El repunte inflacionista aviva la posibilidad de una subida de tipos

El Banco Central Europeo afronta su reunión de mañana en un entorno de repuntes inflacionistas, encabezado por Alemania. En estas condiciones, los expertos recomiendan al BCE que mantenga los tipos en el 2% y que no descarte una subida en los próximos meses.

Los tiempos de presiones al Banco Central Europeo para que rebaje los tipos de interés han quedado atrás. Aunque la recuperación económica sigue pendiente en la zona euro, la aparición de tensiones inflacionistas derivadas de la escalada del petróleo lleva a cada vez más expertos y responsables monetarios a decantarse por una futura subida del precio del dinero. El IPC de los doce está en el 2,2%, lejos del objetivo de estabilidad de precios, y las restricciones de oferta de crudo causadas por los huracanes del Golfo de México no dan margen al optimismo.

El encarecimiento del crudo acumula casi un 50% desde principios de año y se está trasladando a los precios generales de consumo. El comisario europeo de Economía, Joaquín Almunia, expresó en un discurso reciente su satisfacción porque la escalada no estaba derivando en 'efectos de segundo orden' gracias a la contención de los agentes sociales al negociar los salarios. Pese a que esa contención se ha mantenido, las estadísticas de precios más recientes empiezan a dar cuenta de una traslación general.

España tiene en la inflación el talón de Aquiles de su economía: su punto y medio de diferencia respecto a la media de la zona euro lastra la competitividad y engrosa el cada vez más acusado desequilibrio exterior. Incluso partiendo de niveles altos, la escalada del crudo ha llevado la inflación a un pico del 3,7% en septiembre. Pero lo que más ha sorprendido a autoridades y analistas ha sido el dato de precios en Alemania: su IPC creció un 2,5% en septiembre, seis décimas por encima del mes anterior, y eso con un crecimiento nulo del PIB en el segundo trimestre.

El BCE 'esperará poco tiempo' para subir tipos 'si el crudo se traslada a precios'

Varios consejeros del BCE expresaron la semana pasada su deriva hacia una política monetaria neutral o incluso restrictiva, que llevaría a una subida de tipos. Nicolas Garganas, representante griego en el claustro del organismo emisor, señaló hace dos semanas que el BCE elevará los tipos si se producen efectos secundarios de inflación por los altos precios del crudo. Aunque afirmaba que aún no se ha llegado a esa situación, dijo que la entidad 'esperaría poco tiempo' en caso de producirse. El mercado inmobiliario en varios países de la eurozona -entre ellos, España- tampoco aconseja reducir los tipos de interés. El presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, ya ha advertido de su excesivo calentamiento; unos créditos más baratos impulsarían todavía más la demanda y, con ella, los precios de los pisos.

La situación de la producción en la zona euro, todavía débil, llamaría a un movimiento a la baja, pero no parece probable. Algunos signos invitan a pensar en tiempos mejores para el futuro: la demanda interna de Alemania ha vuelto a crecer, después de nueve meses, e Italia ha salido de la recesión. También está mejorando la confianza de los inversores, pero, aun así, la Comisión cree que el crecimiento no superará el 1,3% este año.

Crecimiento débil

El PIB de la zona euro creció entre 1999 y 2004 una media del 1,9%, y no parece que el margen de mejora sea muy alto: en un discurso pronunciado el lunes, Trichet situó el potencial de crecimiento a largo plazo entre el 2% y el 2,5%, 'dada la situación demográfica y las actuales estructuras de mercado'. El BCE y la Comisión abogan por que los Gobiernos impulsen reformas estructurales para acercar el techo al de EE UU, que crece un 3,3% en la actualidad. En su discurso, Trichet afirmó que los tipos, que siguen en el 2% desde hace más de dos años, 'están orientados hacia la estabilidad de precios' y permiten 'seguir apoyando la actividad económica'. Estas declaraciones difieren un encarecimiento del dinero, pero todo apunta a que, antes o después, el próximo movimiento del BCE será al alza.

El Consejo en la Sombra cambia de voto

El Consejo en la Sombra del BCE, que agrupa a analistas y asesores del órgano emisor, es hoy más proclive a una próxima subida del precio del dinero. Hasta hace dos meses, el voto mayoritario era para la reducción de los tipos. Al abaratarse el crédito, aumentaría la inversión y el consumo: una política monetaria más expansiva que podría, según dicho grupo, inyectar en la economía europea el impulso necesario para salir de un estancamiento que dura ya cuatro años.Sin embargo, los síntomas de recuperación de la confianza llevaron el mes pasado a que la mayoría apostase de mantener el precio del dinero en el 2%. Ahora, ante la reunión del Consejo de Gobierno del BCE de mañana, sólo dos de los 18 expertos (la mitad que el mes pasado) apuestan por reducir los tipos, mientras 11 piden que sigan como están. Los dos que han cambiado, de bajar a mantener, aluden a la inflación y los síntomas de mejora en la economía.