Pago de intereses sobre ‘stablecoins’, monedas globales o préstamos con criptos: Europa empieza a revisar MiCA
La Comisión Europea saca una consulta pública en vista de una nueva versión de la normativa, con el foco en regular unos servicios cada vez más similares a los productos financieros tradicionales
MiCA, el reglamento europeo sobre criptoactivos, todavía no es de plena aplicación en toda Europa; países como España aún están en periodo de transición antes de una adopción definitiva que llegará en julio. No obstante, Bruselas ya ha empezado a trabajar en la revisión de la normativa, en MiCA 2. La Comisión ha lanzado una consulta pública con 86 preguntas en la que reconoce que el mercado cripto ha ganado importancia desde la entrada en vigor del reglamento en diciembre de 2024. La gran banca ha entrado en este mercado ofreciendo activos digitales y lanzando stablecoins, mientras las plataformas buscan desligarse del mercado cripto, demasiado cíclico, para asemejarse en funciones y reputación a las entidades financieras: así ofrecen de todo, del trading cripto a préstamos o servicios de pago.
La interconexión entre estos dos mundos hace que la frontera entre las finanzas tradicionales y el mundo digital sea cada vez más difuminada y requiera una normativa que se adapte a lo que acabará siendo una simbiosis. Por ello, el órgano ejecutivo de la UE se pregunta si MiCA sigue siendo adecuada ante la evolución de este mercado. Para algunos reguladores se queda corta. “Creemos que el marco regulatorio necesita unos ajustes. MiCA debe ser revisada. Debe ser más clara en algunas áreas y deja mucho espacio libre en otras”, ha avisado Carlos San Basilio, presidente de la CNMV, este jueves en el Congreso.
En la consulta la Comisión aborda zonas grises de la normativa y formula preguntas sobre uno de los debates más calientes que divide las instituciones europeas, eso es, las stablecoins globales; sobre la prohibición del pago de intereses sobre las monedas estables y las reservas que las respaldan. Las stablecoins están en el foco de los reguladores: el valor total de estos activos ha crecido más de un 55% desde la entrada en vigor de MiCA, con USDT de Tether y USDC de Circle dominando este mercado. Mientras la primera no puede ofrecerse en Europa al no cumplir con MiCA, la segunda domina en el Viejo Continente pero está bajo la lupa de los supervisores. USDT, de hecho, es considerada una stablecoin global, que se emite de forma conjunta en varias jurisdicciones, como Europa y EE UU.
El Banco Central Europeo ha alertado de que estos activos podrían amplificar los riesgos sistémicos, especialmente ante una regulación fragmentada y durante episodios de tensión. Parte del Parlamento Europeo coincide con el BCE y ambos instan a vetarlos. Pero la Comisión parece tener una visión distinta y en su consulta lo pone negro sobre blanco: “MiCA no prohíbe los modelos multiemisor, ni la UE tiene competencia para determinar cómo deben regularse en terceros países las entidades extranjeras que cuentan con filiales autorizadas en la Unión“. Y pregunta: “¿MiCA debería seguir siendo permisiva con estos modelos de multiemisión?“.
Este debate se presenta como un dilema entre blanco y negro, pero los expertos apuntan a una tercera vía. “MiCA debe tener un marco de acogida de stablecoins extranjeras como la normativa americana y debe facilitar la existencia de proyectos con multiemisores”, afirma Mariona Pericas, directora de Regulación Financiera de finReg360. La abogada se refiere a un modelo de reciprocidad que garantice un trato equivalente para las stablecoins en euros en otras jurisdicciones, por ejemplo.
Otro foco de atención es el pago de intereses sobre las monedas estables. MiCA prohíbe cualquier práctica de este tipo mientras en EE UU el debate sigue abierto: si por un lado el Genius Act veta a los emisores pagar intereses por mantener estos activos, el Clarity Act busca ampliar esta prohibición a los exchanges aunque, según la propuesta actual, les permitirá ofrecer recompensas por el uso de estos activos. “¿Debería modificarse la prohibición de MiCA de conceder intereses o cualquier remuneración equivalente a intereses?“, pregunta la Comisión.
Los expertos descartan que pueda haber una revisión en este sentido. “En Europa es complejo permitir intereses sobre stablecoins, porque el dinero electrónico está pensado como medio de pago y no como producto remunerado. Pero un MiCA 2.0 podría estudiar fórmulas de remuneración a través de servicios separados —como lending, staking o préstamos de criptoactivos— y con requisitos adicionales de información, recursos propios y protección del cliente”, añade Pericas.
La Comisión también ha puesto a consulta los requisitos de reservas impuestos a los emisores de stablecoins, que deben mantener un 30% de los activos de respaldo en depósitos bancarios y un 70% invertidos en activos muy líquidos (porcentajes que se elevan en el caso de actores significativos). Este requisito es la razón por la cual Tether decidió prescindir del mercado europeo: aunque la industria cree que esta empresa y las autoridades europeas estarán obligadas a entenderse por su relevancia en el mercado, los expertos consideran que no va a haber novedades en este frente, y menos una flexibilización de los requisitos.
“La pregunta refuerza la idea de que la Comisión considera necesario revisar el régimen, pero no necesariamente para rebajarlo por la presión de determinados emisores o situaciones. Es razonable que Europa busque cierta convergencia con otros marcos internacionales (...) Pero eso no debería traducirse en rebajar MiCA para acomodar el modelo de Tether: las reservas líquidas, seguras y suficientemente protegidas son esenciales para la confianza en las stablecoins y para garantizar la estabilidad y protección de los usuarios”, incide Pericas.
Por su parte, Andrea Pantaleo, responsable de cripto, Web3 y fintech en el despacho DLA Piper, cree que todavía sería precoz cambiar estos requisitos. “Hay que ver cómo se desarrolla el futuro del mercado de pagos y ver, en situaciones de tensión, como el sistema aguanta estos riesgos. Todavía no hay suficiente historial”, recalca.
La consulta aborda también aspectos del mercado cripto que todavía no están regulados; pregunta si es necesario regular desde el staking —que consiste en bloquear los criptoactivos de un usuario para respaldar la seguridad y operaciones de una blockchain y lograr una rentabilidad— hasta los préstamos con cripto. También menciona los mercados de predicciones y pregunta si deberían cumplir la normativa financiera o la de criptoactivos, abriendo las puertas a su regulación.
Aunque la revisión de MiCA parece demasiado precoz, se trata de un paso obligado por el mismo reglamento. “Pero un primer balance se podrá hacer no antes de cinco años desde que MiCA esté plenamente operativa en toda Europa”, opina Pantaleo. “Es complicado decir ahora lo que funciona y lo que no”. La consulta pública se cerrará a finales de agosto pero la revisión del texto no será inmediata: fuentes de la Comisión no ponen fecha pero avisan que la propuesta legislativa deberá llegar antes del 30 de junio de 2027.