Perspectivas 2008

Valores para una cartera sólida

Los valores de la Bolsa española elegidos por los expertos de cara al nuevo año no dejan lugar a dudas. Más que nunca, sus apuestas se centran en los blue chips, en empresas con ingresos recurrentes y en las más diversificadas, mientras que los guiños hacia las opciones más intrépidas se dejan para mejor ocasión.

Los valores de la Bolsa española elegidos por los expertos de cara al nuevo año no dejan lugar a dudas. Más que nunca, sus apuestas se centran en los blue chips, en empresas con ingresos recurrentes y en las más diversificadas, mientras que los guiños hacia las opciones más intrépidas se dejan para mejor ocasión. No quiere decir eso que se deje por imposible la opción de obtener beneficios en la renta variable. Sólo se trata de una dosis extra de cautela para un año complejo.

Por eso, ante el comienzo de 2008, y con un convencimiento y un consenso casi absolutos, los analistas han elaborado carteras de acciones no para un año entero, sino para empezar un ejercicio que se antoja muy volátil y, por tanto, con una prima de riesgo más alta. Casi nadie se atreve a dar consejos para un horizonte de doce meses, una demostración de sentido común comprensible sólo con echar un vistazo al comportamiento de la Bolsa en los últimos días.

Las sociedades con más peso en el Ibex aparecen en todas las listas elaboradas por los bancos de negocios y sociedades de Bolsa, dentro de este contexto de estrategia conservadora. Telefónica ­pese a su buen comportamiento en 2007­, Iberdrola, BBVA y Santander, aunque se reconozca que el sector bancario tiene en general una prima de riesgo elevada, son las compañías más recomendadas, mientras que nadie opta por las inmobiliarias.

Sí se encuentran las constructoras, ya que se considera que algunas han sufrido un castigo excesivo y pueden tener ahora una valoración atractiva. Además se puntua los intereses energéticos de las que mejor comportamiento están teniendo este 2007: Acciona y ACS.

Aparecen, asimismo, empresas con ingresos fijos que pueden dar una seguridad adicional a las carteras. Son Abertis, Enagás y REE. Y, pese a que se prefiere al pez grande, algunos valores medianos, como Mapfre, Cintra y Ebro están entre los preferidas para 2008.

En apoyo de la tendencia centrada en las grandes compañías, Luis Regalado, director de banca privada de Banco Madrid, cita otras cualidades que dan más atractivo a Telefónica, Iberdrola y a los líderes bancarios. ¢Han hecho bien sus deberes y se han diversificado, por lo que no son dependientes de la marcha de una única área económica. La mitad de su negocio lo realizan fuera de España, básicamente en los países más potentes de América Latina: Brasil, México y Argentina¢, señala.

En este contexto, otra opinión compartida es que ahora, a diferencia de otros periodos más exuberantes, no vale todo. En opinión de Victor Peiró, director de análisis de CajaMadrid, en el próximo ejercicio será más necesario que en años anteriores realizar una adecuada selección de valores, eligiendo al mejor de cada sector. Advierte que es previsible un aumento más moderado de las ventas, lo que repercutirá en los beneficios, y que habrá una menor influencia de las operaciones corporativas, que han sido uno de los motores de la Bolsa española en los últimos años.

Pero ¿le queda en general recorrido el mercado bursátil español? Antonio López, de Fortis, ­una de las pocas entidades que no ha incluido a Telefónica­ considera que la Bolsa española todavía tiene algo de potencial y que afronta el nuevo año con dos aspectos, que son muy relevantes para prever su posible comportamiento.

El primer punto de partida es positivo. ¢La evolución del Ibex ­uno de los mejores índices del área euro en 2007­ ha venido respaldada por la evolución de los márgenes empresariales¢, señala.

La conclusión es que no estamos ante una burbuja especulativa. Sin embargo, hay un datomás negativo, en opinión del experto de Fortis, y se refiere a su capacidad de revalorización. ¢Dada la estimación del consenso para los márgenes empresariales, el Ibex tendría su techo en niveles de 15.700 a 15.800 puntos, por lo que no presenta una atractiva situación¢, concluye.

Antonio López asevera, asimismo, que el comportamiento puede ser diferente en función del sector, aunque sean importantes las condiciones específicas de cada compañía. Afirma que están más baratas y pocos apalancadas las empresas de medios de comunicación, petróleo y gas, tecnológicas y telecomunicaciones.

De construcción subraya que están baratas pero endeudadas. Luis Regalado está entre los expertos que creen que, antes de dar consejos de inversión sobre renta variable epañola, es preciso enmarcar el entorno en el que va a moverse. Manifiesta que el Ibex, al igual que otros índices bursátiles, estará condicionado por el temor a la recesión en EE UU, por la duración y profundidad de la crisis crediticia y por la política de tipos de interés.

