La italiana Lottomatica absorbe a la española Cirsa para crear la segunda mayor empresa mundial del juego
La empresa italiana ofrece el equivalente a 2.800 millones, que pagará con acciones y con un dividendo extraordinario. El mercado potencial del nuevo gigante se sitúa en 34.000 millones
Septiembre alumbra un nuevo gigante mundial del sector del juego. La italiana Lottomatica ha anunciado la absorción mediante fusión de la española Cirsa en una operación relámpago con la que pretenden crear la segunda mayor compañía cotizada de la industria, en sus propios cálculos, y, lo que es seguro, la primera tanto en Italia como en España, ya que las entidades eran las líderes en sus respectivos mercados nacionales. Ambas empresas reportaron en sus últimos resultados anuales ingresos superiores a los 2.200 millones cada una y aspiran a sumar un beneficio bruto de explotación (ebitda) conjunto de más de 2.000 millones de euros. El mercado potencial de su negocio combinado ronda los 34.000 millones de euros. Además de Italia y España, la nueva Lottomatica (la empresa mantendrá ese nombre) tendrá acceso relevante a Panamá, Colombia, México, Perú, Portugal, Marruecos, República Dominicana, Costa Rica y Paraguay. La capitalización combinada de Cirsa y Lottomatica se sitúa en unos 8.500 millones de euros, importe que alcanza los 13.000 millones incluyendo la deuda asociada a la operación.
Los accionistas de Cirsa recibirán 0,668 nuevas acciones de Lottomatica de nueva emisión por cada acción de Cirsa de la que sean titulares y controlarán el 32,5% de Lottomatica. Con los datos de cierre de mercado de este miércoles, el pago en acciones supone una valoración de 15,28 euros por cada título de la compañía española y cerca de 2.600 millones en conjunto, cuantía a la que se suman los 262 millones de euros de dividendos extraordinarios. En total, la contraprestación por Cirsa suma más de 2.800 millones, implica una prima del 24% frente al cierre del martes y supera los 15 euros por acción de su debut en Bolsa en julio del año pasado.
En todo caso, al ser un canje de acciones, la evolución en el mercado de Lottomatica será crucial a la hora de determinar el precio real que recibirán los accionistas de Cirsa, y este miércoles la acción de la compañía italiana se ha desplomado un 7,6%, hasta los 22,88 euros. Por el contrario, la de Cirsa se ha disparado un 18,5%, hasta los 16,16 euros. Además de los títulos de Lottomatica, los accionistas de Cirsa recibirán un dividendo extraordinario en efectivo de 1,56 euros en efectivo por acción con carácter previo al canje; son los mencionados 262 millones. Y quedarse en el grupo combinado tendrá un premio adicional. Lottomatica y Cirsa han acordado el reparto de 744 millones de euros una vez culminada la operación, que recibirán los accionistas de ambas empresas; en forma de dividendos, de recompras o a través de una mezcla de ambas fórmulas. Las acciones de Lottomatica continuarán admitidas en Italia y comenzarán a cotizar en la Bolsa española a partir de la fusión.
Blackstone, máximo accionista actual de Cirsa con el 74%, se ha comprometido a mantenerse en el capital del nuevo grupo, donde retendrá un 24%, al menos tres meses. Si la operación concluye en el segundo trimestre del próximo año, como prevé la documentación enviada a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el gigante estadounidense del capital riesgo tendría la puerta abierta para salir de Lottomatica a mediados del próximo ejercicio.
La sede central del grupo pasará a estar en Roma y la secundaria, en la provincia de Barcelona, ya que Cirsa tiene su sede social en Tarrasa. En cuanto al consejo de administración, este contará con 13 miembros, once de Lottomatica y dos propuestos por Blackstone. El presidente y consejero delegado de la compañía absorbida, Joaquim Agut, sale del consejo de administración del grupo, después de 20 años dirigiéndo Cirsa, si bien asumirá el cargo de presidente de honor de Lottomatica y se convertirá en senior advisor de la compañía.
Valoración y calendario
Ambas empresas confían en generar sinergias por 115 millones de euros al año a partir del tercer ejercicio desde el cierre de la fusión, con un crecimiento del ebitda del 10% al 11% en el presente ejercicio. La documentación de la operación pone precio a la salida de Blackstone. El valor implícito de Cirsa equivale a unas seis veces su beneficio bruto de explotación (ebitda) previsto para 2026.
La clave industrial de la operación se ha explicado en la conferencia con analistas celebrada el miércoles por la mañana. Guglielmo Angelozzi, presidente y consejero delegado de Lottomatica, ha explicado que “Cirsa tiene un conocimiento sólido y una presencia sólida [en los mercados donde opera], pero no dispone de una tecnología propia, pues esa la tienen terceras empresas”, ha indicado. “Ahí está otra gran oportunidad”. La compañía transalpina asegura haber recorrido ya ese camino. En 2017, dependía de un mosaico de proveedores externos y hoy controla el 100% de su plataforma, con 2,2 millones de clientes online frente a los 200.000 de entonces. El negocio online aporta ya dos tercios de su ebitda, con un margen cercano al 60%, frente al 13% y al 24%, respectivamente, de Cirsa. Ninguna de esas eventuales mejoras está incluida en las sinergias anunciadas.
El proceso de aprobación se prevé largo. Las juntas de accionistas de Lottomatica y Cirsa, que deben dar luz verde a la fusión, se celebrarán antes de que acabe este año. Las últimas autorizaciones se esperan en el primer trimestre de 2027 y son numerosas: control de inversiones extranjeras, competencia, subvenciones y los reguladores del juego de los 10 países en los que opera Cirsa. Entonces, ya en el segundo trimestre de 2027, se pagará el dividendo extraordinario, la fusión será efectiva, Lottomatica empezará a cotizar en España y se abrirá la puerta al reparto de los 744 millones. Nueve meses desde el anuncio.
Los asesores implicados en la operación son numerosos. Para Cirsa trabaja Lazard en solitario como banco de inversión, y de los asuntos legales se ocupan Garrigues, Legance, Simpson Thacher & Bartlett y Uría Menéndez. Barclays es el consejero de Blackstone. Por el lado de Lottomatica, están Evercore y PJT Partners, acompañados por Deutsche Bank y Mediobanca. De los asuntos legales se encargan Latham & Watkins; Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison; y Cintioli & Associati.