Los fondos de pensiones cuentan con el capital riesgo para preparar la jubilación
Solo pueden invertir entre el 5% y el 10% del patrimonio, proporción que se estudia flexibilizar este año
No tiene mucho peso, pero, hoy en día, las estrategias de ahorro previsión en España incluyen activos no cotizados en sus carteras. Lo hacen los fondos de pensiones que engloban sobre todo los planes de empleo. David Martín, vicepresidente de Spaincap y codirector de Tikehau Capital en Iberia, explica que en su origen, en España, las inversiones en mercados privados “se fueron canalizando a través de fondos de fondos, que ofrecían una alternativa diversificada, delegando la selección de estrategias a equipos especialistas”. Con el paso del tiempo, la sofisticación de los equipos de gestión ha derivado en una mayor asignación a fondos en directo, sin embargo, “es menos frecuente la participación de los fondos de pensiones españoles en compañías en directo”, cree.
El porcentaje máximo de inversión en activos ilíquidos está limitado. A escala global, “esa proporción oscila desde el 5% al 20% del asset allocation”, indica Martín.
En el caso de España, “con carácter general, el 70% del patrimonio del fondo de pensiones ha de estar invertido en valores negociados en mercados regulados, derivados negociados en mercados organizados, instituciones de inversión colectivas (IIC) armonizadas y depósitos e inversión inmobiliaria. Para inversiones distintas, entre ellas, el capital riesgo, quedaría un 30% del patrimonio del fondo de pensiones”, aclara José Luis Manrique, director de Estudios del Observatorio Inverco. Adicionalmente, existen las reglas de diversificación, por las que solo se puede invertir el 5% del patrimonio del fondo en una misma entidad de capital riesgo o del 10% cuando estén emitidos por entidades pertenecientes a un mismo grupo.
Todo ello se indica en la directiva IORP II, de aplicación a fondos de planes de empleo, pero también individuales, que se va a revisar este mismo año, “precisamente para intentar flexibilizar la inversión en el capital riesgo, en el marco de la SIU (Savings and Investments Union)”, añade Manrique.
De hecho, desde Spaincap, que representa al sector de venture capital y private equity, consideran que la proporción de asignación a la clase de activo debería estar alineada con el perfil de riesgo, liquidez y horizonte temporal de cada vehículo de inversión.
El vicepresidente de esta asociación resalta que en los últimos años han observado un incremento de las asignaciones de los inversores institucionales en esta clase de activo “por su carácter diversificador, su capacidad de contener la volatilidad y sus potenciales retornos”. De hecho, la mayoría de los fondos de pensiones de las grandes entidades españolas hacen empleo de los mercados privados.
Como ejemplo, el caso de Ibercaja. “Cuando los tipos subieron, preferimos optar por inversiones en activos con yield, es decir, activos de deuda privada e infraestructuras que nos cubrían contra la inflación y eran a tipo flotante. Sin embargo, actualmente tenemos preferencia por activos de capital privado, en concreto, coinversiones”, señala Guillermo Uriol Sanz, responsable de investment grade y gestor de inversiones de Ibercaja Gestión. El peso en los planes de empleo que gestiona la entidad es del máximo del 10%.
“No es una inversión que tenga que ser un porcentaje muy relevante de la cartera, pero sí un activo que tiene que estar presente como inversión a largo plazo”, indica Uriol Sanz, mencionando su papel en la diversificación de las carteras y que “en momentos de incertidumbre y de caídas, estos activos permiten descorrelacionar debido a que son menos volátiles y no se ven tan afectados por la liquidez y los flujos de noticias”. En su opinión, otro aspecto a considerar es que son activos con características únicas como la iliquidez durante la vida del producto, la valoración trimestral, etc. “Por ello, el porcentaje tiene que ir incrementándose paulatinamente, favoreciendo la curva de aprendizaje de los clientes”.
