Los aranceles de Trump reducen a la mitad las emisiones de deuda en Europa en abril
El mercado de capitales recupera su actividad tras el shock inicial, pero con una intensidad muy inferior a lo habitual
Fueron solo unos días de parálisis pero han bastado para que el mes de abril se salde con una actividad muy inferior a lo habitual en el mercado de capitales europeo. El anuncio de aranceles al conjunto del planeta proclamado por Trump el día dos de este mes causó un shock financiero del que el mercado aún no ha terminado de recuperarse y que deja unos datos de emisiones de deuda en Europa en el mes de abril muy reducidos, de apenas 95.700 millones de euros, casi la mitad de lo registrado en el mismo mes del año anterior, según datos de Dealogic.
El mes de abril es momento de publicación de resultados trimestrales y eso ya implica de por sí un menor número de colocaciones de deuda corporativa en el mercado. Las dos semanas previas al anuncio de las cuentas trimestrales son lo que se conoce como período de blackout, por el que están restringidas las emisiones de deuda. Pero en este mes de abril, coincidiendo con la enorme volatilidad que ha inyectado Trump en el mundo financiero con su guerra comercial, las cifras son aún más reducidas de lo habitual. Según los datos que recoge la plataforma de información de mercados Dealogic, el volumen de deuda emitido en Europa en el mes es el más bajo de los últimos seis años.
El importe de bonos emitidos en Europa, contando emisiones corporativas y soberanas, se redujo en abril a los 95.700 millones de euros, lejos de los 180.021 millones de 2024 o de los 257.700 millones de 2020, en plena pandemia, cuando los gobiernos se lanzaron a emitir deuda para hacer frente al enorme gasto público que supuso el coronavirus. La caída de la actividad también se refleja en un menor número de colocaciones: fueron 175 frente a las 516 de abril del año anterior o las 291 del mismo mes de 2023.
Fuentes financieras reconocen que el mercado de emisiones en Europa estuvo paralizado al menos una semana a raíz delo denominado Día de la Liberación, cuando Donald Trump anunció su ofensiva global de aranceles. El cierre del mercado de capitales suele ser habitual en momentos de mayor volatilidad y tensión financiera, aunque el regreso a la normalidad es la pauta habitual tras unos días. Sucedió en episodios anteriores como la quiebra de Silicon Valley o el inicio de la guerra de Ucrania y habría que remontarse hasta la crisis de Lehman para apreciar una parálisis total, cuando el cerrojazo de las emisiones duró meses.
La clave para esa vuelta a las emisiones de deuda, aunque sea con menores volúmenes de lo habitual, está en la abundancia de liquidez en el mercado, una constante en los últimos años gracias a la continuada labor de los bancos centrales. Así, aunque abril muestre una menor actividad en emisiones de deuda, también ha habido colocaciones significativas, sin que se registraran problemas de demanda. Ha sido por ejemplo el caso de la primera emisión lanzada en dólares por la británica Rentokil, que incluso ha desafiado la creciente pérdida de atractivo del billete verde como activo refugio. Mientras, los tesoros europeos han mantenido su calendario habitual de subastas de deuda.
Los aranceles de Trump introducen, en todo caso, un elemento de máxima incertidumbre en los planes financieros de empresas y gobiernos, lo que explica un mayor retraimiento a la hora de emitir nueva deuda. Además, el coste de emisión se ha encarecido para las empresas de menor calidad financiera, como refleja el aumento de los diferenciales de los bonos de peor calificación crediticia, una de las señales habituales con las que los inversores muestran su inquietud ante la situación económica y financiera. De hecho, el aumento de la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE UU ha sido este mes una de las claras señales de alarma ante el impacto que se espera de la guerra comercial, con menor crecimiento económico y más inflación, en especial en Estados Unidos.
Por el contrario, el rendimiento de los bonos soberanos europeos, referente para las emisiones corporativas en Europa, ha descendido en las últimas semanas. Frente a la desconfianza hacia la economía de EE UU y los activos en dólares, los inversores han buscado refugio en la deuda de calidad europea, especialmente en el bono alemán. El rendimiento del bund, ahora al filo del 2,5%, ha retrocedido incluso a los niveles previos al anuncio del bazuca de gasto público del canciller alemán Merz, que disparó su rentabilidad ante lo que el mercado recibió como un cambio de paradigma en la ortodoxia fiscal además. A favor de las emisiones de deuda europeas también ha jugado el recorte de tipos decidido por el BCE este mes, el sexto consecutivo, hasta dejar el precio del dinero en la zona euro en el 2,25%.
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