Blogs por Alexis Ortega

El canal de transmisión financiero y el USD.

El canal de transmisión financiero y el USD.

Los precios de los productos importados cayeron en agosto en EE.UU. por primera vez en seis meses. En tasa mensual cedían un 0,2% debido principalmente a una nueva caída de los precios de la energía. Excluyendo este componente, el coste de las importaciones permaneció estable. Los precios del fuel bajaron 2,1% el mes pasado, tras registrar una caída de 2,5% en julio. En tasa interanual, los precios de los productos importados se cayeron un 2,2% desde el -3,7% de julio (y el -11,4% de hace justo ahora un año).

Aunque es su caída más modesta desde octubre de 2014, este es su vigésimo quinto mes consecutivo en tasa de crecimiento negativa. La tasa subyacente cedía un 0,9% interanual frente al -1,2% de julio. Sin embargo aunque sigue ligándose la caída de los precios exclusivamente al componente energético (como una manera de disminuir la importancia, en un entorno de temor a la deflación, de la evolución de los precios de importación), la verdad es que este componente "subyacente" acumula ya 21 meses consecutivos en tasa negativa de crecimiento.

La evolución del USD, y su implicación indirecta en la caída de los precios de las materias primas y la energía, puede tener una importancia mayor de la que todos parecen querer asumir. De hecho la tendencia de los precios de importación frente a China (22 meses consecutivos en territorio negativo y aumentando) y la UME (20 meses consecutivos en territorio negativo aunque estabilizándose) pueden dar una señal más clara de lo que puede estar pasando. China ha depreciado su tipo de cambio algo más de un 10% desde el 2014 (y arrastrado con ello a otros países competidores directos suyos) y el EUR se ha depreciado cerca de un 20% desde el 2014, tras la puesta en marcha las políticas de expansión monetaria por el BCE.

La inusitada apreciación del JPY (se esperaba lo contrario tras las medidas del BOJ) ha revertido la evolución de los precios de los productos importados de Japón que tras 42 meses consecutivos en terreno negativo, ha vuelto este último mes a una tasa positiva de crecimiento (+0,4%).

Aceptamos pulpo como animal de compañía.

Precisamente este fue uno de los temas tratados por Lael Brainard, miembro de la junta de gobierno del FOMC, y que el mercado tomo en cuenta solo su tono moderado sobre la perspectiva futura de los tipos de interés. Yo mismo me refería (Tinta de calamar) a ello dando a entender que se afianzaba la idea de no inmediata subida de tipos.

Detrás de su discurso había lo que ella llamaba “nueva normalidad” . Me centraré solo en lo que ella llamaba (punto 3) "Importancia de los mercados exteriores, especialmente se fortalece el canal de transmisión financiero" que se resumen en el enorme riesgo que supone un dólar fuerte tanto para los EEUU como para el resto de economías mundiales.

La divisa norteamericana es el patrón internacional y por tanto es el principal factor de liquidez en los mercados. Está comprobado que cuando el billete verde se deprecia, se expande el crédito en esta divisa (USD) fuera de EE.UU., mientras que cuando se aprecia se retira la financiación previamente concedida dado el deterioro de la situación de balance de las empresas prestatarias. Adicionalmente añadimos nostros, un dólar fuerte hace bajar el precio de las materias primas, entre ellas el petróleo, devalúa las divisas de los grandes productores de manufacturas, acelerando así los procesos deflacionarios (o des-inflacionario, como usted quiera tildarlos) en el que estamos metidos desde el estallido de la burbuja inmobiliaria en el 2008.

Asistimos por tanto a un fracaso de la ficticia política de "normalización" en la que se embarcaron los bancos centrales desde el 2014: La expansión monetaria del centro del sistema (la llevada a cabo por la FED) era sustituida por la expansión monetaria de las sucursales (BCE y BOJ). Se podría vender así la idea de que estábamos en un proceso de salida de las medidas extraordinarias, cuando la realidad es que estas no hacían más que aumentar. Los culpables: las sucursales que no habían sido tan valientes como la FED que, como alumno aventajado, incluso se atrevía a revertir las medidas extraordinarias: empezaba a subir los tipos de interés.

