Compadézcase del accionista ‘B’ de Paramount
Para los inversores atascados en las acciones ordinarias, la navegación por los canales de fusiones y adquisiciones tiene un límite.
Los inversores de Paramount podrían tener la oportunidad de cambiar de canal. Edgar Bronfman Jr., vástago de Seagram, ha surgido para desbancar la oferta de 8.000 millones de dólares del heredero David Ellison (Skydance) por el grupo de medios. La clave de la victoria es ganarse al accionista mayoritario, Shari Redstone, aunque otros accionistas con derecho a voto podrían hacer oír su voz. Sin embargo, la realidad de aquellos sin voto es desalentadora.
La irrupción de Bronfman es el último giro de una larga historia. Tras la retirada de socios potenciales como Warner Bros, Skydance, selló en julio una fusión en dos fases: adquirirá National Amusements, de Redstone, con el control de voto, y se fusionará con Paramount.
El acuerdo incluía una cláusula de go-shop que permitía la entrada de otros compradores. Bronfman ha presentado una oferta que valora el capital de NAI en 1.750 millones de dólares, igualando a Skydance. Al igual que Ellison, planea inyectar 1.500 millones, quizá a cambio de más capital. Detrás de él hay un grupo de inversores.
Probablemente se trate de un gesto inicial, que podría aumentar su oferta. Por ahora su argumento es la simplicidad: su acuerdo deja a Paramount como está. Eso podría alejar a un competidor. Tras restar la deuda pagada, ambas ofertas implican un valor por acción de 27,55 dólares para las acciones con y sin voto de Redstone, sin contar con la cadena de cines de NAI. Según la oferta de Ellison, otros titulares de acciones de clase A obtendrían 23 dólares por acción. Hay inversores que han denunciado la discrepancia y podrían llevarlo a los tribunales.
Para los titulares de acciones de clase B, el panorama es variado. Skydance ofreció 15 dólares, aunque solo por aproximadamente la mitad. Para conseguirlo, Skydance adquirirá Paramount a la friolera de 13,9 veces el ebitda de 2025, más del doble del múltiplo actual. No hay ninguna razón clara por la que la empresa combinada vaya a obtener tal valoración.
Las acciones han vuelto a caer ligeramente desde entonces, después de desplomarse 25% desde principios de año y a lo largo de varias maquinaciones de acuerdos a medida que se acumulan los retos. Para los inversores atascados en las acciones ordinarias de Paramount, la navegación por los canales de fusiones y adquisiciones tiene un límite.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Pierre Lomba Leblanc, es responsabilidad de CincoDías.
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