El récord del DAX señala la debilidad de Alemania
Las empresas del índice dependen más de los mercados mundiales, y los aranceles pueden afectarles
Alemania lleva dos años en recesión, pero su Bolsa ha superado a todas las grandes europeas en ese tiempo. No es una paradoja, sino la señal de que el futuro de sus mayores empresas se está desvinculando de su mercado nacional. Pero si los aranceles provocan una contracción real del comercio mundial, el entusiasmo de los inversores por las grandes corporaciones germanas podría enfriarse.
El DAX 40 ha subido un 25% desde principios de 2024, más del doble que el Euro Stoxx 50, y está rondando récords históricos. El FTSE 100 británico ha subido un 12% en ese periodo, mientras el francés CAC 40 ha ganado un 2%. La Bolsa alemana también ha superado a sus homólogas europeas desde principios de 2023, e incluso desde enero de 2020.
Las acciones germanas se han disparado, pese a que el país se ha convertido en un caso perdido económico, con una contracción combinada del PIB del 0,4% en 2023 y 2024. El repunte tampoco puede reflejar confianza en los resultados futuros: Alemania crecerá un 0,2% este año, según el banco central. Mientras la economía se ha estancado en los últimos cinco años, creciendo solo un 0,1%, los inversores en acciones germanas han visto cómo el valor de sus participaciones se disparaba un 55%.
En una nación de ahorradores, esto puede haber ayudado a calmar el daño económico. Pero los excelentes resultados del DAX demuestran que el éxito de Alemania SA debe poco a su país de origen. Las empresas del DAX dependen más de los mercados mundiales. Solo generan el 20% de sus ventas en casa, según Deutsche Bank. El grueso de sus ingresos procede del resto de la zona euro (26%), EE UU (24%) y China (18%).
Pero las firmas del DAX no parecen sobrevaloradas. Cotizan a un precio conjunto de 12,7 veces los beneficios futuros, según LSEG, algo inferior a los múltiplos del CAC y el Euro Stoxx.
El viejo adagio del mercado de que “los mercados no son la economía” ha servido bien a los accionistas de las grandes firmas germanas. Pero eso podría cambiar. Una guerra arancelaria desencadenada por Trump golpearía sus exportaciones a su mayor mercado. Su impacto negativo en la propia economía de EE UU también podría perjudicar. Y la incapacidad de China para recrear las embriagadoras tasas de crecimiento del pasado agravará el problema.
Los inversores centrados en Alemania pronto podrían tener que buscar en otra parte para escapar de la realidad nacional.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
