaran sus previsiones. El banco estadounidense considera que, si existen problemas de financiación, Popular será 'uno de los más sensibles'. En el peor de los escenarios, estima que supondría una disminución del 10% en su volumen de préstamos de 2007 y un recorte del 6% de sus ingresos. Otros expertos, sin embargo, opinan que la situación de Banco Popular es más favorable que la de otros de sus competidores. Ahorro Corporación Financiera (ACF) destaca en un reciente informe que esta entidad inició una fuerte desaceleración del crédito en 2006. 'Popular ha crecido muy por debajo de la media, reduciendo un 25% su cuota de mercado en los dos últimos años. Prueba de ello es que, en dicho periodo, ha aumentado los créditos en total una media del 19,2% anual, frente al 26,3% del sistema', señalan. ACF fija un precio objetivo de 16,05 euros, frente a los 11,73 euros del viernes.Banesto, favorito de los medianosEs el valor que más gusta a los analistas entre la banca mediana. Los expertos atribuyen su fuerte caída de los últimos meses al rally que protagonizó entre noviembre de 2006 y enero de este año, al calor de los rumores acerca de que Santander pudiera estar barajando excluir al valor de Bolsa. En estos dos meses, la acción de Banesto se revalorizó de golpe casi un 24%, hasta alcanzar los 19,17 euros. Unos excesos que ahora está pagando. En el año, su cotización pierde un 18,44% y, desde el 19 de julio, un 16,13%. Aún así, los expertos consideran que el menor peso de las hipotecas en su balance jugará a su favor a medio plazo. Javier Barrio, de BPI, estima que su precio objetivo es de 15,9 euros, lo que le otorga un potencial de subida del 16%. ACF, por su parte, considera que Banesto puede tener un recorrido al alza de cerca del 34%, desde los 13,67 euros en que cotizó el viernes. Esta firma añade que su PER se sitúa en 11,73 euros, frente a una media de 13,66 veces del sector en España.Bankinter, el eterno cortejadoAparecer en las quinielas como favorito a ser objeto de una opa por parte de sus rivales (el nombre que más ha sonado es el de Sabadell) ha catapultado su cotización en los dos últimos años. En este periodo el precio de las acciones de Bankinter llegó a revalorizarse en Bolsa casi un 59%, hasta alcanzar el pasado mayo los 13,8 euros y quedarse a menos de un euro del máximo histórico de 2000. Una subida que, según los expertos, no estaba justificada ya que la prima a la que cotizaba era demasiado elevada. æpermil;ste ha sido, explican, el motivo de que haya sido uno de los bancos que ha tenido ahora una caída más pronunciada. Desde que estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, el pasado 19 de julio, se ha dejado un 24,91% de su valor. La mayoría de los analistas considera que aún está sobrevalorado y que la corrección continuará. JPMorgan ha recortado su beneficio por acción un 19%, mientras que Citi también ha rebajado su recomendación.
Sabadell: el cazador, ¿cazado?Los analistas consideran que es otra de las entidades más expuestas a los riesgos hipotecarios (los créditos para la compra de vivienda a particulares constituyen un 21,3% del total de su inversión) y esto le está pasando una elevada factura. Además, ha sido uno de los bancos cuyos resultados más han decepcionado al mercado, al reflejar un aumento de los costes del 15,8%. 'Con un futuro tan incierto como el actual, ahora sí que es el momento de controlar los gastos', explica Javier Barrio, de BPI. Todo ello ha provocado una rebaja de las recomendaciones. Citi ha colocado su precio objetivo en 6,26 euros por acción, un 8,5% por debajo de su cotización actual. Según el banco estadounidense, un catalizador para la acción podría ser la presentación de una oferta sobre Sabadell por parte de alguna entidad doméstica o internacional. Hasta ahora, el banco catalán aparecía en todas las apuestas como posible comprador, debido a su largo historial de adquisiciones en España y a su ambición por seguir ganando tamaño.