JP Morgan “devuelve a la realidad” a Grifols: recorta su precio y lo sitúa un 9,5% por debajo de la oferta de Brookfield
La entidad espera rebajas masivas en la valoración de la empresa por parte del resto de analistas, pese que reconoce mejoras de la gobernanza en los últimos meses
JP Morgan ha dado un baño de realidad a Grifols. Después de que Brookfield diera marcha atrás a su intención de lanzar una opa sobre la empresa, el banco de inversión estadounidense ha metido la tijera y ha recortado un 32% su precio objetivo sobre la cotizada, desde los 14 euros por acción previos a los 9,5. Una valoración un 9,5% inferior a los 10,5 euros que planteaba el fondo canadiense. Más allá, consideran que tras la negativa mostrada por la empresa, se han reducido considerablemente sus opciones para recibir una oferta de exclusión de cotización en el futuro próximo y estiman que en las próximas semanas o meses el resto de firmas de análisis rebajarán con fuerza su consejo sobre el fabricante de hemoderivados.
El tijeretazo del banco estadounidense llega menos de una semana después de la retirada de la oferta de Brookfield. El fondo trabajaba en una propuesta de opa de exclusión que contaba con el respaldo de la familia Grifols, pero que chocó con la negativa del consejo de administración de la empresa. La compañía rechazó una oferta no vinculante que la valoraba en 6.450 millones de euros y que implicaba el pago de 10,5 euros por acción. Argumentó que la propuesta infravaloraba significativamente los fundamentales previstos por la empresa y su potencial a largo plazo. Los Grífols reconocieron posteriormente que no respaldarán otra transacción privada en el futuro.
En su informe, los analistas de JP Morgan reconocen que una vez retirada la propuesta del fondo canadiense es momento de volver a los fundamentales. Destacan que durante este ejercicio se ha producido una mejora de la gobernanza en la empresa, se ha nombrado a Nacho Abia nuevo consejero delegado y a Rahul Srinivasan como director financiero, y que el flujo de caja libre ha aumentado. Sin embargo, inciden en varias cautelas a tener en cuenta: el apalancamiento de la empresa sigue siendo elevado —prevén que su ratio de apalancamiento se sitúe en 5,8 veces a cierre de año y baje a 4,9 veces en 2025—, creen que su generación de flujo de caja ”sigue siendo incierta” y añaden que aún tiene pendiente afrontar la refinanciación de 400 millones de euros en el primer trimestre. Además, consideran que la empresa afronta la amenaza de diversos fármacos de la competencia, como el tratamiento para la miastenia grave desarrollado por Argenx, , Vyvgart, y los avances que pueda mostrar Sanofi en la fase III de INBRX-101, que se conocerán en el tercer trimestre de 2025, y que podrían “erosionar la franquicia de Prolastin de Grifols”, que supone el 15% de los ingresos de la compañía catalana. Por todo ello, mantienen un consejo neutral sobre el valor “a la espera de mayor claridad sobre los planes a medio plazo, en los que esperamos una actualización de su estrategia y una nueva guía a medio plazo tras los resultados del cuarto trimestre”.
Los analistas del banco estadounidense hacen un repaso del año de turbulencias que ha vivido Grifols desde la publicación por parte de Gotham del informe que encendió las alarmas sobre su endeudamiento y la situación de sus cuentas, y que ha llevado a la compañía ha desplomarse un 43% en Bolsa en lo que va de ejercicio. Para cierre de ejercicio, esperan que sus ingresos aumenten un 7% y su ebitda ajustado alcance los 1.800 millones. De cara a 2025, JP Morgan estima un crecimiento similar de la facturación y que su ebitda ajustado llegue a los 2.000 millones.
En JP Morgan reconocen que el fuerte recorte que han ejecutado en el precio objetivo de Grifols no se quedará solo y esperan una rebaja masiva de valoraciones por parte de otras firmas de análisis en las próximas semanas o meses. Por el momento, los 9,5 euros por acción que prevén para la empresa son la segunda recomendación más baja del consenso de analistas: más abajo lo sitúan los expertos de Oddo BHF, que lo colocan en 9 euros por acción. Hasta el momento, el precio medio que fija el consenso recopilado por Bloomberg se sitúa en 15,88 euros por título.
