Philippe Jabre

'El mejor gestor debe saber adaptarse'

Con 20 años de experiencia en 'hedge funds' y experto en bonos convertibles, dirige inversiones por 10.000 millones de euros

Lleva dos décadas buscando rentabilidad más allá de la simple evolución de la Bolsa. Philippe Jabre asegura con ironía que 'hace cinco años nadie quería escucharnos mientras que hoy todos los estudiantes de Económicas sólo quieren gestionar hedge o capital riesgo'. Hoy la compañía que dirige, GLG Partners, tiene unos volúmenes bajo gestión cercanos a los 10.000 millones de euros, de los que casi el 70% son hedge funds.

¿Qué opina de quienes aseguran que los hedge fund tienen poco control?

Tenemos más regulación en Londres de lo que se piensa. Las normas de concentración y apalancamiento suponen un gran reto para la gestión. El riesgo y la rentabilidad del fondo depende de la calidad del gestor. Y yo no quiero explicar cómo gano el dinero porque es la clave de mi éxito.

Algunas gestoras apuestan más por la tecnología que por el gestor.

Si gestionas futuros dependes de un programa informático; en convertibles y arbitraje dependes de los datos estadísticos. Para nosotros las personas son las que marcan la diferencia, no los sistemas informáticos.

¿Qué estrategias serán las más rentables este año?

Prefiero un planteamiento amplio, no centrarme en una sola estrategia; ni sólo en renta fija, ni sólo en renta variable. Mi objetivo es dar a mis clientes el 10% anual. Es mejor un rendimiento sostenido que un año con grandes rentabilidades y, al siguiente, muchas pérdidas. Escogemos el perfil de riesgo para no perder dinero ni clientes.

¿Coincide con quienes afirman que cuánto más riesgo se asume más rendimiento se obtiene?

En 2003 la competencia me criticó por asumir demasiado riesgo, pero por cada punto que asumía ganaba tres de rentabilidad. Nuestro fondo convertible subió el 23%. Hoy uno se puede apalancar mucho pero dar poco rendimiento. En 2004 arriesgamos menos y ganamos el 6%. La competencia arriesgó más y perdió más.

¿Renta variable o bonos en 2005?

Apuesto más por las acciones que por bonos, puesto que éstos ya han tenido un recorrido muy positivo. Es difícil sacarle a la renta fija más de un 2% ó un 3%. Todavía hay muchas acciones baratas

¿Hay ciclos en gestión alternativa?

Sí, incluso el mejor gestor tiene que saber adaptarse. Identificar las oportunidades y, si algo no le gusta, mantenerse lejos. No invertir porque todos lo hacen.

¿Y la volatilidad?

Pensamos que lo peor ha pasado y no creemos que vuelva a subir, lo que ofrecerá menos riesgo al mercado. Como ha disminuido el riesgo y las oportunidades ha aumentado el apalancamiento.

¿Cuándo se comportan mejor los hedge?

En condiciones bajistas, en entornos difíciles de mercado es más sencillo identificar los activos infra ponderados e infracomprados y ganar más.

Apuestas de ida y vuelta

Durante el primer trimestre la gestión alternativa no ha dado grandes alegrías. La tasa de rentabilidad media se ha situado en el 1%. En GLG Partners consideran que la razón es 'la falta da convicción de los gestores de hedge fund en sus apuestas de inversión. 'Entran y salen en cualquier posición rápidamente'. El entorno macroeconómico, el mercado de divisas, el elevado precio del petróleo y los datos de producción industrial no han permitido realizar apuestas claras.

Este mismo entorno afectó también a la renta variable, a la renta fija y a los bonos convertibles. En GLG se insiste en que 'se trata de una carrera a largo plazo, y que en estos periodos la gestión alternativa ha demostrado ser capaz de evitar las pérdidas y maximizar las ganancias'.

El producto hedge fund está de moda, y ante la liberalización del sector en varios países europeos, entre ellos España, GLG acaba de fichar de Goldman Sachs a uno de los gurús de los hedge funds, Emanuel Roman, conocido en el mercado con el sobrenombre de Mani.