Además de esas incertidumbres, estima que es previsible que los beneficios empresariales caigan lo que podría encarecer los valores. Pero respecto al índice español, opina que podrá aguantar una cierta subida del PER, ya que ahora cotiza a un buen ratio. Y manifiesta que, pese a todo, la renta variable sigue siendo el activo con más atractivo por su capacidad de revalorización y por los dividendos. Sus recomendaciones se enfilan hacia los grandes valores y a los más diversificados. Añade que una buena opción puede ser invertir a través de los ETF ­fondos cotizados­ que replican índices como el Ibex.

En una línea asimilar se pronuncia Alberto Morillo, de Consulnor, quien señala que el mercado de renta variable presenta aún valoraciones atractivas, tanto las relativas a la deuda como en términos de PER históricos. Pero que el panorama podría empeorar si las estimaciones de beneficios para 2008 se revisan a la baja. ¢De ahí que recomendemos seguir con nuestra política de stock picking y potenciar los valores de alta capitalización, bajo apalancamiento y crecimiento estable¢, concluye.

Los expertos

CAIXA CATALUNYA

Los expertos de la caja incluyen a Telefónica en su cartera ¢por su alta rentabilidad por dividendo, su fuerte cash flow y su exposición a América Latina¢. De BBVA, su otra mayor apuesta, valora su diversificación geográfica y sectorial. Optan por dos constructoras: ACS ­por su solvencia financiera y la consolidación de sus participaciones eléctricas­ y Acciona, por su creciente diversificación que le lleva a tener intereses en energías renovables. A Zeltia le ven como socia de un grupo como Novartis. Abertis se beneficiaría de operaciones corporativas.

BPI

Entre los grandes del Ibex, la entidad portuguesa ha elegido a Santander ¢por su gestión y posiciones en el mercado¢, según Javier Barrio. Los aspectos más positivos de FCC son las buenas perspectivas del área de servicios y su bajo endeudamiento. Mientras, Tubacex, otra de las seleccionadas, se beneficia de alta demanda de sus producción de tubos de acero inoxidables para la industria petrolera. De Cintra destaca que ha sido excesivamente penalizada por la crisis crediticia y que cuenta con buenas previsiones de facturación.

FORTIS

ACS es la constructora con más capacidad de recuperación en Bolsa, según Fortis. Las premisas para ese comportamiento son el potencial de crecimiento de sus negocios centrales, el bajo nivel de endeudamiento y su nula exposición al mercado residencial. De BBVA se indica que, además de la calidad de la gestión, tiene atractivo especulativo dada sus excelentes posiciones en México y España. Y los expertos del banco holandés consideran que Ebro Puleva tiene ahora menos incertidumbres que en el pasado reciente.

URQUIJO

Para realizar recomendaciones para un inversor medio, nos centraríamos en el Ibex¢, señala Elena Cortina, de Urquijo Gestión. ¢Entre las que consideramos tienen especial atractivo están Telefónica, Santander y BBVA. Además, tras las fuertes pérdidas registradas en lo que llevamos de año, Popular y FCC parecen buenas oportunidades de entrada a medio plazo¢, manifiesta. Agrega que otros valores ue conjugan un buen momentum de mercado, junto con acertadas estrategias son ACS, Inditex, BME e Ibedrola.

BANIF

De BBVA señala que es un banco que no parece sufrir en demasía el encarecimiento de la financiación, gracias a que centra gran parte de su negocio en la banca minorista. ¢Las expectativas son positivas, incrementos para 2008 del beneficio neto y del beneficio por acción¢, añaden. De Repsol destacan que cotiza ahora con un PER atractivo y que podría , asimismo, beneficiarse de operaciones corporativas, como la venta parcial de YPF. Concluyen que la rentabilidad por dividendo de la petrolera podría pasar desde el 3% al 4%.

CAJA MADRID

Dos constructoras aparecen entre los favoritos de Caja Madrid. De ACS sus expertos indican que cuenta con buena visibilidad en beneficios, mientras que de Ferrovial citan su clara estrategia, el buen comportamiento de la actividad de servicios y la excesiva penalización por la compra del operador británico BAA. Y les gusta el BBVA por su baja exposición a la banca de inversión y a la crisis subprime, su atractiva valoración , así como su posición de liderazgo en México. En general ven razones para estar invertidos en banca.

AHORRO CORPORACIâN

Esta entidad prefiere también los valores más fuertes de la Bolsa. Sus expertos consideran que los sectores financieros presentan un interesante punto de partida para 2008, tanto la banca como los seguros. Consideran que especialmente los valores bancarios ofrecen un alto grado de infravaloración, tanto en PER como en beneficio por acción. Otro criterio de selección apunta hacia los sectores defensivos, que podrían verse beneficiados de un cuadro macro con moderadas tasas de crecimiento.