El resultado de este "encubrimiento" tiene como efecto secundario una fortaleza del USD que acaba siendo más dañina que la solución. Ya que una fuerte apreciación del USD no hace más que elevar las primas de riesgo, aumenta la volatilidad y acelera el proceso de deflación generalizada

Conocido esto por los bancos centrales la alternativa que les queda es limitar una apreciación del USD o, en la medida de lo posible, administrarla con el objetivo de mantener unos estrechos rangos de cotización. Contra el EUR parece, de momento, todo un éxito. Apenas nos movemos entre los 1,0850-1,1450 desde principios de año. algo bastante inusual. Contra el JPY el asunto es algo distinto y por razones que escapan a la voluntad de los intervinientes. El JPY no ha hecho más que apreciarse a pesar de las medidas en contra del BOJ.

¿Esto se puede mantener "sine die"?. Solo les queda no subir prácticamente nada los tipos de interés en los EEUU (o revertir el proceso). La excusa: una recesión o se acepte el concepto de nueva normalidad (como apunta Brainard) para poder así redefinir "normalización de los tipos de interés" a algo que de antemano sabíamos que no podía llamarse así: subir apenas 25 puntos básicos los tipos de interés.

NOTAS:

  1. Que los diferenciaba de la “antigua normalidad” y, por lo tanto no eran adecuados para el tiempo presente: 1-Moderación de la inflación y relajación de la curva de Phillips, 2- Una debilidad del mercado laboral más acusada, 3-Importancia de los mercados exteriores, especialmente se fortalece el canal de transmisión financiero, 4- Tipos de interés neutrales probablemente muy bajos durante algún tiempo y 5- Opciones asimétricas de la Política Monetaria.

