Blogs por Alexis Ortega

Política "de facto" de euro débil.

Política "de facto" de euro débil.

Con la perspectiva de las últimas sesiones y analizadas con más detalle las nuevas medidas del BCE todo apunta a que la institución monetaria ha optado por un euro débil para impulsar el crecimiento.

Durante la primera mitad del año se han ido acumulando comentarios de una “japanización” de la economía. Que Draghi lo negara, en sus ruedas de prensa, no parece haber sido un obstáculo para dar el paso que ha dado en la reunión de la semana pasada. Por ello se ha comentado que había una cierta "sensación de pánico" en la autoridades del BCE.

El mecanismo del crédito sigue sin funcionar eficientemente en las economías periféricas y lo cierto es que no hay mucha garantía de que las rebajas del precio del dinero puedan trasmitirse en toda su proporcionalidad a la economía real. Ante esta fragilidad, parece ser qye la única herramienta que pueda aportar tracción es un tipo de cambio que permita ganar competitividad exterior (?) y, de paso, generar algo de inflación que reduzca el riesgo de deflación (?).

Los miembros del Consejo de gobierno del BCE no pueden expresar verbalmente esta evidencia de un interés por un euro débil, pero la fijación de un recargo del 0,20% a las reservas no legales que tengan los bancos comerciales en el BCE es un factor clave.

Curioso argumento en una zona que disfruta en estos momento, de una superavit por Cuenta Corriente superior a los 200.000 Mill.€ anuales (por encima del 2% del PIB de la UME) y que acabará creando nuevos problemas/conflictos con sus socios comerciales.

Además la baja inflación en la UME es producto de una adecuación de los precios en la zona del sur de Europa, que es lo que realmente les ha dado capacidad competidora, por lo que frenar este proceso de reequilibrio no parece lógico.

El Eonia (tipo de interes a un día) ya ha fijado niveles negativos y los futuros de este mismo indicador apuestan por una temporada en esta zona. En los plazos de Euribor a 1 y 2 semanas también hemos visto este mismo efecto.

Si observamos la comparativa con respecto a la remuneración al ahorro en USD y empleamos el plazo que para nosotros más significativo, el 2 años, tenemos que el tipo swap del EUR se sitúa en el 0,18% desde el 0,31% de principios de agosto cuando la referencia de USD actualmente cotiza en el 0,71% desde el 0,65%. Con lo que el diferencial es actualmente de –0,53% desde el –0,34% de principios de agosto (tipo swap del EUR vs. tipo swap del USD).

Parece por tanto que mucho se ha debido a la política monetaria del BCE y no tanto a una revisión de las expectativas de tipos de interés en los EE.UU.

Para el futuro consideramos que existe ya muy poco margen de actuación por parte del BCE y estimamos las probabilidades de un QE en no más del 25%-30%.

Los tipos swaps a 2 años en la UME estarían cerca de haber tocado suelo. Para el caso de la referencia de EE.UU. es posible alguna subida, pero consideramos que el “timing” de subida en los tipos oficiales no se adelantará y será cosa, como muy pronto, de la segunda mitad de 2015.

