El margen de refino de Repsol cae en 2024 un 40,5% en comparación con 2023
En términos trimestrales, el margen sí que aumentó ligeramente en la recta final del año, hasta situarse en 4,8 dólares por barril frente a los 4 del periodo inmediatamente anterior
El gigante energético español Repsol ha hecho público este miércoles a través de una comunicación dirigida a la CNMV una de las métricas que más estrechamente se vigila en la industria petrolera: su margen de refino. El margen de refino es la diferencia entre lo que se obtiene por la venta de los productos elaborados (gasolina, diésel, queroseno, etc) restando a esa cifra el precio pagado por la materia prima (el petróleo) y los costes asociados a la transformación del crudo. Según el documento, Repsol cerró el conjunto de 2024 con un margen de refino medio de 6,6 dólares por barril, un 40,5% menos que los 11,1 dólares de margen que registró de media en todo el 2023.
Poniendo el foco en los datos más recientes, Repsol cerró el último trimestre de 2024 con un margen aún menor al medio del ejercicio, concretamente, de 4,8 dólares por barril, un 46,7% menos que en el mismo periodo de 2023. Con todo, si se compara esta magnitud con los números del tercer trimestre de 2024, sí que se observa un repunte del 20% respecto a los 4 dólares por cada barril que Repsol sacaba en aquel entonces.
Cabe puntualizar que el margen de refino es una variable volátil y extremadamente sensible a los acontecimientos geopolíticos. En el segundo trimestre de 2022, cuando el mercado estaba en plena digestión del inicio de la agresión rusa sobre Ucrania y de las sanciones que comenzaron a ser interpuestas a Moscú, el margen de Repsol se disparó hasta los 23,2 dólares desde los 6,8 por barril del trimestre anterior, una subida del 242% en solo tres meses. Con todo, volatilidad aparte, estos niveles bajos que está marcando son un motivo de preocupación para los analistas, tal y como evidenció recientemente Morgan Stanley cuando decidió rebajar su recomendación de Repsol a infraponderar por la debilidad de esta métrica. No obstante, este descenso de los márgenes de refino no es un fenómeno exclusivo de Repsol.
La semana pasada, la estadounidense Exxon, la mayor petrolera privada del mundo, advirtió que la evolución de los precios del petróleo y el debilitamiento de sus márgenes de refino afectarán a sus resultados del último trimestre de 2024 en su cita con los mercados del 31 de enero. Misma suerte corrió la saudí Aramco, quien también señaló a esta debilidad del conocido como downstream en su tercer trimestre como la causa de unos resultados algo más pobres de lo esperado.
A mediados de octubre, la Agencia de la Energía de Estados Unidos emitió un análisis sobre qué estaba pasando con los márgenes de refino. La citada agencia gubernamental hacía notar que los márgenes habían estado por debajo de la media de los últimos cinco años desde la primavera de 2024 y que, posteriormente, en verano y otoño aún ahondaron más su declive. En septiembre, el margen medio ya marcaba mínimos de 2020, cuando la pandemia congeló la demanda de petróleo y de sus derivados y se vieron distorsiones como un precio del petróleo en negativo en el caso del West Texas. Entre los motivos que identificaba la Agencia de la Energía en su examen de octubre, estaban un aumento de la capacidad de refino a nivel global (con la apertura de la megarefinería de Nigeria como ejemplo) y, sobre todo, un debilitamiento de la actividad económica, especialmente, en China y Europa, pero del que tampoco se libraba Estados Unidos.
“Los márgenes de refino han caído en parte debido a una relativamente débil demanda de productos petrolíferos, sobre todo, en lo que a refinados se refiere. Las entregas de refinados del petróleo en Estados Unidos (la métrica que usamos para medir la demanda), han estado de media entre junio y septiembre un 6% por debajo de sus niveles de 2023 y un 8% menos que en 2019, sobre todo, por una menor actividad manufacturera y un mayor uso de biofuels en vez de las alternativas tradicionales”, explicaba la agencia estadounidense. Además de estos motivos, también apuntaban a la creciente adopción de vehículos eléctricos o de gas como otra razón a tener en cuenta.
Moviendo el foco de la reducción del margen por barril, Repsol también ha mostrado unas cifras de producción menores a las de 2023. De nuevo, de media, en el conjunto de 2024, Repsol produjo el equivalente a 571.000 barriles de petróleo cada día, un 4,7% menos que los 599.000 barriles diarios de 2023. En el cuarto trimestre de 2024, la producción rondó los 554.000 barriles por día, un 13% menos que en el mismo periodo de 2023. Por regiones, Latinoamérica sigue siendo la principal fuente de crudo de Repsol. De allí procedieron de media unos 263.000 barriles diarios a lo largo del pasado ejercicio. De América del Norte, Repsol extrajo 194.000 barriles al día. De Europa, África y el resto del mundo, provinieron alrededor de 122.000 unidades.
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