Comentarios

(Hoy es un gran día en cuanto a Economía, en este blog. Tenemos un párrafo para memorizar, como si se tratara de unos de esos artículos fundamentales del Código Civil, como el 1261 o el 1278:- «La divisa norteamericana es el patrón internacional y por tanto es el principal factor de liquidez en los mercados. Está comprobado que cuando el billete verde se deprecia, se expande el crédito en esta divisa (USD) fuera de EE.UU., mientras que cuando se aprecia se retira la financiación previamente concedida dado el deterioro de la situación de balance de las empresas prestatarias. Adicionalmente añadimos nostros, un dólar fuerte hace bajar el precio de las materias primas, entre ellas el petróleo, devalúa las divisas de los grandes productores de manufacturas, acelerando así los procesos deflacionarios (o des-inflacionario, como usted quiera tildarlos) en el que estamos metidos desde el estallido de la burbuja inmobiliaria en el 2008».Se me saltan las lágrimas cada vez que lo releo. Gracias, muchas gracias, Alexis Ortega.) HAY SEIS SINDICATOS.- No todo endeudamiento es apalancamiento. El «leverage» es hacer palanca para dar un salto de renta: te traes rentas del futuro, las inviertes en el presente y generas rentas futuras que superen a las traídas. La Riqueza es Renta. Solo es Patrimonio en segunda derivada, al ser éste Renta Neta acumulada. Los préstamos para desarrollar actividades en las que se crea Riqueza-Renta deben ser públicos y gratuitos; y en los casos más extremos, deben gozar de tipos de interés negativos y quitas. Google sabe que mi mujer y yo casi todos los viernes solemos ir desde hace años al mismo restaurante. Sabe su nombre. Nos dice todos los viernes por la mañana cuántos minutos hay hasta él en coche, desde donde estemos. Ahora, consoliden bases de datos, en plan Big Data. El otro día un inspector de Hacienda se me quejó:- «Yo no sé cuánto gana mi cuñado. No porque Hacienda no tenga el dato, sino porque no puedo acceder a él sin justificación. Si se me ocurre hacerlo, saltaría el control y me abrirían un expediente. Sin embargo mi cuñado sí sabe lo que gano yo: trabaja en un banco». Hoy en día, gracias a la informática, la «Sociedad de Control» (Deleuze) es un cuento de niños. Hoy vivimos en un «Panóptico» (Bentham). Así, sabemos el crédito que tiene cada cual en cada momento. Para racionar los préstamos no dependemos ya de los tipos de interés; y tampoco los emprendedores dependen tanto de «expertos» financieros. Esta es la filosofía que empieza a verse en «Basilea III». También inspirará el Impuesto Negativo sobre la Renta que vendrá para superar el Sistema de Pensiones Popularcapitalistas de los jubilados y viudas nacidos antes de 1955 —además, triunfadores de El Pisito—; sistema que nosotros despectivamete llamamos La Paguita, y que se caracteriza por financiarse irracionalemente con un impuesto sobre las nóminas, es decir, sobre el empleo, en lugar de contra la materia imponible inmobiliaria. En nuestra época, es tan común el préstamo con interés —y la usura—, que lo vemos como lo más normal del mundo. Sin embargo, toda la historia de la humanidad ha estado mal visto:- «No cobrarás interés a tu hermano: interés sobre dinero, alimento, o cualquier cosa que pueda ser prestado a interés» (Deuteronomio 23:19). En el Islam, es muy conocido el aborrecimiento a los intereses. Incluso hay bancos mahometanos, plenamente operativos, no mera «hawala», con sus oficinas en Suiza y todos sus avíos, pero que trabajan sin intereses. En la Iglesia católica, hay una larga tradición de prohibición del cobro de intereses. Desafortundamente, el protestantismo fue crucial en el cambio ideológico en esta materia. Muchos decimos que la actual crisis del modelo popularcapitalista es también la crisis del determinismo protestante en EEUU y en el mundo de la Empresa, y la vuelta al catolicismo y al liberalismo auténtico de la Contrarreforma (Libre Albedrío, etc.). Según el Enfoque de la Renta, hay 6 sindicatos; y todos pertenecemos a uno o más, como interesados o como sindicalistas:- el Sindicato I, de «pobrecitos» trabajadores (UGT, CCOO, etc.);- el Sindicato II, de «pobrecitos» empresarios (CEOE, etc.);- el Sindicato III, de «pobrecitos» caseros, cuyos «bichos» les detrozan su «himbersión» y «no hay quien les eche» cuando no se dejan exprimir;- el Sindicato IV, de «pobrecitos» pensionistas, que se han «matado a trabajar en la vida», ellos o sus cónyuges, y, sin cuya caridad, «¿cuántos jóvenes no se sostendrían?»;- el Sindicato V, de «pobrecitos» plazofijistas, cuyo «ahorro de toda una vida trabajando» no renta ya nada por «capricho de los políticos»; y- el Sindicato VI, de «pobrecitos» trabajadores-directivos (FEDEA, etc.) y bienpagados asimilados, víctimas del siniestro «intervencionismo» —cuando les va mal—, y a cuyas madres debiéramos estar todos agradecidísimos por haber traído al mundo a caudillitos obreros con tanto «talento». Nuestra tesis es que hoy la contradicción social principal no es II contra I —burguesía contra proletariado, para entendernos—, sino entre dos frentes sindicales irreconciliables, dándose la batalla incluso dentro de cada uno de nosotros:- el productivo = I + II; y- el improductivo = III, IV, V y VI. Estos días, a los productivos nos está tocando meternos con el Sindicato V porque, los pesados, están saliendo en tromba a lloriquear por enésima vez:- «Dejaos de excusas de mal pagador... que si deflación, que si superendeudamiento. La economía va como un tiro. Los del Sindicato III se están saliendo con la suya. Nosotros también derecho a mojar. El dinero no es gratis». Sin embargo, los que tenemos dinero en el bolsillo y vamos bien peinados —sabemos que estamos en Transición Estructural del Popularcapitalismo a la Era Cero—, no estamos a favor de que suban los tipos de interés. Lo que queremos es que se perpetúe la deflación y que los inmomutilados, etcétera, en vez de pedir «resets», inflación y demás cerdadas antisistema, paguen lo que deben y acepten su derrota (la exmayor fortuna andaluza, Nicolás Osuna, acaba de recibir el abrazo del oso, por cierto). Gracias por leernos. P.S. 1: La revolución de finales del s. XVIII fue posible gracias a la expansión demográfica vivida durante dicho siglo en Europa. El Antiguo Régimen ya no cabía en la nueva economía y pasó lo que tenía que pasar: transición completa del sistema. Pero España no vivió este proceso. Isabel de Farnesio, viuda de Felipe V, no era buena madre, aunque todo su afán era que sus hijos estuvieran bien colocados territorialmente (El Pisito, que diríamos ahora), y metió a una España declinante en demasiados líos y guerras. A principios del siglo XIX, la invasión napoleónica estaba cantada. Sin embargo, quien tuvo retuvo y España pudo gozar de Scarlatti, que acabó muriendo en Madrid. Vean la película «Farinelli». Ya que sale, permítanme este enlace; sirve para situarse en la época, aparte de para gozar con los sentidos:https://www.youtube.com/watch?v=9zF-8JGxvR4Queda muy poco para el dies ad quem de la orgía de ladrillo hortera que sufrimos en España desde los 1980. Tengo la tentación de decir que España sigue en lo más siniestro s. XVIII, pero con la Corte convertida en una corral de trabajadores-directivos, tras heber sufrido cuatro devastaciones:- la invasión napoleónica,- la desamortización,- la guerra civil, y- la burbuja inmobiliaria.No sería de extrañar que el referendum por la independencia de Cataluña saliera que sí. Y que, depués, el del País Vasco, también. El cambio al nuevo modelo —Era Cero—, en España, va a ser muy distinto al del resto de países popularcapitalistas, nos tememos. Y esta vez no tenemos ningún scarlatti. Ni siquiera tenemos ninguna Movida Madrileña. Sálvese quien pueda.P.S. 2: Como ocurriera con la tompreta en el paso del Barroco al Clasicismo, podría estar sucediendo que voces como las nuestras, por su sonoridad tan difícil de matizar, fueran obligadas a desparecer como instrumento solista, aunque siempre habría excepciones:https://www.youtube.com/watch?v=B1eyZAedhY4 La pieza es el tercer movimento del Concierto para Trompeta de Johann Nepomuk Hummel.
EL LIBRO DE MEMORIAS EN ACTIVO DEL MINISTRO DE ECONOMÍA ES UN INDICADOR ANTICIPADO DEL SEGUNDO RESCATE.- En los fastos del Estrangulamiento Financiero Total Final, nos estamos encontrando con regalos inesperados, como el de las memorias victimismo-exculpatorias y admonitorias del Sr. De Guindos, presentadas en sociedad por el mismísimo El Registrador, para ponerlas al servicio de su idiota reeinvestidura (digo idiota porque quien entre será llamado a llevarse los tomatazos del Repinchazo, cual ZP-Bis). http://vozpopuli.com/economia-y-finanzas/89833-de-guindos-desvela-en-su-libro-que-emilio-botin-le-pidio-la-cabeza-de-mafo-en-plena-crisis-de-bankia ¡Vaya sarta de patrañas! Siempre echándole la culpa al intervencionismo o a los muertos —horizontales y verticales—, aparte de servir a la idea de que los caudillitos de empresa son los protagonistas de la historia de la humanidad —y, así, justificar sus supersalarios de meros obreros de derechas—. No se olvide nunca que el BdE es una sucursal del BCE. Por ello, echarle la culpa a un delegado es, indirectamente, echársela a la UE, es decir, escupir