El Santander, JP Morgan y Citi lideran la banca de inversión y disparan un 44% sus comisiones
España es el país que más crece de Europa hasta septiembre. Las entidades han exprimido las megaoperaciones para compensar la caída en el número de transacciones
Ni las guerras, ni las subidas de tipos, ni las amenazas comerciales, ni la desconcertante política económica de Trump, ni la inflación, ni los rendimientos disparatados en la deuda... Ni siquiera el petróleo, que ronda los 100 dólares por barril de Brent. Nada ha impedido que la banca de inversión en España esté disparando sus ingresos por comisiones (fees, en el argot) este ejercicio, con entidades que corren para cerrar un ejercicio histórico, puesto que rozará el récord de 1.400 millones de euros logrados en 2021, el año del bum postpandémico. Se acercarán a esa cifra gracias a un crecimiento del 33% entre enero y septiembre, de acuerdo con los datos oficiales de Dealogic, que tasa la facturación en 1.070 millones de euros. El podio se consolida con los liderazgos del Santander (126,8 millones), JP Morgan (90,8) y Citi (78); las tres entidades disparan sus comisiones conjuntas un 44%.
El aparente enfriamiento de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) en España no deja de ser eso: una apariencia. Se repite el esquema de los trimestres anteriores, con un aumento del tamaño de las operaciones, que rebaja su número hasta poco más de 200 en el tercer trimestre y que supone un descenso del 29% frente al mismo periodo del año pasado. No es un tropiezo puntual. Cae con fuerza desde inicios del ejercicio y contrasta con las más de 300 del verano del año pasado. Son menos, aunque de mayor tamaño, y dejan más dinero en las cuentas de resultados de los bancos. El M&A es una de las cuatro patas de las actividades de banca de inversión que computa Dealogic, junto a las de Bolsa (ECM), bonos (DCM) y préstamos sindicados; casi siempre es el que más aporta a las comisiones, pero en 2026 su peso se ha disparado hasta representar más de la mitad de los ingresos por fees del sector.
Las mayores transacciones llevan la marca del private equity, a pesar de que diversas fuentes del sector advierten de que existe un atasco en las desinversiones. Entre las de tamaño gigantesco destaca la compra de Urbaser por parte de Blackstone y EQT, en febrero y valorada en unos 5.700 millones de euros, con Citi, el Santander, JPMorgan, Morgan Stanley, UBS y el BBVA entre los asesores. La opa de la italiana Lottomatica por Cirsa, tasada en unos 4.600 millones, se queda con la medalla de plata, y la de bronce para la compra de los activos de Iberdrola en México por Cox. Esta operación tendrá su continuación a través de una potencial ampliación de capital por al menos 300 millones de euros, destinada a reforzar su balance, en la filial mexicana de la compañía fundada por Enrique Riquelme, como publicó CincoDías el pasado 25 de septiembre. Antes, el 12 de marzo, este periódico anticipó una ampliación de capital de la compañía para robustecer sus fondos propios, una vez cerrara la adquisición a Iberdrola.
El Santander consigue aumentar sus ingresos por fees un 70% frente a los nueve primeros meses de 2025 y consolida, con suficiencia, su primera posición del ranking. Ignacio Domínguez-Adame, responsable de Santander Corporate & Investment Banking (CIB) en Europa, señala que este año está siendo de menos operaciones, pero de mayor tamaño, y sentencia que “España sigue siendo uno de los mercados más activos y relevantes de Europa”. “La actividad corporativa se mantiene elevada pese a un entorno geopolítico y macroeconómico más complejo, con un apetito inversor sólido tanto por parte de compradores domésticos como internacionales”. El Santander tiene la ventaja de anotarse las comisiones generadas por las operaciones de sus filiales y por las colocaciones de sus propios bonos en el mercado.
JP Morgan, presidido en España por Ignacio de la Colina, además de haber participado en numerosas operaciones de M&A, que le permiten colocarse en primer lugar en este segmento, es también líder en operaciones en Bolsa. Entre las que ha participado, destacan las de Naturgy, con las salidas del capital por parte de Blackrock y de CVC; y las de ACS, Solaria, Merlin o CIE Automotive. De la Colina, sin embargo, es prudente. “En las últimas semanas, se observa un posicionamiento algo más prudente de los inversores, a la espera de la evolución del conflicto en Irán, pero sin afectar de la misma forma al mercado de private equity y las operaciones estratégicas de las empresas con visión de largo plazo”, resume.
Sobre el mercado de deuda, en el que los intereses se han disparado en sus referencias a más largo plazo, el presidente en España del gran banco de inversión de Wall Street es optimista. “Aunque la deuda está más cara como consecuencia de los procesos inflacionistas y las subidas de los tipos de interés, desde JPMorgan seguimos viendo un mercado constructivo, con acceso a financiación para apoyar transacciones y la operativa de las compañías”, sentencia. El bono estadounidense a 10 años paga su máximo en dos décadas, por encima del 5,2%.
El tercer lugar es para Citi, con unas comisiones que crecen cerca de un 60% en los primeros nueve meses del año. Jorge Ramos, responsable de Banca de Inversión de Citi para España y Portugal, destaca que “España continúa destacando como uno de los mercados más activos de Europa en banca de inversión”. Los rankings de Dealogic lo ratifican. España es, de hecho, el mercado de banca de inversión que más crece en Europa, con unas comisiones totales de 1.070 millones de euros hasta septiembre, un 33% más que un año antes, según Dealogic. Alemania, Italia, Francia y el Reino Unido crecen entre el 4% y el 22%.
El directivo de Citi –que ha participado en la compra de Iberdrola México por Cox, en la venta de Urbaser por Platinum y en la de Allfunds a Deutsche Börse, entre otras transacciones– relata que “las compañías afrontan el actual entorno financiero desde una posición de fortaleza, con estructuras de capital equilibradas y una gestión activa de sus vencimientos y necesidades de financiación”. Y se muestra optimista de cara al futuro: “Nuestra visión para el cierre de 2026 y para 2027 sigue siendo constructiva. Esperamos que continúe el interés por las operaciones estratégicas, especialmente aquellas vinculadas a crecimiento, transformación y consolidación sectorial”, sentencia.
Por su parte, BNP Paribas es el único banco europeo que se cuela entre los cinco primeros del Viejo Continente. La entidad de origen francés ingresó 867 millones de euros en comisiones en la región de EMEA hasta septiembre, un 24% más que un año antes, y escaló del sexto al tercer puesto. Lo superan, eso sí, bancos del otro lado del Atlántico, como JP Morgan, con 1.448 millones, y Goldman Sachs, con 1.306. El conjunto del mercado creció un 12%, hasta 17.552 millones. Es decir, BNP Paribas avanzó al doble de ritmo que la región.