'Nuestra recomendación principal son los hedge funds'

Prem Thapar es director de inversiones de BNP Paribas Asset Management, entidad que forma parte de un grupo que gestiona activos por más de 46.000 millones de euros en el mundo

Los fondos de gestión alternativa son una de las opciones de inversión que resalta Prem Thapar, director de Asset Management de BNP Paribas. Y dado que es previsible la subida de tipos de interés, señala que las preferencias apuntan al sector asegurador y al financiero. Pero, en especial, a los bancos de inversión que se benefician de las fusiones y OPV que se anuncian casi a diario. Por mercados, Europa y Japón.

Pregunta Los mercados bursátiles están presentando un comportamiento más errático que en 2004, con subidas menos sólidas y caídas no demasiados significativas ¿Qué recomienda con este panorama?

Respuesta En estos momentos tenemos preferencia por la Bolsa europea y, además de por otros aspectos, la preferimos por valoración, porque está mucho mas barata que la Bolsa americana. En mercados emergentes estamos apostando por Asia, excluido Japón, más que por América Latina o por Europa del Este, aunque en esa zona queda por producirse la revalorización de los activos de sus empresas que tendrá que venir con el tiempo. Además los fondos estructurales que beneficiarán a esos países no son el mana, en España han ido muy bien, pero en Grecia y Portugal no tanto. Europa del Este a corto plazo vemos que es un mercado ya muy explotado. América Latina sigue teniendo valoraciones atractivas, pero lo son más en Asia, en particular las acciones chinas que cotizan en Hong Kong (serie H), que fue en el pasado año el único mercado emergente que cerró en negativo y ahora ya tiene atractivo.

'Los mercados de América Latina siguen teniendo buenas expectativas, pero más Asia'

P ¿Y Japón?

R Japón nos gusta pero por otros motivos. Nuestra apuesta en estos momentos es más fuerte por ese país que por los mercados emergentes. Y básicamente por el tirón de la demanda interna.

P Por sectores, ¿cuáles son las apuestas?

R En este momento creemos que se debería apostar por los valores que se podrían beneficiar de una subida gradual de tipos y, por ejemplo, por el sector asegurador en el que podría tener un impacto positivo, siempre que no se produzca una fuerte crisis de la renta fija, si la burbuja explota de forma violenta. Y luego en general el sector financiero, pero estamos apostando especialmente fuerte por los bancos de inversión, que tienen una valoración muy atractiva para los márgenes y volúmenes de negocio que se están generando dentro de los procesos de fusiones y compras que se producen. También las colocaciones de empresas en Bolsa están yendo bien y hay otras muchas operaciones en perspectiva, también en España.

P ¿Qué cartera recomendaría en función del perfil del inversor?

R Estamos apoyando un peso relativamente alto de la gestión alternativa, tanto para el inversor conservador como para el que puede asumir más riesgo. Y es que estamos considerando que la renta variable en los próximos años va a dar prácticamente una rentabilidad similar a la del crecimiento nominal de la economía, que va a estar en el entorno del 5% al 7%. Para la gestión alternativa no esperamos más allá de ese 5% a 7%, pero con una volatilidad muy inferior. Además ante la falta de atractivo en este momento para los bonos, tanto americanos como europeos (si suben las rentabilidades sí empezaríamos a tomar posiciones para diversificar), nuestra principal apuesta en las carteras son los hegde funds, hasta un 30% del total. Por tanto, cara a obtener una rentabilidad media del 5% a 7%, sacamos de las carteras parte de la renta variable y parte de la renta fija y colocamos el dinero en gestión alternativa.

P ¿Pero cuáles son los más recomendables dentro de esa categoría? ¿Y no es un producto demasiado sofisticado para el inversor medio?

R Entraríamos en fondos hedge funds con muchas estrategias (arbitraje, fondos con apuesta macro...). Y fueron sofisticados y complejos para el inversor medio de los años noventa, pero ahora es un mercado que se ha ido abriendo por el crecimiento de la demanda, y se le ha dado un formato adecuado para la distribución al gran público.

P ¿Y qué productos completarían el resto de la cartera recomendada?

R Para el inversor conservador estamos recomendando posiciones en renta variable reducidas, en el entorno del 20% al 25% de renta variable. Y para alguien más agresivo estaríamos subiendo el nivel hasta el 60%. El resto en mercados monetarios y con muy poca exposición a renta fija (para la de largo plazo no tenemos nada). A 4,8% o 5% de tir (tasa interna de rentabilidad) ya invertiríamos en bonos americanos, y para bonos europeos en el entorno del 4,5%. Además, estamos haciendo apuestas específicas por el yen, que podría sustituir a los monetarios europeos, con costes muy bajos.

Menos atractiva la inversión inmobiliaria

La previsible subida de los tipos de interés puede traer el fin del boom inmobiliario en España, según Prem Thapar. Cree, por el contrario, que se pueden abrir buenas expectativas a las multinacionales europeas que facturan en dólaresCree que ahora que el dólar se mantiene débil frente al euro es el momento idóneo para entrar en activos estadounidenses? De momento estamos recomendado cubrir la exposición de las carteras en dólares. Y creemos que vamos a ver fácilmente un dólar moviéndose en el rango entre 1,27 a 1,34 por euro; no creemos que la moneda estadounidense se dé un batacazo este año. Habrá que ir viendo si la Reserva Federal consigue implantar esa política de dólar fuerte y si la Casa Blanca logra que le aprueben el plan de cambio de la Seguridad Social de Estados Unidos. También si suben los tipos de interés, los activos de ese país serán más atractivos. Ante eso si estaríamos a la espera de un posible cambio de tendencia.Y la Bolsa estadounidense está ganando competitividad frente a la europea aunque esté más cara?El dólar bajo hace más atractiva la Bolsa americana, pero también es cierto que ese mercado ha recuperado casi todas las caídas, más que las europeas. Pero el comportamiento ha sido muy similar si se analiza esa evolución en euros. La moneda estadounidense ha caído un 45% desde su nivel más alto, pero ha absorbido todo lo que han subido de más los mercados estadounidenses. Para un inversor europeo sí puede haber un juego de divisas, comprando Bolsa americana en estos momentos. Pero esto también favorecería a las multinacionales europeas que venden en dólares.El sector inmobiliario ha sido un tradicional refugio para el dinero. ¿Sigue presentando perspectivas positivas?No. Creemos que la evolución del mercado inmobiliario ha estado muy unido a la caída de los tipos. Y dado que ahora las perspectivas son diferentes y que el ciudadano español medio está muy endeudado, pequeñas subidas de tipos conllevarán un menor crecimiento de la demanda. Y esto marcaría el final del boom inmobiliario.