'A medio plazo, el dólar no irá contra el inversor europeo'
Desde Kansas, Chace Brundige, vicepresidente de Wadell & Reed, gestiona el Pictet Funds US Equity. Su meta es beneficiarse de los giros en el estilo de inversión
Asegura que el cambio de tendencia en favor de la inversión con estilo growth (crecimiento) frente a value (valor) en el mercado estadounidense es ya una realidad, dadas las actuales circunstancias de la economía de ese país. Chace Brundige, gestor de Pictet Funds US Equity, basa esta afirmación, entre otros datos, en la evolución del índice Russell 1000 Growth (compañías de crecimiento de alta capitalización bursátil de EE UU) que acumula una mayor revalorización frente al Russell 1000 Value (empresas de valor) desde abril. Brundige añade que es una evolución de la que pueden beneficiarse los inversores europeos, que cuentan con la posibilidad de comprar ahora más barato por la débil cotización del dólar frente al euro, mientras que a medio plazo son previsibles cambios en esa relación.
¿Por qué cree que el mercado norteamericano está dando un giro hacia las acciones consideradas de crecimiento?
Los sectores más cíclicos -energía, materias primas e industriales- han incrementado de forma muy fuerte sus márgenes en los últimos años, pero las circunstancias están cambiando para estas compañías que son claramente de estilo valor. La realidad muestra que esos altos márgenes están yendo para abajo y que, para mantener el aumento de beneficios que hasta ahora han presentado, deberían compensar esa evolución con un aumento de los ingresos. Pero esto es muy difícil de conseguir. Por ello, éste es un punto de inflexión, que ocurre además cuando sus acciones están todavía en la parte alta de su valoración. Por el contrario, las compañías de crecimiento cuentan con valoraciones más atractivas. Ofrecen, pues, más capacidad de aumento de ingresos y resultados y más recorrido, a precios iguales o más bajos.
Con datos de otras etapas sobre la mesa, ¿considera que se trata de un cambio con una sólida base o sólo puede tratarse de una moda pasajera?
Históricamente, cuando se ha registrado un cambio de estilo en la inversión de value a growth, el nuevo periodo ha durado dos años y medio o tres años. En esta ocasión, como la etapa de menor apuesta por las compañías de crecimiento ha sido más larga, es posible que el ciclo actual dure más. Los datos muestran que el índice bursátil Russell 1000 Growth cuenta con una revalorización del 11,55% en el año, y se puede considerar que se trata de una evolución sostenida. Pero la oportunidad para el inversor es mayor ahora: entrar en estos activos cuando el cambio está en sus fases iniciales.
¿Hay otros impulsores de este giro de la Bolsa, además de las dificultades de las otras empresas para mantener el aumento de beneficios?
Las compañías de crecimiento se comportan mejor frente a las de valor cuando el incremento del PIB es menor, y ahora estamos en la parte baja del ciclo, de debilidad de la economía en Estados Unidos. También está impactando la crisis de las subprime (hipotecas de alto riesgo). Pese a la reciente decisión de la Reserva Federal de reducir los tipos de interés, el elevado endeudamiento no gusta al mercado, que prefiere las acciones de las empresas que cuenten con balances más saneados.
¿En qué consisten las líneas básicas de su estrategia en la actual coyuntura?
En primer lugar, nosotros identificamos las compañías que tienen buenos fundamentales, las que presentan crecimientos de resultados sostenibles y sólidos. Apostamos por acciones que cuenten con altos márgenes y una buena posición en el mercado. Es una estrategia que nos ha dado resultados en el pasado. ¿Por qué no entramos en Enron? No fue porque tuviésemos una bola de cristal, sino porque se trataba de una empresa que crecía mucho pero con escasos márgenes.
¿Y hacia dónde se dirigen las apuestas concretas?
Los datos a 30 de septiembre señalan que la tecnológica Apple es la que tiene más peso en nuestra cartera, seguida de Las Vegas Sand, Cisco, Monsanto, Research in Motion y Colgate Palmolive. También estamos invertidos en compañías como Google, Pepsico o Schlumberger, que se dedica a la construcción de infraestructuras para la búsqueda y extracción de hidrocarburos. Como todos los índices bursátiles de empresas de crecimiento, en nuestro fondo hay presencia de empresas tecnológicas, de salud. Pero no es sólo eso, seguimos una estrategia más específica. Por ejemplo, estamos en Las Vegas Sand, que es un grupo propietario de casinos. En él hemos valorado su exposición al mercado chino y que haya conseguido la primera licencia para abrir ese tipo de establecimientos en el país asiático. Y en Monsanto, por su posición en la producción de semillas transgénicas.
Usted está realizando una gira por diversos países europeos para mostrar esa vuelta a la inversión con estilo crecimiento, como la del fondo que gestiona. ¿Está detectando temores ante la actual tormenta monetaria?
Hemos encontrado interés por parte de las entidades a las que nos hemos dirigido y en la comunidad financiera. Pero la decisión de invertir en dólares es al final del inversor, aunque en nuestro fondo se puede entrar con coberturas que protegen de los vaivenes de las divisas. Si se mira el ciclo de las monedas, vemos que ahora convertir euros en dólares es interesante, pero seguramente eso acabará siendo diferente en un periodo más o menos corto, aunque sea difícil de prever cuándo tendrá lugar el cambio de tendencia. No obstante, lo lógico es que, a medio plazo, el dólar no vaya contra el inversor europeo que haya apostado ahora por la moneda americana.
'La Reserva Federal está apoyando la Bolsa'
La crisis de las hipotecas de alto riesgo y el posible pinchazo de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos, que se ha traducido en caídas importantes de los precios de los activos, no ha impactado en las Bolsas norteamericanas tanto como se podría temer. De hecho, la influencia ha sido menor allí, el origen del problema, que en las Bolsas europeas. Los mercados americanos bajaron en agosto, aumentó la volatilidad y las caídas fueron más fuertes, pero índices como el Dow Jones han vuelto a marcar récords históricos después de esos acontecimientos.Para Chace Brundige, la razón de este buen comportamiento general de los mercados americanos hay que buscarla básicamente en la bajada de los tipos de interés. 'El factor fundamental de que se estén comportando mejor que las Bolsas europeas se debe a la reciente decisión de la Reserva Federal de reducir los tipos. Ha dado confianza al mercado', subraya.Añade que no se trata únicamente de la reciente decisión, sino que, asimismo, los mercados están descontando que la política de las autoridades monetarias de Estados Unidos siga por esa misma línea.