Ahora toca la parte difícil
Cada semana, los bancos reembolsan algunos de los préstamos a tres años que recibieron del Banco Central Europeo en 2011 y 2012. Es buena señal de que ya no están en modo de crisis. Pero es un arma de doble filo para los políticos: los tipos en el mercado monetario aumentarán si la liquidez se reduce demasiado. El BCE reconoce que la economía, todavía frágil, no podría hacer frente a un gran aumento en los tipos a corto plazo. En tal caso, no debe esperar demasiado para actuar.
El BCE estima que los tipos a corto plazo podrían subir si el exceso de liquidez disminuye entre 100.000 y 200.000 millones de euros.
La relación entre los tipos a corto plazo y el exceso de liquidez no es una ciencia exacta. El BCE dice que depende de cómo sean de eficientes las entidades, y de las diferencias entre los pudientes y no pudientes de la industria. Pero el banco central está alerta. Su presidente, Mario Draghi, dijo esta semana que estaba preparado para ofrecer préstamos a más largo plazo. También reiteró que los tipos de referencia se “mantendrán en los niveles actuales o menores” por un tiempo.
Draghi aseguró esta semana que estaba preparado para ofrecer a los bancos préstamos a más largo plazo
El BCE no puede esperar demasiado para decidir qué hacer. Si los bancos mantienen su ritmo medio de reembolsos anticipados, el exceso de liquidez se reduciría hasta en 150.000 millones de euros hacia final de año.
La decisión del banco central se complica por la revisión de los balances de las entidades, que se llevará a cabo como primer paso hacia una unión bancaria en la zona euro. Los bancos querrán saber cómo este “examen de la calidad de los activos” tratará los préstamos del BCE. Y puesto que los tramos anteriores se están pagando antes de lo necesario, el BCE podría tener que garantizar los tipos durante la vida del préstamo para fomentar la demanda.
Si el BCE es serio en lo que a mantener los mercados de dinero bajo control se refiere, es posible que haga falta un recorte de tipos dentro de un mes o dos.