Richard McCloskey: “Estamos en terreno desconocido, nunca los tipos subieron tan rápido en tan poco tiempo”
El experto de Threadneedle defiende la selección de valores como fórmula para garantizar rentabilidad en momentos de incertidumbre. Tecnología e industria son sus principales apuestas
La apuesta por los gigantes tecnológicos de Estados Unidos está permitiendo una ganancia de casi el 20% al fondo Threadneedle US Contrarian Core Equities. Richard McCloskey, gestor de clientes del vehículo, defiende que la presentación de resultados que acaba de comenzar puede ser una nueva oportunidad de afianzar el rally. En el último lustro, la rentabilidad anualizada del fondo es del 11,8%.
Septiembre fue el peor mes del año para Wall Street y el alza posterior de los bonos ha ahondado las caídas, ¿estamos al principio de una corrección?
El panorama está un poco nublado y es ya un clásico decir que no hay que ir en contra de la Fed. Septiembre suele ser, además, un mal mes. En los próximos días comienza la temporada de resultados y, si hay buenos datos del sector tecnológico, eso puede devolver cierto optimismo al mercado, aunque es muy difícil de decir. Hay mucha incertidumbre sobre los tipos y el mercado odia la incertidumbre. A esto se suma que estamos a punto de entrar en ciclo electoral en Estados Unidos y eso siempre añade volatilidad. Hay muchas nubes en el horizonte y será difícil que el mercado haga movimientos significativos hasta que no tengamos más visibilidad sobre los tipos y sobre la caída definitiva de la inflación.
¿Es usted de los que creen en el aterrizaje suave de la economía?
No estamos ante un escenario como el de 2008 ni nada parecido. Esperamos que el crecimiento se ralentice aunque no de forma dolorosa. El aterrizaje suave sigue siendo una opción, pero un aterrizaje forzoso también es una posibilidad. La cuestión es que estamos en territorio desconocido porque nunca se habían subido los tipos en tan corto periodo de tiempo.
Pese a tanta incertidumbre, ¿es momento para comprar?
Lo bueno de nuestro fondo es que se basa en una estrategia que funciona más allá de la situación concreta del mercado, que tiende a comportarse mejor que el mercado durante el 70% o el 80% del tiempo. Por lo tanto, creo que siempre puede ser un buen momento para comprar.
¿Cuál es esa estrategia? ¿Es un estilo de perfil value, de comprar a precios baratos, más allá del momento de mercado?
No es un fondo value, está en la intersección entre el estilo de crecimiento y el de valor, a mitad de camino entre ambos. A veces más inclinado hacia un lado u otro, como ahora, en que el fondo está más sesgado hacia el crecimiento. Lo que es determinante para la estrategia es el punto de entrada en los valores. Se trata además del mismo equipo gestor desde hace más de diez años, con valores de larga permanencia en la cartera. El fondo no necesita grandes picos de volatilidad para rentar más que el mercado, ha funcionado bien en todos los años en que la volatilidad ha sido muy baja.
El fondo tiene entre sus principales posiciones a Microsoft, Apple o Amazon, ¿es ahora momento de reforzar el peso de estos valores en el fondo?
Es normal preguntarse por qué tenemos esos valores en cartera, vista la denominación del fondo y su calificación de contrarian [lo opuesto]. Pero la clave es el momento de entrada en esas compañías, y cuando lo hicimos fue en un momento en el que no eran tendencia como lo son ahora. Por ejemplo, entramos en Apple poco después del diagnóstico de cáncer de Steve Jobs, cuando los iPhones apenas existían. En Nvidia entramos hace cinco años.
¿La tecnología y la inteligencia artificial son sus sectores predilectos?
La tecnología de la información es el sector que más rentabilidad nos ha aportado en lo que va de año y el segundo sector es la industria. General Electric es un buen ejemplo de nombre aburrido de la vieja economía. Cuando empecé como analista en los noventa fue la primera empresa en alcanzar los 100.000 millones de dólares de capitalización, era emocionante, pero 20 años después tenía el mismo valor. Luego vino la división de la compañía y la firma que ha quedado será de la industria de la aviación, un competidor global para grupos como Lockheed Martin. Otro nombre que hemos añadido recientemente es Emerson Electric. No tienen que ver con la inteligencia artificial pero lo están haciendo muy bien.
¿Le interesan los bancos?
Estamos un poco infraponderados en el sector financiero. Sí tenemos en cartera a grandes nombres como JP Morgan, Bank of America o Wells Fargo, pero no tenemos ninguna exposición a los pequeños bancos estadounidenses. Estar en el pico de los tipos de interés tampoco es el entorno ideal para los bancos. Además, y a consecuencia de lo ocurrido en primavera, esperamos que se endurezca la regulación y que con ello se endurezca también el crédito.
¿Es momento para una cartera de perfil defensivo?
Creo que más bien es momento para una cartera equilibrada. Nuestro foco está en la selección de valores y ahora se dan las suficientes oportunidades como para encontrar uno o dos nombres cada trimestre que poder incorporar al fondo.
¿Cuál es el último valor que han adquirido?
En el último trimestre hemos incorporado a la compañía Avery Dennison, líder mundial en tecnologías adhesivas y de etiquetado. Sus productos permiten una gestión más eficiente a las cadenas minoristas.
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