Comentarios

(Tan malo para ti como para los tuyos es tener una actitud antieuropea, aunque no sea "roja", como creerse a pies juntillas el dato-PIB. EN NINGÚN SITIO ESTÁ ESCRITO QUE EL CRECIMIENTO DEL PIB, POR SÍ SOLO, SALVE. Pudiera ser un tumor maligno lo que estuviera creciendo. De hecho, durante la burbuja-pirámide generacional española, se festejaban los datos-PIB, todos amañados además, cuando lo que se computaba en ellos era el pacto fáustico de la mayoría natural por la revalorización mágica de cuatro ladrillos mal puestos a costa de la salud financiera de sus propios hijos. EEUU no es diferente en esto a España: tras el pinchazo-derrumbe, todavía la vivienda, que es un bien básico, sigue siendo inaccesible para la juventud. NO ES DE EXTRAÑAR QUE LOS INTELECTUALES ORGÁNICOS PROCLAMEN QUE HAY DEMASIADAS DUDAS: EL REEQUILIBRIO DE PRECIOS RELATIVOS INMOBILIARIOS BRILLA POR SU AUSENCIA, especialmente en materia de alquileres, lo que lleva a que las rentabilidades inmobiliarias sean alucinantes en un contexto de ERA CERO. Los precios inmobiliarios sólo han rebobinado el estertor de la burbuja: queda por corregir la inmensa deformación de valoraciones, que es lo que de verdad amenaza la subsistencia del capitalismo auténtico.) BOTÍN NO LLEGA A FIN DE MES.-Perdóneseme el chiste. Pero la vida sigue. Botín ha muerto. Era uno de los residuos mundiales de esa fauna mercantil llamada banqueros de raza. Botín ha tenido dos rasgos: 1) contemporización con todo otro poder español, especialmente el político socialdemócrata/socioliberal; y 2) angloamericanofilia. Sin embargo hoy, en España, el ortograma es: 1) "menos hormigón" (cfr. Schäuble a Rajoy, en junio, y Draghi, también en junio, al presentar la TLTRO), lo que significa persecución del maquis resentido del modelo muerto Construcción & Consumo Efecto Riqueza; y 2) no germanofobia y, en general, europeísmo. Hoy la banca, como le pasa a Hacienda, es un algoritmo y los bancarios son meros terminales biológicos del mismo; no son cyborgs, es decir, humanos mejorados por la tecnología; son como los encapsulados esclavos de los que se alimenta Matrix; de ahí que, cuando el algoritmo no dice algo categóricamente, por ejemplo, si hay que estar a favor o en contra del BCE, el espectáculo sea ver a los intelectuales orgánicos balbucear sin sentido, como si fueran analfabetos ebrios (lo que es una gran oportunidad para nosotros, los parresiastés). Botín no sólo no hizo nada contra la burbuja-pirámide sino que se sintió muy bien con ella, como lo prueban los retroleasings "retroleasingueados" de la propia sede de Boadilla y de las surcursales-Pujol. Se sintió especialmente complacido cuando se optó por reconcentrar toda la ira anti-inmobiliaria contra el cajadeahorrismo, dejando al margen a los que se supone "que lo hemos hecho bien". Se ha muerto sin justificar por qué La Caixa, a diferencia de las demás Cajas de Ahorros, sí podía sentarse a su diestra. Quizá se guardaba este ataque para 2015. A la muerte del último profeta, el Banco Santander de divide entres chiitas fatimíes, seguidores de la sangre-Botín, y sunitas, seguidores del espíritu-Botín. El enemigo, como es lógico, prefiere el chiismo, que dará lugar a una constelacioncita de de imanes ocultos. El ICADE Javier no sabe la que se le viene encima, porque está claro que no va a haber ninguna des-botinización. Hoy es un día grande para España. No me alegro de la muerte de Botín sino exactamente todo lo contrario. Tengo el mismo sentimiento que cuando el Rey abdicó la corona este mismo 2014 en favor de su hijo Felipe, todavía mejor que él, si cabe. No me cabe duda de que el Banco Santander quedará en buenas manos, entre otras cosas, gracias al poder que ya ostenta el BCE en el sistema financiero europeo, mucho más integrado que las Aduanas, que son, por definición, el embrión de la UE. Si Botín hubiera fallecido hace sólo dos años, la sucesión hubiera sido un trance peligrosísimo. El Management Posmoderno se fundamenta en dos maldades: 1) victimismo exculpatorio ("todo lo bueno se debe a mí, lo malo al Estado, bancocentralismo incluido"); y 2) caudillismo. La muerte de Botín es una andanada contra ambas maldades, especialmente contra la segunda. Los caudillistas andarán muy acongojaditos, dada la importancia que ellos dan a los Führer. LA MUERTE DE BOTÍN NO CAMBIA NI UN ÁPICE EL TICKET PPCC (cfr. transicionestructural.net; bichitos.blog.com.es; ppcc-fr-blogspot.fr); por contra, ofrece una oportunidad de aceleración del proceso transicional a poco que la sucesión se líe por culpa de los fatimíes. Lo que más me preocupa en este momento es la continuidad de la financiación a Fernando en Ferrari o donde sea. En estos instantes, Banco Santander es la cotización que más cae en la Bolsa española. G X L
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