La prima de riesgo de Francia respecto a España marca récord histórico
El interés del bono francés alcanza el nivel más alto desde 2008 y supera en más de 40 puntos básicos al español
Francia tiene que pagar mucho más que España para endeudarse a largo plazo. El interés de su bono a diez años ha alcanzado este miércoles el 4,25%, frente al 3,83% del español. Una diferencia que supera los 40 puntos básicos y que es la mayor desde que existen registros en Bloomberg. También es el nivel más alto de la deuda francesa desde noviembre de 2008.
Esta situación habría resultado difícil de imaginar hace unos años. Francia había sido considerada por los mercados una economía más segura que la española y podía pedir dinero prestado a un coste más bajo. Hasta 2024, esa consideración de Francia como economía más segura y saneada estaba sellada en piedra. Pero desde entonces, el deterioro político francés y las preocupaciones acumuladas sobre un déficit público que ya venía de lejos han dado un giro de 180 grados a la percepción del mercado.
El gran deterioro se produjo cuando en el mes de junio de ese año Emmanuel Macron, después de perder las elecciones europeas, convocó elecciones legislativas. La perspectiva de un Parlamento controlado por la extrema derecha, incapaz de controlar el presupuesto atemorizó a los inversores, y la prima de riesgo de Francia respecto a Alemania subió de 48 a 78 puntos en pocos días. Las elecciones dejaron una cámara fragmentada, donde los acuerdos para reducir el agujero son misión imposible. Desde entonces Francia ha tenido cuatro primeros ministros distintos, y desde septiembre de 2024 la deuda francesa ya paga más interés que la española.
La situación se ha agravado en las últimas semanas; los inversores están vendiendo deuda pública en todo el mundo y exigen más rentabilidad para financiar a los países. Las preocupaciones por que el conflicto en Oriente Próximo entre Estados Unidos e Irán no termine de cerrarse y encarezca aún más los precios de la energía y la economía en general, obligando a los bancos centrales a elevar los tipos de interés, han pesado sobre las carteras de renta fija. Pero la deuda francesa ha sufrido más que la española. Francia mantiene un déficit superior al 5% del PIB y una deuda que sigue creciendo.
A ello se suman las elecciones presidenciales previstas para 2027. La perspectiva de una campaña muy polarizada aumenta las dudas sobre qué política económica seguirá Francia en los próximos años. Hay encuestas que dan una victoria a Marine Le Pen. Y más allá de un Gobierno de extrema derecha, a los mercados les preocupa la posibilidad de que el nuevo Ejecutivo tenga poco margen político para recortar el déficit.
La diferencia es aún mayor cuando Francia se compara con Alemania, cuya deuda sirve como referencia de máxima seguridad dentro de la zona euro. El bono francés a diez años paga unos 88 puntos básicos más que el alemán, la mayor diferencia en casi un año. España paga alrededor de 45 puntos más que Alemania.
El cambio respecto a la crisis financiera es enorme. En julio de 2012, cuando los inversores llegaron a temer por la continuidad de España en el euro y el país tuvo que pedir un rescate europeo para sanear su banca, el bono español llegó a ofrecer más de 500 puntos básicos de rentabilidad más que el francés. En ese momento, el bono español pagaba el 7,49% y el francés un 2,14%. Hoy Francia paga más que España por esa deuda.
En el peor momento de aquella crisis, España llegó a pagar casi 640 puntos básicos más que el bund alemán. Ahora la distancia ronda los 45 puntos. Incluso antes de la crisis, entre 2003 y 2006, España llegó durante algunas jornadas a financiarse prácticamente al mismo precio que Alemania.
La situación actual no significa que Francia tenga que pagar inmediatamente un 4,25% por toda su deuda, pero es significativo porque refleja la mayor desconfianza hacia el país por parte de los inversores. Los Estados tienen bonos emitidos en distintos momentos y con diferentes vencimientos. Pero cuanto más tiempo se mantengan elevados los tipos, más caro resulta emitir nueva deuda y sustituir los bonos que van venciendo. En un país con un déficit elevado, ese aumento de los intereses termina añadiendo más presión a las cuentas públicas, porque supone un gasto más.
España tampoco está libre de riesgos. Su deuda pública sigue rondando el 100% del PIB y continúa financiándose más caro que Alemania. Pero la evolución de los últimos años muestra hasta qué punto ha cambiado la percepción de los inversores sobre los dos países. En 2012, Francia representaba la estabilidad y España era una de las grandes preocupaciones del mercado. Catorce años después, esa distancia no solo ha desaparecido, sino que se ha invertido hasta su mayor diferencia histórica.