El Santander desbanca a Inditex y recupera el liderazgo bursátil ocho años después
El giro monetario y la presión sobre el consumo aupan a la banca frente a las empresas ligadas al gasto de los hogares
Cambio de liderazgo en la Bolsa española. Tras años en los que la pugna por el trono bursátil era un pulso entre Inditex e Iberdrola, el fin de los tipos cero y una racha de resultados récord han devuelto a la banca al primer plano. La remontada ha sido generalizada, pero el Santander se ha erigido en el mejor exponente de este giro.
Paso a paso, la entidad presidida por Ana Botín ha ido superando niveles clave. El último, este viernes. Tras rebasar fugazmente a Inditex en la sesión anterior, el banco ha vuelto a situarse por delante en capitalización. Con un valor en Bolsa cercano a los 175.000 millones de euros, el Santander adelanta a los casi 174.000 millones del grupo textil. El desafío inmediato es consolidar ese sorpasso al cierre. De conseguirlo, marcaría el regreso al liderazgo que no ostentaba desde 2018.
La mejora en el ranking español tiene su reflejo inmediato en Europa. Con el avance de este viernes, el Santander no solo se afianza como el banco más capitalizado de la zona euro, sino que escala hasta la sexta posición del Euro Stoxx 50. Por delante figuran gigantes tecnológicos como ASML, impulsado por el auge de la inteligencia artificial, y referentes del lujo como Hermès y LVMH. Aunque el sector del lujo se ha visto presionado por el impacto económico de la guerra en Oriente Próximo, en los últimos años sus compañías han dominado el ranking de mayor valor en Europa. LVMH fue, de hecho, la primera empresa del continente en alcanzar los 500.000 millones de dólares de capitalización —unos 436.260 millones de euros— hace tres años. En la actualidad, su valor ronda los 250.430 millones de euros.
Convertirse en la cotizada más valiosa de España, y en el banco con mayor en Bolsa de la zona euro, es la culminación de una carrera bursátil espectacular. Desde finales de 2023, el Santander ha multiplicado su valor en Bolsa por más de cuatro veces. Y, si 2025 más que duplicó su valor, este año sube el 17%. La clave ha sido la combinación de dos fuerzas positivas para la entidad y para el sector: las subidas de tipos de interés desde el 0% con el que arrancó 2022 y una economía dinámica. Aunque el precio del dinero ha bajado desde los máximos posteriores a la guerra de Ucrania, la semana pasada el BCE aprobó la primera subida de tipos desde 2023. El contexto actual dista del shock inflacionista desencadenado tras el inicio de la contienda en Europa del Este, pero la institución europea no quiere arriesgarse a un nuevo repunte de los precios. Los bancos, que comenzaban a ver limitado su potencial de mejora a medida que los tipos se estabilizaban, han recibido con alivio el giro monetario. El alza de los tipos actúa como combustible para el sector financiero, potencia los ingresos y refuerza el atractivo de los bancos en Bolsa.
Inditex, por el contrario, ha recuperado el pulso en las últimas semanas, pero sigue sin lograr entrar en ganancias el año (cede un 0,5%). En un entorno marcado por la inestabilidad geopolítica y la incertidumbre económica, las compañías ligadas al consumo no esencial están entre las más penalizadas. Y ahí se encuadra Inditex. El encarecimiento de la energía actúa como un lastre directo sobre el gasto de los hogares. A mayor factura eléctrica y de suministros, menor renta disponible para compras no esenciales, como la moda. Este ajuste en el consumo pasa factura al negocio de Inditex, que depende en buena medida de la fortaleza de la demanda de las familias.
Inditex, por el contrario, ha recuperado el pulso en las últimas semanas, pero sigue sin lograr entrar en ganancias el año (cede un 0,5%). En un entorno marcado por la inestabilidad geopolítica y la incertidumbre económica, las compañías ligadas al consumo no esencial están entre las más penalizadas. Y ahí se encuadra Inditex. El encarecimiento de la energía actúa como un lastre directo sobre el gasto de los hogares. A mayor factura eléctrica y de suministros, menor renta disponible para compras no esenciales, como la moda. A este efecto se suma el impacto de unos tipos de interés más elevados, que encarecen la financiación y reducen aún más la capacidad de gasto. El resultado es un enfriamiento de la demanda, un factor clave para un modelo de negocio como el de Inditex, estrechamente ligado al dinamismo del consumo de las familias.
