Préstamos: un año de menos a más, con repunte del importe de las operaciones y alta liquidez
La financiación en 2024 creció el 9%, hasta los 52.996 millones. La mayor actividad se concentró en energía, infraestructuras y construcción
El mercado de préstamos cerró 2024 con una mejora en cuanto al importe de las transacciones –fueron un total de 52.996,2 millones, un 9% más que en 2023–, aunque el número de operaciones cayó el 23%, hasta situarse en 148, el más bajo desde 2014, según LSEG (London Stock Exchange Group). El ejercicio estuvo caracterizado por el inicio de la bajada de los tipos de interés y una mejora del entorno económico.
Desde BBVA hacen un balance de la actividad: “Durante 2024 hemos vivido cierto cambio de paradigma y el entorno de bajadas de tipos ha contribuido a que las empresas se aproximen al mercado de deuda bancaria para embarcarse en nuevas etapas de inversión y crecimiento. El segmento de préstamos corporativos fue de menos a más; se aceleraron a finales del primer trimestre y se ha mantenido fuerte hasta el final. España no es una excepción comparado con Europa”.
En este contexto, los sectores más dinámicos fueron el de energía, construcción e infraestructuras. “En project finance destacó energías renovables, real estate, hoteles y retail; en leveraged finance han tenido especial relevancia servicios (incluyendo tecnológicos), industria (química) y consumo”, añaden desde BBVA.
Se espera un aumento en M&A en los próximos trimestres tras la ralentización del pasado ejercicio
De forma más concreta, “en los segmentos corporativos y LBO, gran parte de la actividad fue la de refinanciar operaciones consiguiendo extender así su plazo. En el ámbito de M&A, un comienzo de año cauto ha hecho que el resultado esté por debajo de lo esperado, aunque las perspectivas de un mayor volumen en próximos trimestres son positivas. Hasta ahora, los sectores agro e industrial han sido los que mayor apetito inversor han recibido”, añaden desde CaixaBank.
Con respecto a las refinanciaciones, en Crédit Agricole CIB concretan que “la gran mayoría fueron de préstamos sindicados existentes, algunos anteriores a la pandemia, como ACS y Mapfre. También de operaciones cerradas poscovid en 2021 y 2022 como las de Werfen, Sacyr o Almirall”.
La firma señala como la operación más destacada del año en España la joint venture entre Orange y MásMóvil (Masorange), con una suma de financiación por 6.600 millones. Otra importante fue la refinanciación del crédito que suscribió Zegona para la compra de Vodafone España (3.400 millones), y en LBO la adquisición de Applus+ (1.895 millones) por parte de I Squared y TDR, tras presentar una mejor oferta frente a Apollo.
Por otra parte, Enrique Balboa, responsable de préstamos de BNP Paribas para Iberia, cuenta que, “en líneas generales, el mercado en la región de Europa, Oriente Medio y África ha mantenido un comportamiento normal durante 2024, tanto en lo que respecta a la liquidez como a los precios. A pesar de algunos eventos que podrían haber generado incertidumbre, como las elecciones en Estados Unidos, la volatilidad se ha mantenido dentro de los parámetros esperados”.
Precios estables
Carlos Soriano, director de sindicaciones en España de Société Générale, concreta que “el nivel de precios, en términos generales, no ha visto grandes variaciones a pesar del aumento de costes de liquidez de los bancos debido a la situación macroeconómica y al contexto geopolítico”.
“Los plazos se situaron en el estándar de cinco años para préstamos corporativos generales. Aunque la gran mayoría de operaciones se han seguido cerrando en formato de club deal por la gran liquidez en el mercado, se ha visto cómo algunas transacciones puntuales se han asegurado por parte de entidades financieras, como financiaciones en energías renovables”, añade Soriano.
Un hecho destacable del año ha sido que “la financiación alternativa por parte de grandes fondos internacionales ha ganado gran peso en la deuda inmobiliaria llegando a ganar cuota de mercado a la banca nacional e internacional, debido a los grandes volúmenes de deuda que son capaces de suscribir en condiciones más competitivas”, afirman desde Natixis CIB.
Asimismo, la entidad observa “una creciente demanda de préstamos júnior o mezzanine, algo que tradicionalmente no era común en España, suponiendo precios más altos pero cubriendo las necesidades de capital de sponsors capaces de asumir un mayor riesgo en sus estructuras de capital”.
Bajo la batuta de los tipos y de Trump
Internacionalización. Crédit Agricole CIB comenta que “España compara relativamente mejor en cuanto a indicadores macroeconómicos, pero la mayoría de las empresas que acuden al mercado de préstamos sindicados están ampliamente internacionalizadas. Estas dependen mucho menos de su actividad doméstica que de los ingresos generados fuera del país. Por consiguiente, lo que pase en Europa, en Latinoamérica y en EE UU, en particular, será determinante para su evolución y por ende, para la demanda de crédito. Creemos que 2025 marcará la recuperación de la actividad event-driven con operaciones de consolidación en varios sectores y con esperadas salidas a Bolsa. La actividad de M&A debería despegar gracias a la moderación de los múltiplos de adquisición en la mayoría de industrias tras varios trimestres con tipos más altos. Asimismo, las necesidades de inversión de las compañías tal y como reflejado en sus planes estratégicos deberían acelerarse tras la relajación de la política monetaria de los bancos centrales”.
Más actividad. Andrew Mason, responsable de préstamos de Citi para Reino Unido, Europa, Oriente Medio y África, espera que “2025 sea un año muy activo en el mercado crediticio español y europeo, con una mayor financiación de fusiones y adquisiciones, spin-offs y escisiones, impulsada por unos tipos más bajos y un mercado de valores en crecimiento”. En general, “esperamos que las políticas de Trump influyan positivamente en la emisión de préstamos con grado de inversión y anticipamos una mayor actividad de M&A”, opina.
M&A. En ING también confían en que “las fusiones y adquisiciones sigan dominando, junto con refinanciaciones y proyectos de infraestructuras que aprovecharán condiciones de tipos bajos y liquidez disponible”.