Iberia se prepara para una mayor competencia
Los analistas aplauden el plan estratégico de la aerolínea para hacer frente al desafío de las compañías de vuelos baratos y del AVE a Barcelona
E
l consejo de administración de Iberia aprobó la semana pasada el plan director diseñado por la compañía para los próximos tres años. Las estrategias recogidas en dicho plan están condicionadas por el entorno más competitivo al que deberá enfrentarse la aerolínea durante este periodo, con una mayor presencia en sus rutas de las aerolíneas de bajo coste (EasyJet, Go, Ryanair, etcétera), la entrada en funcionamiento del AVE a Barcelona (prevista para finales de 2004), y la ampliación de los aeropuertos de Madrid y Barcelona.
A pesar de que las líneas estratégicas de Iberia no difieren en casi nada de los datos aportados por los gestores de la compañía el pasado mes de octubre durante su reunión con los analistas que cubren el valor, éstos han vuelto a confirmar su visto bueno a los planes de la empresa. Aprovechando la ampliación de los aeropuertos de Barajas y El Prat, Iberia tiene previsto aumentar su oferta un 22% en los próximos tres años. Además, el plan director contempla también medidas de ahorro de costes, con un objetivo del 15% el tercer año, y una mejora de la utilización de la flota de un 9%. Los objetivos de rentabilidad se sitúan en un 15% de ROE (rentabilidad sobre fondos propios), y un 20% de Ebitdar (beneficio bruto de explotación antes de alquiler de flota) en 2005. Además, Iberia tiene previsto invertir en el periodo 1.500 millones de euros para renovar y ampliar su flota.
'El plan director que se ha aprobado sirve para confirmar nuestra positiva visión sobre el valor. Un elemento que nos parece fundamental dentro de la estrategia de Iberia es el de la flexibilidad de la flota. En los tres años de vigencia del plan, Iberia espera contar con 25 aeronaves más, no obstante, según el momento de mercado, la flota podría reducirse', explican los analistas de Renta 4. Esta firma de Bolsa cree que otro factor a destacar dentro de la estrategia de Iberia es la continuación del programa de contención de costes, medida que en su opinión será clave para afrontar con garantías un entorno más competitivo. 'En la actualidad, los costes unitarios de Iberia se sitúan significativamente por debajo de la media de la industria, sin llegar a los niveles de Ryanair o EasyJet, debido a que éstas tiene una oferta de menor radio, pero por debajo de comparables como Lufthansa y Air France', señalan desde esta entidad.
La principal novedad del plan director con respecto a la última reunión con los analistas es la segregación de la compañía en varias filiales, cada una de las cuales engloba las diferentes actividades del grupo: transporte de viajeros (que será la matriz), transporte de mercancías, handling, mantenimiento de sistemas y otros (catering, touroperador, etcétera).
'Creemos que la decisión de Iberia de segregar sus actividades será positiva. Con ello se pretenden varias cosas: mejorar e incrementar la independencia de la gestión de las distintas actividades, flexibilizar el régimen laboral de las diferentes plantillas, permitir la búsqueda de socios para incrementar la masa crítica de algunas actividades, e incluso facilitar la posibilidad de un spin-off (vender una de las divisiones)', argumentan los expertos de Banesto. Otras sociedades de Bolsa como Safei se hacen eco de la creación del holding en sus informes de estrategia, pero prefieren esperar a que se hagan públicos los detalles de la operación (número de nuevas empresas, grado de autonomía operativa y estratégica...) para 'poder valorar correctamente esta decisión'.
La facturación de Iberia en los nueve primeros meses de 2002 cayó un 1,8%, hasta los 3.405 millones euros. Sin embargo, el beneficio de explotación se multiplicó por seis con respecto al mismo periodo del año anterior y el beneficio neto aumentó un 24,2%, hasta los 172,7 millones de euros. El último informe publicado por Credit Suisse First Boston (CSFB) sobre el valor hace hincapié en estos buenos resultados, ya que en su opinión confirma que el equipo gestor de Iberia está controlando el destino financiero de la compañía en mayor grado que otras aerolíneas europeas. 'La competencia de las compañías de vuelos chárter y la escasa presencia de Iberia en el rentable mercado trasatlántico llevan a que la compañía genera bajos ingresos por unidad. Sin embargo, gracias a sus bajos costes de personal y a tener menores gastos de distribución que la media del sector, la aerolínea española es una compañía con bajos costes por unidad. Por eso, su margen de Ebitdar en 2002 (17,4%) será el mayor de las aerolíneas de bandera europeas. La clave está en la flexibilidad, ya que Iberia se decanta preferentemente por el sistema de leasing para financiar su flota. Pensamos que el plan director para los próximos años sugiere el mantenimiento de este éxito', señalan.
Precios objetivo por encima de dos euros
Los expertos advierten que las acciones de Iberia están sometidas, al igual que las del resto de compañías del sector, a numerosas incertidumbres, que pueden presionar a la baja su precio. Entre estos riesgos se encuentran la amenaza de guerra en el golfo Pérsico, que dispararía el precio del petróleo, el flujo de malas noticias procedentes del sector en EE UU (United Airlines suspendió pagos esta semana), la posibilidad de nuevos atentados terroristas, la conflictividad laboral con los pilotos y la competencia de las aerolíneas de bajo coste.
No obstante, los analistas consideran que el valor se encuentra barato por fundamentales. El precio objetivo medio de cinco casas de análisis consultadas (CSFB, Urquijo Bolsa, Banesto Bolsa, Safei y Renta 4), concede una valoración a los títulos de Iberia de 2,02 euros, un 33,77% más que el precio de cierre de ayer. 'Teniendo en cuenta el precio actual, Iberia cotiza a una ratio valor empresa/Ebitdar de 4,5 veces para 2003 y de 4,2 veces para 2004, lo que significa un descuento del 6,1% y del 2,3%, respectivamente, en relación con la media del sector. Nuestra valoración a través del método de suma de las partes nos da un precio de 3,1 euros por acción. Por todo ello, hemos aumentado nuestro precio objetivo a dos euros desde 1,9 euros. A este precio la acción cotizaría a una ratio valor empresa/Ebitdar de 4,9 veces para 2003, en línea con el resto del sector', explican desde CSFB en su último informe.