Los analistas apuestan por la banca
Los analistas, además, son optimistas sobre el banco. El 77,8% de las firmas que siguen al Santander aconsejan seguir comprando acciones del banco, frente al 18,5% que recomienda mantener y solo un bróker cree que la entidad cotiza a niveles exigentes.
Entre quienes ven margen para seguir aumentando la exposición al Santander figuran los analistas de Bankinter, que incluyen al banco en su lista de “cinco grandes”. El equipo destaca como principales fortalezas a corto plazo el ritmo de crecimiento, la mejora de la rentabilidad, el control de la morosidad y el exceso de capital. “A pesar de la incertidumbre macroeconómica, el banco mantiene unas perspectivas favorables”, subrayan. En el plan estratégico presentado a comienzos de año, la entidad se fijó como objetivo alcanzar un beneficio neto de 20.000 millones de euros, lo que supondría un incremento del 42% respecto a los 14.101 millones registrados al cierre de 2022.
Junto a la mejora de los fundamentales, la entidad anunció un ambicioso plan de remuneración al accionista. Según lo detallado en febrero, prevé duplicar el dividendo en efectivo para 2028: desde los 24 céntimos por acción con cargo a 2025 hasta los 48 céntimos previstos para ese ejercicio. Las firmas de inversión han respaldado la hoja de ruta. Los analistas de Goldman Sachs destacan que la combinación de ingresos, costes y provisiones permitirá que el beneficio por acción crezca a tasas de un dígito y medio en los próximos años.
Los analistas del banco estadounidense se sitúan, de hecho, entre los más optimistas con el futuro del Santander. Junto a su recomendación de compra, fijan un precio objetivo de 13,8 euros por acción, claramente por encima de los 12,34 euros que marca el consenso de Bloomberg. Los expertos destacan que la entidad superó en un 3% las previsiones del consenso, impulsada por un margen de intereses —la diferencia entre lo que el banco cobra por los préstamos y paga por los depósitos— mejor de lo esperado, así como por unos costes y una factura fiscal inferiores a lo anticipado.
Con todo, más que las cifras del trimestre, el foco de los analistas está en las perspectivas. “El banco confirmó todos sus objetivos, que pasan por un crecimiento de los ingresos de un dígito medio interanual, apoyado en el dinamismo de las comisiones, la contención de costes y un beneficio neto superior a 14.100 millones de euros en 2026”, subrayan.
Con la vista puesta en 2027, los expertos prevén que la contribución de TSB —la filial británica adquirida a Sabadell— y la operación con el estadounidense Webster respalden un crecimiento de doble dígito del beneficio neto, junto a una ratio de capital superior al 13%. “Consideramos que el sólido impulso de los ingresos debería seguir elevando la rentabilidad del Santander; estimamos un beneficio neto de alrededor de 17.100 millones de euros para 2026, incluyendo unos 1.900 millones derivados de la plusvalía por la venta de Polonia, por encima del objetivo de más de 14.100 millones”, añaden.
Así, el pulso entre banca y consumo vuelve a inclinarse del lado financiero en un entorno de tipos al alza y presión sobre el gasto de los hogares. La incógnita es si este nuevo equilibrio ha llegado para quedarse o si, como en ciclos anteriores, dependerá de la evolución de la inflación y de la respuesta de los bancos centrales.
De momento, el mercado se posiciona con claridad: en el ranking de las cotizadas más valiosas del Ibex 35, la banca recupera protagonismo. De las cuatro compañías que superan los 100.000 millones de euros de capitalización, dos son entidades financieras. A Santander se le sumó el pasado año BBVA, que ronda los 121.470 millones, mientras Iberdrola se sitúa en torno a los 140.500 millones. Por detrás, CaixaBank completa el grupo de grandes valores con cerca de 88.000 millones.