La banca devuelve al BCE el 40% de la liquidez prestada en las megasubastas
El Banco Central Europeo (BCE) salió al rescate del sistema financiero europeo en octubre de 2008 cuando activó las subastas de liquidez, con las que aseguró a los bancos la financiación que el mercado interbancario les negaba tajante. Y su innegable disposición a prestar liquidez a la banca tuvo su punto más álgido en diciembre de 2011, recién llegado Mario Draghi a la presidencia, y febrero de 2012, cuando la institución concedió financiación ilimitada a la banca a un plazo de tres años, con el que asegurar un horizonte de estabilidad en el medio plazo, y recibió solicitudes por más de un billón de euros. Después de aquello, el exceso de liquidez de la banca de la zona euro –entendido como los depósitos que el sector aparca en la hucha del BCE o facilidad de depósito más los saldos en cuenta corriente por encima de los correspondientes a las exigencias de reservas mínimas– alcanzó un máximo en los 850.000 millones de euros, en marzo de 2012.
Ese colchón de liquidez ha ido menguando, a medida que los mercados financieros se fueron estabilizando, si bien su descenso comenzó de forma notable en diciembre de 2012. Desde entonces hasta el pasado noviembre, ese excedente ha disminuido en 452.000 hasta los 168.000 millones de euros, según explica el BCE en su boletín mensual del mes de enero. Y seguirá descendiendo este año a medida que los bancos continúen con la tendencia por la que están sustituyendo la financiación del BCE por la del mercado de capitales, en línea con la normalización progresiva del sistema financiero.
Esta mejoría es la que explica el factor por el que los bancos están devolviendo ya buena parte de la liquidez prestada en las dos megasubastas de hace dos años, que en aquel momento sirvieron en gran medida para paliar una “genuina necesidad de fondos” y por la decisión de “acumular colchones de liquidez de forma preventiva”, reconoce el BCE.
En concreto, la institución calcula que el 89% del descenso del exceso de liquidez registrado desde diciembre de 2012 –es decir, unos 400.000 millones de euros– se justifican en la menor dependencia de la liquidez de la institución que preside Mario Draghi. Y esa cifra se debe en su mayoría a los 384.000 millones que los bancos han devuelto –a fecha de noviembre pasado– de la línea de liquidez a tres años, conocida como LTRO. Así, la banca habría entregado ya el 40% de la liquidez prestada en las grandes subastas realizadas en diciembre de 2011 y febrero de 2012. En paralelo, los depósitos que los bancos aparcan en la denominada facilidad de depósito del BCE han caído al nivel más bajo desde julio de 2011.
Como consecuencia de la sustitución de la financiación proporcionada por el Eurosistema por la financiación en el mercado, “las entidades de crédito de la zona del euro han estado aprovechando activamente la oportunidad de reembolsar anticipadamente los fondos adjudicados en las operaciones de financiación a tres años. La demanda de liquidez en las demás operaciones de financiación del Eurosistema también se redujo”, explica el BCE en un artículo del boletín del mes de enero, publicado ayer.
En un escenario de estabilización de los mercados, y a los que se están incorporando entidades que habían quedado fuera durante la crisis –como es el caso reciente de BMN o Bankia– el BCE prevé que siga cayendo el exceso de liquidez del sistema, más aún a la vista de que el vencimiento de las líneas de liquidez de la LTRO llegará ya en menos de un año.
La mejoría del acceso de la financiación de las entidades en los mercados de capitales se ha hecho evidente en el inicio del año, en que la banca de la periferia europea –la más castigada durante la crisis– ha aprovechado el interés de los inversores por los activos de deuda, tanto pública como corporativa, para lanzar emisiones.
Volatilidad en el mercado interbancario
El mercado de capitales y el interbancario –cerrado a cal y canto en los momentos más agudos de la crisis y en el que los bancos se prestan dinero entre sí– han ido encontrando un entorno de creciente estabilidad desde que en el verano de 2012, Mario Draghi marcara un punto de inflexión que se reveló como definitivo. Mostró su disposición a hacer “todo lo necesario”, que en cualquier caso iba a ser “suficiente” para proteger el euro, y estableció con ello un suelo que los inversores no han vuelto a traspasar. El mercado interbancario se ha ido estabilizando, aunque no es ajeno a episodios de volatilidad, tal y como advierte el BCE en su boletín mensual de enero. De hecho, la institución apunta que, a medida que se vaya reduciendo en mayor medida el exceso de liquidez de la banca de la zona euro, podrían darse tales episodios de volatilidad. El eonia, el tipo de interés de referencia a un día del mercado interbancario y que refleja transacciones reales, a diferencia del euríbor a 12 meses, lleva dos días disparado. En la jornada del miércoles repuntó el 42%, un porcentaje en línea con el repunte de ayer y que coincide con las últimas noticias que se han conocido en el mercado sobre cuál será el tratamiento que se dará a la cartera de deuda de la banca en los test de estrés que prepara el BCE. Mario Draghi ha avanzado por carta que no se penalizará la cartera de deuda a vencimiento, aunque sí la cartera de negociación, muy abundante en la banca europea y en la que se ha concentrado la operativa de carry trade. En la recta final de 2013 ya se observó tensión en el interbancario, cuando la banca soltó lastre ante el temor a que el test penalizara su elevada deuda en balance.
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