BBVA
recomendacion
Neutral
riesgo
Alto
precio
10
cartera
NO
descripcion
El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) proviene de las consecutivas fusiones de Banco de Bilbao, Banco de Vizcaya y Argentaria. Tanto por capitalización bursátil como por volumen de activos es la segunda entidad española. Proporciona todo tipo de productos y servicios financieros para cualquier cliente, minoristas y mayoristas, a través de multitud de canales de distribución, desde las oficinas tradicionales a Internet, y en cualquier mercado geográfico.
Podemos clasificar la actividad de BBVA en las siguientes áreas de negocio: Banca al por Menor, que incluye la banca comercial en Europa y América y el negocio de empresas en el mercado doméstico; Banca Mayorista y de Inversiones, que abarca banca corporativa, tanto nacional como internacional, y de instituciones, como las áreas de tesorería y mercados de capitales en España, Europa y EEUU; Gestión de Activos y Banca Privada comprende los negocios de banca privada, gestión de fondos de inversión y pensiones; y Actividades Corporativas engloba las participaciones industriales e inmobiliarias del Grupo y el negocio de e-business.
Aunque la actividad geográfica está centrada en Europa, Latinoamérica representa a cierre de 2002 un 25% del beneficio neto del grupo, estando presente en: Brasil (Bradesco), México (Bancomer), Chile (Banco BHIF, Próvida AFP), Argentina (Banco Francés), Venezuela (Banco Provincial) y otros.
BBVA se caracteriza por participar en un gran número de empresas de primera fila, entre las que se encuentran: Acerinox, BNL (Italia), Credit Lyonnais, Gamesa, Iberdrola, Iberia, Repsol, Sogecable, Telefónica y Terra.
estrategico
Precio: 8,58 euros (03/06/03)
Los resultados de BBVA sorprendieron negativamente al mercado con unas flojas cifras, afectadas tanto por el efecto negativo de los tipos de cambio como por el impacto en los márgenes de clientes de las bajadas de tipos de interés. En contraste con la buena marcha en México, se observa un estancamiento de los negocios de banca minorista en España y Portugal (-0,4% en margen de intermediación). A pesar del incremento del 17% en préstamos hipotecarios, la entidad sigue perdiendo cuota de mercado tanto en activo como en pasivo. Una vez presentadas las cifras del SCH y, aún contando con la penalización sufrida por el valor en lo que llevamos de ejercicio (-5,1% Vs. +5,3% SCH o +12% Popular), variamos nuestro sesgo a favor de SCH, habida cuenta de la mayor visibilidad en resultados, especialmente en banca doméstica, y la mejora de la situación en Brasil.
Mantenemos nuestra recomendación NEUTRAL con un precio objetivo de 10 euros.
financiero
Consideraciones estratégicas apuntadas a finales de 2002:
Resultados de primer trimestre de 2003
Los resultados de BBVA han sido bastante flojos. El beneficio neto cayó un 12,4% en los tres primeros meses del año para situarse en 514 millones de euros. Al igual que en SCH, la depreciación de las divisas latinoamericanas así como la del dólar frente al euro junto al entorno bajista de tipos de interés y una serie de extraordinarios negativos han lastrado las cuentas de la entidad. El lado positivo ha venido marcado por la buena evolución en México.
Negativo comportamiento del margen de intermediación (-14,7%), con ralentización de todas las áreas de negocio del grupo, destacando América (-21,4%) por el impacto divisa y el estancamiento en Banca minorista España y Portugal (-0,4%). Excluyendo el efecto del tipo de cambio, el margen de intermediación se hubiera incrementado un 2,5%. Aún a pesar de la negativa evolución en América, llama la atención la mejora producida en México (+22,9% a tipo de cambio constante), impulsada por la recuperación del diferencial de depósitos gracias al aumento de tipos de interés, así como los crecimientos en volúmenes (depósitos +9,9%; créditos +12,4%).
Discreto comportamiento de las comisiones (-17%), que decrecen por quinto trimestre consecutivo, principalmente en el negocio doméstico (-5,7%), afectadas por la evolución de los mercados y el descenso de la comisión media de los fondos de inversión. No obstante, el margen ordinario (-19,4%) mejora con respecto al de intermediación (-21,9%), como consecuencia de la leve caída de los resultados por operaciones financieras (-4,5%).
Los costes siguen manteniendo una buena evolución (-19,5%; +3% a tipo constante), lo que permite una leve mejora del ratio de eficiencia (47,1% Vs. 47,2% 1T02 y 48,4% 4T02), así como amortiguar la caída del margen de explotación (-17,9%). En las últimas líneas de la cuenta destaca la reducción de sus resultados por sus participaciones en Telefónica y Terra (ajuste negativo de 96 millones de euros).
El grupo ha destinado a saneamientos un total de 493 millones de euros, con un descenso del 10,2%, influido por la evolución de los tipos de cambio. De esta cifra, 312 millones corresponden a saneamiento crediticio, 131 millones a la amortización del fondo de comercio y 65 millones al importe estimado derivado del aumento de la cobertura del 50% al 75% del riesgo-país de Argentina. La tasa de morosidad repunta hasta el 2,27% desde el 1,59% anterior, debido en su mayor parte a la reclasificación de Argentina a efectos de riesgo país. No obstante, si excluimos a Argentina y Brasil, la tasa de morosidad se situaría en 1,64% para el grupo, con una holgada cobertura de 187,4%.