El crecimiento es la pieza que falta en UBS
El banco está acelerando la integración de Credit Suisse, pero le cuesta aumentar los beneficios
UBS está reduciendo con éxito el antiguo banco de inversión de Credit Suisse. La denominada división non-core debería de albergar solo 48.000 millones de dólares de activos ponderados por riesgo a finales de 2024, un 44% menos que el del verano pasado. Los traders de la unidad, bajo la dirección de Beatriz Martín, también parecen estar saliendo con beneficios de las antiguas posiciones de Credit Suisse, ya que la división está generando ingresos a su vez.
Mientras, el CEO, Sergio Ermotti, está acelerando el ritmo de la integración. Ha añadido 500 millones más a los recortes de costes que planea hacer este año, lo que significa que a finales de diciembre debería de haber recorrido más de la mitad del camino hacia su objetivo global de ahorrar 13.000 millones para 2026. La única objeción es qué parte de los beneficios repercutirá en la cuenta de UBS. Hasta ahora, Ermotti no ha cifrado la proporción del ahorro que usará para financiar inversiones.
Pero la cuestión más importante es el crecimiento. Tanto el negocio principal de patrimonio como la división doméstica suiza registraron en el segundo trimestre menos ingresos que en el primero. Algunos factores pueden ser temporales: los clientes ricos están haciendo menos transacciones, por ejemplo. Y Ermotti puede presumir de que la unidad de patrimonio registró entradas netas de activos por valor de 27.000 millones en el trimestre, mientras la cifra de Morgan Stanley se desplomaba.
Pero las tasas de crecimiento de las entradas de activos en este negocio clave no son muy alentadoras, en torno al 2% o 3% en los últimos trimestres, en parte porque la división se ha deshecho de clientes menos rentables. Ermotti quiere acelerar las cosas, con el objetivo de captar 200.000 millones de nuevos activos netos al año para 2028. Pero no está claro exactamente cómo planea hacerlo. En todo caso, ese objetivo es inferior a la cifra de entrada equivalente que los analistas prevén para Morgan Stanley este año.
Esta diferencia hace que el múltiplo de valoración de UBS, de 1 veces el valor contable tangible futuro, parezca justa, aunque rivales como Morgan Stanley y Julius Baer coticen a 2 o 3 veces, según los datos de LSEG Datastream. Para Ermotti, aumentar el múltiplo significa demostrar que también puede aumentar los beneficios.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
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