La zona euro aventaja a EE UU en ahorro de cara a la crisis

Europa afronta la amenaza de una recesión en una posición ventajosa frente a EE UU. Pese a contar con la menor tasa de ahorro de los hogares desde hace décadas, el sector privado de la zona euro mantiene una posición financiera equilibrada, en claro contraste con el déficit en torno al 7% del PIB de Estados Unidos y un ahorro familiar cercano al cero.

El alto grado de incertidumbre sobre la evolución de la economía internacional está haciendo conveniente un análisis sosegado de los desequilibrios acumulados por las principales áreas desarrolladas en los últimos ejercicios, y las repercusiones que éstos pueden tener sobre la recuperación de la economía, esperada, en principio, para el próximo año.

En Estados Unidos estos desequilibrios se han ido agravando tras una larga etapa de intenso crecimiento. Entre ellos destaca el elevado endeudamiento neto del sector privado, tanto por su magnitud -el desahorro alcanzó el 6,5% del PIB en 2000- como por su rápido aumento.

La constante reducción del ahorro privado ha venido por la doble vertiente de empresas y familias, que han asumido niveles muy superiores de endeudamiento en los últimos años. Así, las familias norteamericanas han aumentado su endeudamiento (sobre el total de renta disponible) en más de 20 puntos básicos en apenas cinco años. Actualmente, la tasa de ahorro de los hogares estadounidenses está muy cercana al cero. Algo parecido ha sucedido con el agregado empresarial. En el caso de Europa la situación también es preocupante, aunque no tanto como en Estados Unidos. Al igual que en Norteamérica, el ahorro privado ha ido reduciéndose en la zona euro en los últimos ejercicios, hasta alcanzar tasas desconocidas desde los primeros años noventa. Sin embargo, no se han llegado a registrarse tasas tan negativas.

La posición de partida para sortear la crisis es bien distinta. Japón mantiene un buen ritmo de ahorro privado (el saldo financiero está cercano al 8% del PIB y el ahorro de los hogares supera el 10% de su renta bruta), aunque está inmerso ya desde hace meses en una clara recesión.

EE UU aún no ha entrado en recesión, pero su nivel de ahorro es inquietante, con un saldo financiero del sector privado en tasas negativas, del entorno del 7% del PIB, y un ahorro de las familias cercano al cero. La zona euro, tiene comparativamente la mejor posición. Se encuentra en clara desaceleración económica, pero sin atisbos de recesión, por el momento, y con un saldo financiero del sector privado cercano al cero, fruto, en parte, de una tasa de ahorro de las familias del 9% de su renta disponible, y en tono descendente.

Dentro de la zona euro hay diferencias. "Llama la atención el patrón más irregular presentado en Alemania y Reino Unido, países en los que la senda descendente del ahorro de las familias en las dos últimas décadas ha sido menos evidente y en donde éste ya estaba en niveles comparativamente más bajos en las décadas de los sesenta y setenta", según afirman Sergio Fernández y Raquel Vázquez , expertos de Analistas Financieros Internacionales. En Alemania, la tasa de ahorro de los hogares creció hasta el 13% en 1975 para iniciar a partir de ese momento una tendencia descendente que se vio interrumpida a finales de los ochenta, tras la reforma fiscal puesta en marcha en ese periodo. En la actualidad, la tasa de ahorro alemana se sitúa en el 10%, retornando a niveles de la década de los sesenta.

En el caso de Reino Unido, la tasa de ahorro de las familias partía de niveles muy bajos (0,6% en 1960), aumentando de forma continuada hasta principios de los ochenta, cuando alcanzó niveles cercanos al 12% de la renta disponible. Tras protagonizar un marcado descenso a lo largo de esta década, el ahorro de los hogares británicos inició una rápida recuperación en la primera mitad de la década de los noventa, para situarse en la actualidad en niveles en torno al 5%, al igual que a mediados de los sesenta.

España

En el caso de España, la tasa de ahorro de las familias ha ido reduciéndose paulatinamente desde el 16% de la renta disponible, registrado en 1967. Para 2001, está previsto, según la Fundación de Cajas de Ahorro (Funcas) un nuevo descenso hasta el 11% de la renta bruta disponible, equiparable al 7,2% del PIB.

Es de esperar que el drástico cambio de perspectivas en EE UU (contracción del PIB en el tercer trimestre, por primera vez en casi una década), agravado por los atentados contra las Torres Gemelas, impulse el ahorro en las tres áreas desarrolladas. El miedo a una recesión frena siempre el consumo e incentiva la previsión como colchón de aire contra tiempos peores.

 

El agujero del déficit corriente amenaza al dólar

La amenaza de recesión a escala mundial ha pillado a las tres áreas en diferente situación también en sus cuentas con el exterior. Mientras Japón goza de un amplio superávit corriente (125.500 millones de euros a finales de 2000) y la zona euro mantiene un ligero desequilibrio (déficit de 52.900 millones de euros), es muy preocupante la situación de EE UU.

Durante los últimos años el déficit corriente estadounidense no ha parado de engordar hasta colocarse en niveles superiores al 4% del PIB (483.200 millones de euros a finales de 2000), más de un punto superior al mayor registro de mediados de los ochenta. Entre otras razones para este comportamiento se encuentra la fortaleza de su economía y su divisa, que han derivado en una gran demanda de importación.

Pero especialmente relevante es el volumen de flujos financieros recibidos por EE UU de los otros dos bloques, especialmente Japón. En el fondo subyace la búsqueda de una mayor rentabilidad de la inversión del ahorro generado.

Japón, en este sentido, sigue siendo un oferente neto, en sintonía con sus elevadas tasas de ahorro familiar.