Naturgy abre una nueva etapa con la salida de los fondos
Superadas las fricciones, es momento de acelerar el plan estratégico
La salida del fondo CVC del capital de Naturgy cierra una etapa en la gasista española, después de que GIP (BlackRock) tomara el mismo camino el pasado mes de marzo. Con el movimiento, llevado a cabo a través de una colocación acelerada, se refuerza un núcleo duro accionarial comandado por CriteriaCaixa, al límite del 30% para lanzar una opa; el fondo australiano IFM, con un 15,2%, y la familia March y Sonatrach, ambos con participaciones minoritarias, del 5% y el 4%, respectivamente. Tanto GIP como CVC llevaban meses buscando una salida satisfactoria de la compañía, con su ciclo inversor ampliamente vencido después de diez y ocho años en la firma. El mercado tenía descontada la transacción, y solo se trataba de certificar el cómo y el cuándo.
Pocos reproches caben al desempeño del grupo en estos años desde el punto de vista de la rentabilidad de la inversión. En la hora del balance, BlackRock y CVC pueden presumir de haber duplicado su desembolso inicial, con unos 6.500 millones de plusvalías. Los 6.600 millones que invirtieron en conjunto ambos gigantes financieros se han trocado en 13.300 diez años después, entre ventas y dividendos. Más cuestionable es hasta qué punto esa necesidad de retornos ha condicionado la estrategia de la compañía, en la que CriteriaCaixa, el holding inversor de La Caixa, se ha mantenido contra viento y marea como baluarte industrial del proyecto.
Ahora, sin las fricciones de intereses tan divergentes, es momento de acelerar en el plan estratégico y las inversiones pendientes. Superadas iniciativas de corto plazo que solo buscaban dar salida a estos inversores, toca mirar hacia delante y diseñar un equity story que convenza al mercado. Lejos quedan proyectos de compromiso, como la operación Géminis, que apostaba por la segregación de la compañía en dos negocios –los regulados y los liberalizados–, o la frustrada opa total de la emiratí Taqa. No sería de extrañar, incluso, que Naturgy apostara por crecer a través de compras corporativas en Europa. De hecho, se abre un amplio abanico de posibilidades.
El mercado, que ayer tuvo que digerir una colocación masiva de títulos, ve recorrido a la acción, con valoraciones de bancos de inversión que ven un precio objetivo de hasta 32 euros, desde los 28,74 a los que cerró ayer. Solventados los problemas de gobernanza y de falta de free-float en el capital, es el momento de apuntalar la hoja de ruta e implementarla. Todo un cambio de tercio.