La corona europea de SAP puede ser solo temporal
Cuando culmine el cambio de sistema de muchos de sus clientes, perderá impulso
En un mundo volátil, los inversores encuentran consuelo en la previsibilidad. Eso probablemente explica por qué SAP, con 300.000 millones de euros, se ha convertido en la mayor empresa de Europa, tras desplazar a Novo Nordisk.
La acción lleva una buena racha, y ha duplicado su valor desde octubre de 2023. Cotiza a 37 veces sus ganancias a 12 meses vista, según las previsiones recopiladas por LSEG. Es un múltiplo superior al de Amazon, Netflix, Apple o Microsoft. Entre las 100 empresas más grandes del mundo, solo seis tienen una relación precio-beneficio más alta que SAP.
Una de las razones es que los clientes están cambiando a una nueva versión basada en la nube del producto principal del grupo, llamada S/4HANA Cloud, que gestiona los procesos informáticos diarios de los clientes. Hasta que empiece a cobrar tarifas de mantenimiento más altas por usar el antiguo sistema a partir de finales de 2027, muchos clientes usarán ambas versiones. Es una de las razones por las que el flujo de caja libre podría duplicarse este año, según las estimaciones recopiladas por Visible Alpha. Si a eso le sumamos las nuevas y sorprendentes funciones de inteligencia artificial, Klein tiene una historia de crecimiento de ingresos enorme y muy predecible que contar.
Es difícil decir cuánto durará la fiesta. Las inminentes transiciones podrían tardar desde tres meses hasta tres años en completarse, y hasta ahora solo el 40% de los clientes de software empresarial básico han iniciado el proceso. Así que es poco probable que 2027 sea un punto de corte estricto. Pero, en algún momento, el alza de los ingresos por el cambio de producto tendrá que caer. Los analistas no están muy seguros de dónde acabará el negocio: las previsiones de ventas para 2030 oscilan entre 63.000 y 73.000 millones de dólares. Dadas las expectativas de crecimiento constante de SAP, Klein se ha abstenido de ofrecer una previsión a cinco años, como hizo la firma en 2020.
La empresa ya está buscando el siguiente tramo de crecimiento. Esto podría implicar ir más allá del enfoque tradicional en las grandes empresas. El 60% de los nuevos clientes netos en el segundo trimestre de 2024 fueron usuarios de productos para pymes. Pero será difícil reemplazar el impulso de la actual migración. En otras palabras, la corona europea de SAP puede ser solo temporal.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
