Las compraventas de empresas esperan al segundo semestre
El mercado de fusiones y adquisiciones hasta junio no ha respondido a las expectativas. El repunte se prevé en el último tramo del año.
El desarrollo del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) en el primer semestre de 2010 ha supuesto toda una decepción. Frente a las mejores perspectivas, aunque moderadas, que los analistas esperaban para los seis primeros meses de este año, la realidad ha resultado más tozuda.
En este sentido, las compraventas de empresas de enero a junio han tenido un comportamiento dispar, tanto a escala mundial como en Europa y España. Así, el primer semestre se ha cerrado con un negocio global de 811.154,4 millones de dólares (596.059 millones de euros) en operaciones completadas, lo que supone un tímido aumento del 1,2% respecto al mismo periodo del año anterior, según datos de Thomson Reuters facilitados por la consultora KPMG.
Estas cifras mejoran notablemente si se tiene en cuenta el volumen de operaciones anunciadas en el mundo en el primer semestre. Así, el valor de las compraventas creció un 9% frente a las operaciones anunciadas en el periodo anterior, con 1,06 billones de dólares (782.029 millones de euros). Unos datos que dan esperanza a una recuperación de este mercado cuando finalice el presente ejercicio, ya que previsiblemente un importante número de estas operaciones anunciadas se completarán en el último tramo de este año. El año pasado la compraventa de empresas cayó en el mundo un 28,2%, hasta alcanzar los 2,1 billones de dólares (1,53 billones de euros).
El mercado europeo de M&A experimentó una caída del 29,9% de enero a junio de 2010 en comparación con el mismo periodo del ejercicio anterior, hasta alcanzar los 267.434 millones de dólares en operaciones completadas. Esta caída es menor si se mira a las operaciones anunciadas, que han alcanzado los 405.862 millones de dólares, un 3,4% menos que los seis primeros meses de 2009.
Por último, en España el negocio de las fusiones y adquisiciones ha experimentado una importante bipolaridad. Si de enero a junio ha habido un fuerte descenso del 64,9% en operaciones completadas, cuyo valor asciende a 25.207 millones de dólares, por el contrario, el volumen del valor de las compraventas anunciadas, pero no concluidas, ha ascendido en el primer semestre un 73% frente al mismo periodo del año anterior (60.826 millones de dólares).
Eloy Serrano, socio de Corporate Finance de KPMG en España, justifica que se haya pospuesto la reapertura del mercado de fusiones y adquisiciones en las incertidumbres experimentadas en la actividad económica del primer semestre de 2010. "En concreto, una repentina pérdida de confianza motivada por un posible repunte de la crisis y los temores ante el impago de la deuda soberana, con Grecia como exponente principal de esta situación".
Serrano reconoce que esta situación contrasta con el hecho de que "en enero de este año los principales indicadores de esta actividad mostraban indicios de mayor capacidad de las compañías para llevar a cabo transacciones: ratios de PER adelantados un 7% superiores frente al año anterior y caída del 18% de la deuda neta financiera".
El directivo añade, también, como causas del retraso en la reactivación del mercado de fusiones y adquisiciones el mal comportamiento sufrido por los mercados en línea general. "Por regiones, África y Oriente Medio no han experimentado una bajada significativa, mientras que Norteamérica se ha mantenido estable. Europa, en cambio, es la que ha caído más".
Sin embargo, Serrano subraya que, aunque el número de acuerdos ha continuado bajando en este periodo (un 4% en el mundo, un 2,1% en Europa y un 11,3% en España), sí se han notado los primeros visos de recuperación de la actividad en los meses de junio y julio.
En esta línea, considera que para este segundo semestre "las expectativas sobre un mayor nivel de ingresos, así como la reducción en los niveles de apalancamiento, sugieren una inminente reactivación en el mercado mundial de fusiones y adquisiciones".
En cuanto a los actores que marcarán este cambio, Serrano anuncia que la reactivación vendrá de la mano de las grandes corporaciones más que, por ejemplo, del capital riesgo. La razón de ello se encuentra, a su juicio, en la restricción crediticia que "sigue ejerciéndose por parte de los bancos, que están preocupados por sus propias necesidades de capital".
El socio de KPMG en España cree que las grandes compras apalancadas por parte del capital riesgo, "las mayores afectadas por la falta de financiación", no parece que se vayan a reactivar en el corto y medio plazo. Asimismo, "las firmas van a tener que buscar una salida de algunas inversiones que se han mantenido en la cartera mayor tiempo de lo esperado."
