Merlin se desinfla ante el giro de expectativas en los centros de datos
La socimi cae el 30% desde los máximos de junio. Conserva más de un 80% de recomendaciones de compra y los analistas consideran excesivo el castigo sufrido
La inteligencia artificial (IA) está sacudiendo los mercados y contagiando en su convulsión a las compañías que, como Merlin, vinculan su estrategia al desarrollo de esta tecnología. El sector de la IA está sufriendo fuertes salidas de dinero ante las dudas que han asomado sobre los altos costes de financiaciación, las grandes necesidades de inversiones, la elevada competencia, la regulación e incluso la seguridad. Un cóctel explosivo que abre el debate sobre la rentabilidad futura y cuestiona el optimismo reinante durante mucho tiempo.
CoreWeave, el mayor proveedor independiente de capacidad de cálculo para IA, ha caído el 38% en octubre y el mercado asigna una probabilidad de impago del 60% en cinco años, según los seguros de crédito. En España, Merlin Properties se ha visto afectada directamente por las previsiones sobre esta compañía estadounidense –cerca del 90% de las rentas de la inmobiliaria española en centros de datos proceden de CoreWeave– y por el cambio de expectativas para los centros de datos, una de sus principales apuestas en su estrategia de crecimiento. Merlin ha acelerado su descenso esta semana y acumula una caída del 30% desde los máximos de junio. Ha entrado en terreno negativo en el año (9%) y está en mínimos de julio de 2025.
La debilidad del valor, sin embargo, no responde a la percepción a futuro que mantienen los analistas los analistas: el 80,3% de las recomendaciones son de compra, según Bloomberg. Ignacio Fuertes, director de Inversiones de Miraltabank, explica los factores que afectan a Merlin Properties: “Está expuesta a negocios intensivos en capital en un entorno de tipos y costes de financiación elevados. El mercado está penalizando los planes de crecimiento que exigen inversiones importantes y cuyos retornos se materializan a largo plazo; en pocos meses ha pasado de valorar los centros de datos exclusivamente como una fuente extraordinaria de crecimiento a empezar a exigir una prima por sus riesgos de financiación, ejecución y concentración de clientes”.
En cuanto a la deuda, Fuertes comenta que “no se está enviando por ahora una señal tan negativa como en la acción Es decir; la Bolsa está revisando fuertemente el valor de la opción de crecimiento, pero no estamos viendo el mismo debate en la solvencia de Merlin”.
Jefferies ha reiterado su consejo de compra esta semana tras analizar el impacto de CoreWeave en la socimi española. “Dentro de la división de centros de datos, supone sobre el 80% de los 160 MW que tiene operativos o pre alquilados en las fases I y II, lo que implica una concentración de inquilinos a corto plazo; sin embargo, la compañía tiene previsto limitar la exposición a cualquiera por debajo del 20% una vez completado el desarrollo, mientras que las reservas en Madrid y las negociaciones avanzadas en Lisboa involucran a otras contrapartes”. Para Jefferies, “la diversificación de los arrendamientos sigue siendo un aspecto clave”.
Jefferies considera que la mayor parte de los factores negativos ya están descontados en Merlin, aunque reconoce que “los precios de las acciones en todo el ecosistema de la IA pueden fluctuar bruscamente según los resultados trimestrales, las previsiones de inversión y los comentarios sobre la demanda de las empresas de semiconductores y los proveedores de servicios en la nube. “El apalancamiento y la estructura financiera de CoreWeave intensifican la preocupación por la conversión de ingresos y la circularidad de la inversión en IA y generan volatilidad en las acciones de Merlin, incluso sin que se produzca un deterioro en sus fundamentales”.
La socimi tiene previsto presentar los resultados de los nueve primeros meses el próximo 13 de noviembre. “Buscaremos más indicios sobre la demanda de centros de datos, prestando especial atención al Reino Unido y a la península ibérica. Esperamos que Merlin ofrezca una actualización sobre su cartera de proyectos, a la luz de la reciente evolución del marco regulatorio, y prevemos que aceleren sus inversiones en Portugal, mercado en el que también es probable que la demanda sea sólida”, indice Goldman Sachs.
El Gobierno prevé aprobar un Real Decreto antes de las elecciones para los centros de datos, donde introducirá nuevos requisitos en materia de energía y medio ambiente. “La propuesta podría elevar considerablemente las barreras de entrada para los promotores de centros de datos, especialmente debido a la exigencia de obtener, al menos, el 80% del consumo eléctrico a partir de nueva generación renovable, al tiempo que se cumplen estrictos estándares de eficiencia energética e hídrica”, señala Teresa Diez-Canedo, de Bestinver Securities. Sobre Merlin Properties, la analista opina que “parece estar en una posición relativamente favorable, gracias a su capacidad eléctrica garantizada y a una infraestructura eficiente; de hecho, sus centros de datos ya cumplen con los umbrales propuestos de PUE y WUE (indicadores de eficiencia y el impacto ambiental)”