Firmes señales de recuperación en EE UU
La primera economía mundial, que frenó bruscamente su crecimiento en 2001, muestra ahora firmes señales de recuperación. Recientemente se han publicado los datos del PIB del primer trimestre con un balance sorprendentemente bueno: un crecimiento intertrimestral del 1,4% (5,8% trimestral anualizada) y un 1,6% respecto al mismo periodo del año anterior.
El aumento de la producción ha estado liderado por el buen comportamiento del consumo privado, que ha crecido un 0,9% intertrimestral (3,3% interanual). El consumo público y la inversión residencial también muestran una evolución favorable.
Por otro lado, el componente de demanda que peor se comportó fue la inversión no residencial, que bajó un 1,4% intertrimestral (-10,7% en tasa interanual). Cabe señalar, no obstante, que este componente, pese a haber mostrado una evolución negativa, se ha comportado en el primer trimestre mejor que en los anteriores, lo que pone de manifiesto que la inversión empresarial puede estar tocando fondo.
Las variables que han contribuido negativamente al crecimiento del PIB han sido dos: el sector exterior, que ha restado 0,4 puntos al crecimiento, y la inversión en inventarios, que ha vuelto a ser negativa por sexto trimestre consecutivo. Estos datos ponen de manifiesto dos cosas: en primer lugar, que la demanda interna está fuerte y, en segundo lugar, que los empresarios mantienen ciertas dudas sobre la recuperación, ya que se muestran reacios a equiparar el ritmo de producción al de demanda.
Para el conjunto de 2002, nuestra previsión de crecimiento del PIB es ahora del 2,5%. Esta previsión es consistente con expectativas de una ligera recuperación de la inversión no residencial en la segunda mitad del año, por mejora de los beneficios empresariales, y con el mantenimiento del consumo.
La mejora de las condiciones en el mercado laboral, según se deduce de la caída de las peticiones semanales de desempleo, y el buen tono en las expectativas de los consumidores (aunque en abril bajó ligeramente) nos hacen ser optimistas respecto a este último componente. Esperamos que la recuperación de la inversión no residencial sea lenta, ya que el exceso de capacidad instalada es muy alto, lo que no invita a pensar en ritmos altos de inversión.
Aumenta el riesgo de tensiones inflacionistas en los Doce
En la zona euro aumenta el riesgo de tensiones inflacionistas tras los últimos datos de precios y en el contexto actual de recuperación económica. La inflación de los precios de consumo de abril (2,2% interanual, según datos preliminares) superó nuestra previsión por segundo mes consecutivo.
En marzo, la deflación de los precios de producción fue del 0,8%, dos décimas inferior a la de febrero, mostrando una variación intermensual positiva por tercer mes consecutivo tras un semestre de caídas. Los precios de consumo italianos de abril (datos preliminares) cumplieron con lo previsto, mostrando una inflación del 2,4% interanual, tras nueve meses en que crecieron menos de lo esperado.
La tasa de paro francesa aumentó una décima en marzo hasta el 9,1%, máxima en 16 meses, tras un trimestre de estabilidad en el 9%. El número de parados subió a 2,419 millones, el más alto desde noviembre de 2000.
Algunos indicadores estadounidenses han retrocedido en abril, sugiriendo que la recuperación será lenta. La confianza de los consumidores cayó ligeramente, pero sigue lejos de los mínimos de noviembre. El índice ISM (indicador adelantado de actividad industrial) bajó hasta un 53,9 (55,6 en marzo), pero continúa por encima de los 50 puntos, indicativo de que la actividad se expande. El empleo aumentó en 43.000 personas, pero la población activa subió a mayor ritmo, elevando la tasa de paro al 6%, máxima desde agosto de 1994.
En Argentina, el consumo evolucionó en marzo mejor de lo previsto por primera vez en ocho meses: las ventas minoristas crecieron un 2,2% interanual (-3% en el cuarto trimestre de 2001) y el indicador de servicios públicos sorprendió favorablemente. Aunque la evolución a corto plazo está fuertemente lastrada por factores políticos, es esperanzador observar algunos indicios de recuperación.
En México, el PIB se contrajo un 1,6% respecto al primer trimestre de 2001, algo más de lo previsto. Los buenos indicadores mensuales y la previsible mejora estadounidense nos llevan a esperar una reactivación. En Chile, la producción industrial se comportó en marzo peor de lo previsto (cayó un 2,1%, interanual), pero no lo interpretamos negativamente por el momento, apoyándonos en la favorable evolución que mostró en enero y febrero.
Mejora el clima económico de la zona euro
La confianza familiar de la zona euro se resintió ligeramente en abril por la debilidad del mercado laboral, las expectativas inflacionistas y la reciente conflictividad laboral: el índice cayó hasta -10 (fue -9 en marzo). Sin embargo, la confianza industrial reforzó las expectativas de reactivación del sector. El índice de confianza industrial (según encuesta elaborada por la Comisión Europea) mantuvo en abril el nivel de marzo (-11), consolidándose la recuperación de enero y febrero respecto de los niveles del último trimestre de 2001. Esta mejora del clima empresarial procede en gran parte de la reactivación durante el último trimestre de las carteras de pedidos -tanto domésticos como exteriores- y la reducción de los inventarios. Por países, los industriales franceses mostraron en abril la mayor confianza desde julio pasado y los italianos el máximo en 15 meses. En Alemania, el empeoramiento del IFO en abril se debió a la componente de expectativas futuras, mientras que las condiciones actuales de negocio se mantuvieron estables.