en la mano de quien da de comer a los peores Estados de los 27 que la componen. Recordemos que, en septiembre de 2018, quebró Lehman Brothers, abriéndose la caja de Pandora de la fase de crisis de entidades financieras, en el proceso de pinchazo de la burbuja popularcapitalista 1986-2006. Luego vendría la fase de crisis de deuda pública, que seguimos todavía administrando. En 2008, Lehman Brothers fue la entidad elegida por el sistema como chivo expiatorio. ¿Qué leches, con perdón, hicimos en España poniendo al frente del Ministerio de Economía a un exmiembro del Consejo Asesor de Lehman Brothers a nivel europeo y Director en España y Portugal hasta su quiebra? ¿Acaso la UE es «gilipollas»?, perdonen la expresión- No voy a perder ni un minuto de mi vida en leer el libro de De Guindos. De Guindos, como todos, sabía que esto era un burbuja. Fue protagonista en primera persona de la depredación hipotecario-inmobiliaria («predatory lending»). Y, después, de la cadena y bola de deuda pública más grande de la historia económica («deficit spending»). Durante su mandato, ha sido el mayordomo que ha llevado a España al Límite Fiscal (punto a partir del cual la recaudación tributaria ordinaria no puede financiar más deuda pública). ¡Que no nos venga con lloriqueos! Escribe por adelantado su hoja de descargo aprovechando que todavía está de Ministro, porque sabe con que le van a linchar. G X L P.S.: Empezamos a ver que lo mejor para la Transición Estructural es que salgan Rajoy y Trump, dada la inevitabilidad de un trance "sudden & sharp".
De Guindos, como Fainé, y varios ministros que trafican con armamento y muchos otros usureros inmobiliarios que, dicen, buscan la santidad procurando amar y servir a Dios y a los demás hombres en y a través de su trabajo, es sólo un ejemplo menor de lo que es la "élite" que dirige los destinos de la nación.
MÁS SOBRE EL SUSTO.- Estamos asustados porque vemos que, en el RE-RESCATE de la UE, tras el RE-PINCHAZO 2018, los mutilados resentidos van a intentar quemar maderas nobles del Sistema —Capitalista— del Bienestar en el último intento desesperado por preservar la necedad del Modelo Popularcapitalista, cuyo núcleo duro es la sobrevaloración inmobiliaria. Nos referimos a:- los derechos a pensiones, - los salarios de los funcionarios imprescindibles y,- La virginidad de los depósitos bancarios —rentas financieras negativas—. Por eso decimos que, igual, lo mejor es que el Re-Pinchazo lo sufran electoralmente las fuerzas «conservadoritas» —conservadurismo predicado del modelo, no del sistema—, toda vez que, en casa del «hidalgo de caldo claro», la felicidad no dura nada, siendo imposible la solución razonable: consenso en «la» reforma estructural, que no es sino la de la distribución de la Renta, castigando el rentismo improductivo y reduciendo el populismo a la ultraderecha. G X L MÁS SOBRE 2018 COMO DIES AD QUEM.- Jenofonte, en «transicion structural net» (18/09/2016 msg147825) nos recuerda la Norma Internacional de Información Financiera Nº 16, que sustituye a la Norma Internacional de Contabilidad Nº 17, y que obliga a los arrendatarios a contabilizar en el Balance todo tipo de arrendamiento relevante. Los arrendatarios han de incorporar en el Activo el derecho de uso que tienen adquirido; y, en el Pasivo, por anticipado, todo lo que se han comprometido a pagar. Esta nueva regla aumentará el tamaño del Balance de los arrendatarios proporcionadamente; pero empeorará todo ratio que se refiera a ENDEUDAMIENTO, poniendo en evidencia la SUBCAPITALIZACIÓN que corresponda por esta vía, especialmente cuando se trate de arrendamientos simulados. ¿Cuándo entra en vigor? Entra en vigor el 01/01/2019. Conjunción astrológica, pues, que apunta a la confirmación de nuestro ticket de la burbuja: - PRIMERA ALZA EXPLOSIVA 1986-1989- MANTENIMIENTO CON DEVALUACIÓN «EXTERNA» 1989-1998- SEGUNDA ALZA EXPLOSIVA 1998-2006- [TURNING POINT 02/10/2006]- CAPITULACIÓN 2006-2010- INMOCONGELACIÓN CON DEVALUACIÓN «INTERNA» 2010-2014- [RESCATE UE 2012]- RE-BURBUJA 2014-2018- [OFICIALIZACIÓN ESTRANGULAMIENTO FINANCIERO TOTAL FINAL 02/10/2016]- RE-PINCHAZO 2018- RE-CAPITULACIÓN 2018- [RE-RESCATE UE 2019]- TRANSICIÓN ESTRUCTURAL 2025 —si hay suerte—. El objeto completo son cuatro décadas. Nuestra vidas han sido arruinadas por una inmensa idiotez dostoyevskiana: para creernos que éramos ricos, hemos consentido en hacernos pobres en términos de Renta sobrevalorando un bien básico, la vivienda, olvidando que se trataba de un coste anidado en las rentas productivas del Trabajo & Empresa. G X L
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