Todos pierden en la guerra por Warner Bros
El precio pagado por Paramount puede ser demasiado alto, y Netflix ha atraído la atención de los órganos antimonopolio
La batalla ha terminado; todos han perdido. Netflix rechazó el jueves subir su oferta por la mayor parte de Warner Bros Discovery, cediendo ante Paramount Skydance. El precio, de 111.000 millones de dólares, corre el riesgo de prolongar la racha de derrotas.
Warner Bros. declaró que la oferta mejorada de Paramount, de 31 dólares por acción, todo en efectivo, era superior al acuerdo acordado con Netflix, de 27,75 dólares. Esa transacción hubiera dejado atrás a las cadenas de TV, que se hubieran escindido con un valor cuestionable y cargadas de deuda.
La capacidad de Paramount para digerir un estudio mucho más grande, su gigantesco archivo y los activos televisivos, suscitó serias dudas, incluso por parte de Netflix y el consejo de Warner Bros. David Ellison acabó recurriendo a su padre para disipar las preocupaciones de una manera que Netflix no logró. Hasta que se cierre el acuerdo, la carga recae en el fundador de Oracle, cuyas acciones en esta garantizan en la práctica la oferta.
Pese a todo, incluso si Paramount logra las enormes sinergias prometidas, por valor de 6.000 millones, combinarlas con los ingresos operativos previstos de Warner y gravar la suma implica un retorno inferior al 6%. La reducción de costes puede seguir generando oposición política, y la concentración atraerá a los detractores de la competencia, independientemente de lo cómodos que se sientan los Ellison con Donald Trump. Los costes de los intereses serán una carga. Son inquietantes, dado que la propia Warner languideció bajo el peso de una enorme deuda tras su fusión con Discovery hace cuatro años.
Un consuelo es que WBD finalmente está dando un giro. La rentabilidad del streaming se duplicó en 2025 en HBO. Aun así, Netflix probablemente está esquivando una bala; subió un 10% en Bolsa tras retirarse. Algunas cicatrices perdurarán: ha atraído la atención de las autoridades. Un grupo de fiscales generales estatales expresó su preocupación sobre el plan de fusión, y el Departamento de Justicia inició una investigación sobre su potencial poder de mercado. El CEO de Warner, David Zaslav, logra al menos una sorprendente prima de casi el 150%, con condiciones inusualmente estrictas, para compensar a los inversores que han sido fieles. Claro, eso pasa por alto los caros costes de oportunidad, ya que el S&P 500 ha subido un 80% en cinco años. Las víctimas de esta guerra perdurarán.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías