Cómo podría Shein vestir una valoración de 43.000 millones
La compañía llega a su estreno bursátil en Hong Kong con una estimación que quizá le queda grande
La cadena de moda rápida Shein tendrá que arreglarse a fondo para sacar adelante la valoración de hasta 43.000 millones de euros que persigue en su salida a Bolsa en Hong Kong. Las cuentas solo cuadran si su fundador, Sky Xu, consigue convencer a los inversores de que se prueben unas previsiones de beneficios generosas y, además, apliquen los múltiplos que lucen firmas de moda de mayor crecimiento, como Inditex. Es mucho pedir en un momento en que la compañía, fundada en China, lidia con derechos de importación más gravosos en sus principales mercados.
¿Qué haría falta para que Shein cumpliera sus expectativas? Supongamos que puede generar unos ingresos netos de 31.000 millones de euros este año, anualizando su facturación del primer trimestre. El siguiente paso es determinar qué margen de beneficio neto es capaz de sostener. Ese margen cayó al 2,5% en el primer trimestre, desde el 4,9% que llegó a alcanzar en 2023, una vez ajustados los cargos contables extraordinarios.
Devolver el beneficio neto a sus máximos anteriores exigiría que la compañía respondiera a las tasas de importación introducidas recientemente sobre los paquetes de bajo valor en Estados Unidos y Europa, dos regiones que suman más de la mitad de sus ventas. Si Shein logra trasladar íntegramente esos costes a sus clientes o ampliar su red de almacenes locales para esquivar los gravámenes sobre los envíos transfronterizos, alcanzar un beneficio neto de 1.700 millones de euros puede ser realista.
Los inversores tendrían entonces que descartar las comparaciones con el comercio electrónico en favor de nombres centrados en la moda. Las acciones de cinco de esas compañías —Inditex, Next, Zalando, H&M y Fast Retailing, dueña de Uniqlo— cotizan de media a 29 veces el beneficio estimado para 2026, según Visible Alpha, frente a las 11 veces de una cesta formada por Alibaba, JD.com, PDD —matriz de Temu— y Vipshop. Aplicando el múltiplo de la moda a un beneficio neto de 1.700 millones, la etiqueta de precio podría superar los 43.000 millones de euros.
Sin embargo, Shein desentona al mezclarse con esas firmas de moda. El margen neto medio de las cinco comparables ronda el 10%, según Visible Alpha, y su crecimiento medio de ventas fue del 13% en los tres primeros meses del año. Excluidas las ganancias extraordinarias derivadas de cambios en el valor de las acciones preferentes, el margen neto medio de Shein fue del 3,8% entre 2023 y 2025, y en el primer trimestre de 2026 su facturación creció apenas un 1% interanual.
Si Shein no logra volver a caber en sus cifras de antes, incluso una valoración de 8.700 millones de euros —una décima parte del máximo que alcanzó en una ronda privada de financiación en 2022— podría quedarle grande.