Goldman Sachs ve riesgo de corrección en la Bolsa por el alza de rentabilidad de los bonos
El banco estadounidense se muestra aun así optimista y confía en la solidez de la economía. UBS cree que el mercado bursátil puede resistir ante unos rendimientos de la deuda más altos
Los índices bursátiles han continuado marcando máximos históricos pese a la sacudida que la guerra de Irán y el cierre del estrecho de Ormuz suponen para la economía mundial. Los resultados empresariales, y las cifras multimillonarias presentadas por los gigantes tecnológicos, han vuelto a salir al rescate. Pero el mercado de bonos está dando de nuevo la voz de alarma ante la complacencia de la Bolsa y el temor a que un petróleo mucho más caro traiga más inflación y menos crecimiento también se abre paso. En los últimos días, las Bolsas sí acusan, aunque sin excesivos sobresaltos, el alza de rentabilidad de los bonos, con el de 30 años de EE UU por encima del 5%. Y empiezan a surgir voces que alertan del riesgo de que los bonos, y no el petróleo, sí sean el detonante directo para las ventas en la renta variable. A pesar del crecimiento de los beneficios, Goldman Sachs advierte que “aumenta el riesgo de que se produzca una corrección en el mercado debido al deterioro de la combinación de crecimiento e inflación”.
El banco estadounidense reconoce en un informe publicado hoy que hasta el momento, el alza de los mercados de renta variable se ha producido a pesar del aumento del rendimiento de los bonos, “haciendo que los mercados de renta variable sean más vulnerables a las decepciones en materia de crecimiento o inflación“. Y aunque las previsiones de crecimiento económico siguen siendo sólidas, cuanto más tiempo continúe cerrado el estrecho de Ormuz, más tiempo continuará encareciéndose la energía y más riesgo habrá de una espiral inflacionista de precios en toda la cadena de suministros.
”Si bien los rendimientos de los bonos han ido subiendo, la velocidad del ajuste es importante y podría convertirse en un detonante de una corrección de la renta variable", añade Goldman Sachs. Además de la inflación derivada del encarecimiento de la energía, el banco estadounidense también apunta a un factor adicional que está llevando al alza los rendimientos de los bonos a más largo plazo y no es otro que el incremento del endeudamiento público, empezando por el de EE UU en la guerra iniciada contra Irán. “Los acontecimientos políticos pueden minar rápidamente la confianza en la financiación pública, ya que esta compite por recaudar fondos en un entorno en el que el gasto de capital está aumentando en el sector privado“, añade Goldman Sachs.
Aun así, la firma estadounidense no se muestra pesimista con la renta variable, a la que sobrepondera. Y reconoce que “aunque existen riesgos crecientes de una corrección a corto plazo si se deteriora la combinación de crecimiento e inflación, seguimos siendo optimistas sobre las oportunidades que tienen los inversores para generar alfa”. De hecho, asegura que por primera vez en muchos años, surgen focos de creación de valor en compañías de crecimiento y también en compañías con perfil más value, en los que aprovechar las diferencias que surgen entre un mismo sector —por ejemplo, el sector tecnológico ya no actuaría como un grupo homogéneo—y la diversificación por zonas geográficas. Así, Goldman destaca el potencial de las denominadas empresas HALO (con activos pesados pero baja obsolescencia, según sus siglas en inglés), centradas en infraestructuras críticas consideradas de la vieja economía.
Otro banco de inversión de referencia, Morgan Stanley, avisó este lunes de riesgos similares. “Podemos esperar la primera corrección significativa de los precios de las acciones desde que los mercados tocaron fondo a finales de marzo”, explicó el equipo de análisis liderado por Mike Wilson, según Bloomberg. El repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro y el tono más agresivo de la Reserva Federal son reflejo, según Morgan Stanley, del aumento de los precios del petróleo. La firma, aun así mantiene su previsión alcista para la Bolsa.
UBS se muestra aún más optimista en su análisis del alza de rentabilidad de los bonos, a pesar de esperar que esa subida pueda aumentar aún más a corto plazo a medida que se intensifican los riesgos inflacionistas. “No creemos que unos rendimientos más altos vayan a frenar el actual rally bursátil”, explica Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth. El experto cree que los mercados bursátiles deberían resistir unos rendimientos más altos de los bonos gracias a un crecimiento sólido. “Si bien la volatilidad de los rendimientos a corto plazo puede mantener a los mercados en tensión, los niveles actuales de rentabilidad y los riesgos para el crecimiento apuntan, en nuestra opinión, a una atractiva relación riesgo-retorno para los bonos de calidad con vencimientos cortos y medios”, añade.
También hay quien aprecia cierta complacencia en las Bolsas, sin corregir pese al alza del petróleo y de la rentabilidad de los bonos. Janire Tapia, responsable de riesgos de la gestora y family office independiente Acacia Inversión, advierte cómo el incremento del precio de los fletes marítimos está encareciendo la cadena de suministro y un coste más elevado del transporte marítimo es echar leña al fuego de la inflación. “Mientras los bonos adoptan un tono más prudente, la bolsa mantiene una visión más optimista sobre la evolución del entorno macroeconómico. Cabe preguntarse, entonces, si la renta variable está ignorando señales que los fletes y el mercado de bonos ya están empezando a reflejar”, señala.