Sin embargo, para el mercado mediano de empresas y, también, de las pequeñas, Serrano confía en el papel que va a jugar el capital riesgo. "En este tipo de transacciones, el sector del capital riesgo está activo, debido a la presión por parte de los fondistas para invertir antes de próximas rondas de levantamiento de fondos".
Serrano habla de que los sectores más activos en el mercado de fusiones y adquisiciones en el primer semestre, de manera global, han sido el industrial y químico, además del de telecomunicaciones. "En el caso de Europa, entre los sectores destacados se encuentran energía y el de tecnología, medios y telecomunicaciones". Además, subraya el gran papel jugado en el continente por el mercado británico, "que ha sido el más activo en volumen, con el 27,8%, mientras que España ha supuesto el 8,1% del total europeo".
El directivo confía plenamente en los mercados emergentes para tirar del carro a este respecto. "Aquí, se espera que el apetito inversor aumente, sobre todo, en Latinoamérica, con Brasil a la cabeza, como lo demuestra el caso reciente de la compra de Vivo por Telefónica o el interés de Vodafone por TIM Brasil".
El capital riesgo se recupera
El sector del capital riesgo ha experimentado una mejoría en los seis primeros meses de este año. Así, las firmas de capital riesgo movieron un total de 73.400 millones de dólares en el mundo en cuanto al mercado de fusiones y adquisiciones. Esta cifra significa un incremento del 125,1% respecto al mismo periodo del año 2009, contabilizando, igualmente, las operaciones anunciadas pero que, todavía, no se han concretado.Las cifras del primer semestre contrastan con el cierre del año pasado, cuando el sector del capital riesgo experimentó una caída del 43,5%.En cuanto a España, Eloy Serrano piensa que "el capital riesgo ha tenido un papel menos relevante debido a la financiación". Sobre las operaciones de tamaño mediano, la clave para la reactivación "será el compromiso de las firmas con los fondistas, lo que les obliga a buscar oportunidades para invertir en el corto y medio plazo".
España, pendiente de los cambios en las cajas
Dos han sido las notas que han caracterizado el mercado de las fusiones y adquisiciones de empresas en España de enero a junio: la reestructuración del sector financiero, con la fusión de un gran número de cajas para cumplir los requisitos exigidos por el Banco de España para acceder al fondo de ayudas, y la falta de crédito para financiar las operaciones. Estos dos factores han influido en la atonía sufrida por este mercado en nuestro país.En este sentido, Eloy Serrano expone que el proceso de fusiones y compras que se está realizando entre las entidades financieras "es vital" para que se retome la actividad de financiación de los bancos. "Esto permitirá el acceso de las empresas a dicha financiación, lo que será crucial para que el mercado de M&A se reactive". De igual manera, Serrano subraya la importancia de Basilea III, la nueva normativa en relación a requisitos de capital y solvencia, aprobada por los supervisores financieros internacionales de las 27 principales economías del mundo."Esta normativa obligará a las entidades financieras a deshacerse de activos o participaciones industriales para cumplir con las imposiciones normativas, lo que puede dar lugar a importantes oportunidades para el sector del capital riesgo o para los inversores industriales", resalta el directivo.Para lo que queda de año, Serrano piensa que el mercado de compraventas de empresas continuará marcado por la reestructuración del sistema financiero. "Pero, igualmente, en el horizonte cercano está el cierre de operaciones importantes por volumen, como la de Iberia y British Airways. Además, se han cerrado operaciones relevantes que indican que, efectivamente, el mercado de M&A se está relanzando, como la venta de Dragados Servicios Portuarios y Logísticos a un fondo de JP Morgan por ACS". Aquí también se incluyen, por ejemplo, las otras dos operaciones anunciadas por la constructora: la venta del 15,5% de Abertis a la firma de capital riesgo CVC o la opa sobre Hochtief.En cuanto a los sectores atractivos para los inversores, Serrano destaca el energético, "debido al fomento del mismo por parte de las autoridades, sobre todo en el campo de las energías renovables, a pesar de la incertidumbre creada por nuevos cambios normativos". Las operaciones de más calado cerradas en el primer semestre de 2010 en España han sido la compra de Adeslas por Criteria por 1.770,1 millones de dólares y la adquisición del 4,93% de China Citic Bank por BBVA por 1.652,36 millones de dólares.