Los rivales podrían poner un freno a la fuente de dinero de BT
La esperanza de los accionistas es que el caro despliegue de fibra dé lugar a nuevas ganancias
La tan esperada fuente de dinero de BT puede decepcionar. Las acciones del grupo de telecomunicaciones británico, valorado en 16.000 millones de libras (19.000 millones de euros), han subido alrededor de un 50% en el último año. La esperanza de los accionistas, incluido el magnate indio Sunil Bharti Mittal, es que el final de un costoso despliegue de fibra dé lugar a nuevas ganancias. Sin embargo, competidores de menor tamaño aún podrían poner palos en las ruedas.
La decisión de Sunil Bharti Mittal en agosto de hacerse con una participación del 24,5% que tenía Altice, de Patrick Drahi, parece inteligente, ya que las acciones han subido alrededor de un 23% desde entonces. En ese momento, dijo que no tenía intención de hacer una oferta para comprar toda la empresa. Las leyes de Reino Unido exigen una oferta completa si un accionista aumenta llega al 30%. El Financial Times informó de que el martes estaba considerando aumentar su participación, aunque un portavoz de Bharti lo ha negado.
Es fácil ver por qué cualquier gran accionista podría querer involucrarse más. BT se acerca ahora al final de su desarrollo de fibra, y la consejera delegada, Allison Kirkby, espera un flujo de caja libre normalizado de alrededor de 3.000 millones (3.600 millones) para finales de la década. Suponiendo que BT pueda cumplir con eso, su capitalización de mercado actual implicaría un rendimiento de flujo de caja libre de alrededor del 19%. El rendimiento promedio del sector para ese mismo año es de poco más del 15%, según datos de Visible Alpha.
Pero la competencia de rivales más pequeños podría hacer que este sea un objetivo difícil de alcanzar. En la actualidad, hay más de 100 proveedores de redes alternativas, o altnets, que ofrecen banda ancha a los consumidores del Reino Unido, entre ellos CityFibre. Aunque no se acercan en absoluto al 70% de cuota de mercado de la red Openreach de BT, según los cálculos de Barclays, su presencia está aumentando rápidamente. El banco estima que las redes alternativas sumaron 900.000 clientes de banda ancha en 2024, frente a los 700.000 y 300.000 de los dos años anteriores.
Mientras, las pérdidas totales de líneas se están acelerando en BT, a pesar del crecimiento en el número de nuevas conexiones de fibra óptica de alta velocidad hasta las instalaciones (FTTP) de Openreach. Esto sugiere que algunos clientes existentes de BT están buscando otros proveedores cuando cambian a internet de alta velocidad.
A pesar de estos contratiempos, se espera que Openreach siga aumentando sus ingresos modestamente hasta 2030, según las previsiones de Visible Alpha. Sin embargo, a algunos analistas les preocupa que la disminución de la base de clientes pueda ser más dañina. Los analistas de Citigroup esperan que los ingresos de Openreach empiecen a caer a partir de 2026, a pesar de las subidas anuales de precios típicamente vinculadas a la inflación, debido a las pérdidas de líneas y a la competencia de precios. Prevén un flujo de caja libre de solo 2.300 millones (2.800 millones) para finales de la década, frente a los 1.300 millones (1.600 millones) del año pasado, pero muy lejos del objetivo de Kirkby. Y, si las ventas de banda ancha se reducen, los inversores pueden asignar un valor más bajo a BT.
BT no es cara. Incluyendo la deuda, cotiza a poco más de 4 veces el ebitda a plazo, un descuento para el sector de 6 veces, según Visible Alpha. El riesgo para Bharti y otros inversores es que esa valoración implica que el futuro prometedor está lejos de ser seguro.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
