Grant Thornton avisa de un atasco en el ‘private equity’ español porque el valor que aporta se ha agotado
Las gestoras buscan hacer caja con las inversiones pospandemia, pero las valoraciones se quedan cortas y provocan un cuello de botella en las salidas. Las firmas pagan dividendos para contentar a los inversores
La firma de servicios profesionales Grant Thornton avisa de que el private equity español se enfrenta a varios desafíos. Las desinversiones están siendo complicadas, con un creciente número de operaciones paralizadas, y este ejercicio y el próximo concentrarán el vencimiento natural del bum de las compras efectuadas en 2021 y 2022, cuando se produjo el auge pospandemia. Con las valoraciones a la baja y las salidas a Bolsa todavía complicadas, los fondos alargan la permanencia en las participadas y reparten dividendos, en muchos casos inyectando más deuda en las empresas para proporcionar retornos a sus inversores. El socio de fusiones y adquisiciones (M&A) y transacciones de la firma en España, Jorge Tarancón, avisa de un “atasco porque el valor que puede aportar el private equity en las siguientes transacciones muchas veces casi se ha agotado”.
El private equity español llegó a 2026 con más dinero que nunca para invertir (dry powder, en el argot), con el mismo problema de siempre, pero corregido y aumentado. El sector concluyó el año pasado con 440 operaciones completadas en España, 35.600 millones de euros invertidos y 597 inversores activos, según los datos de PitchBook recogidos en el informe Private Equity Pulse 2026 de Grant Thornton. Entretanto, el número de desinversiones fue de 145. De acuerdo con los datos de la asociación del sector en España, SpainCap, las gestoras nacionales privadas contaban con unos 7.800 millones de euros en recursos disponibles para invertir a cierre del pasado ejercicio.
Las desinversiones siguen siendo el capítulo más difícil. Con las salidas a Bolsa todavía limitadas y las valoraciones condicionadas por un entorno internacional volátil, la conversión en metálico de las inversiones depende más de la preparación y el progreso operativo que del momento de mercado, destaca el informe. “El mensaje es claro: el valor tiene que crearse con anticipación y demostrarse con claridad”, señala. “Ya no vale con comprar, apalancar la compañía y vender en unos años; ahora, es necesario crear valor metiéndose en las tripas operativas de las compañías”, advierte un directivo de otra consultora que trabaja de manera habitual con gestoras españolas de private equity.
“Los private equity han hecho un desarrollo de estas compañías muy bueno durante estos años, y ahora los ritmos de crecimiento son más lentos. De cara al inversor, el atractivo es menor y por eso se están ralentizando más las segundas o terceras transacciones”, indica el directivo de Grant Thornton. Son empresas que ya han estado bajo la batuta de varias gestoras, que han ido exprimiendo las diferentes vías de crecimiento. Esto no significa que la calidad del activo esté en jaque. Su posición financiera puede ser estable, pero el inversor prevé que los ritmos de crecimiento van a ser más lentos en el futuro. “Eso significa valoraciones más bajas y múltiplos más bajos”, añade Tarancón.
En 2021 y 2022, el private equity español invirtió más de 16.000 millones, según SpainCap, y ahora hay que ir buscando una salida a esas apuestas. Al precio de adquisición hay que añadir, además, la revalorización correspondiente que justifique las comisiones de las gestoras. El doble dígito anual es la norma. Si no hay buenos precios de salida, Tarancón apunta a los dividendos (dividend recap) como una fórmula para contentar a los inversores que permite ampliar el plazo en el que un fondo tiene en cartera una compañía.
En algunos procesos, se añade un ingrediente extra que complica la salida: la inteligencia artificial. “No son temas financieros o de crecimiento, sino de negocio, y a los inversores financieros les cuesta evaluar de manera adecuada su impacto en el negocio”, de acuerdo con el socio de M&A y transacciones de la firma de servicios profesionales. Legalitas, que salió al mercado con una tasación de 700 millones de euros a inicios de mayo, es una de esas transacciones paralizadas a causa de las dudas que provoca la IA, según publicó Bloomberg a finales del pasado mes de junio.
Así, el documento elaborado por Grant Thornton destaca que el 42% de las gestoras españolas señala las limitaciones para desinvertir como el principal condicionante de su crecimiento, cuatro puntos más que la media global. Además, la mitad de las encuestadas anticipa periodos de tenencia más largos para los activos que ya tiene en cartera y el 52% constata que el mercado de salidas a Bolsa todavía no está en los niveles deseables.
La buena noticia es que la situación de atasco es temporal, de acuerdo con Jorge Tarancón. Los inversores extranjeros, que necesitan ampliar los países en los que están presentes, tomarán el relevo a los nacionales. Es decir, las compraventas entre private equity españoles se ralentizan, pero el escenario cambia cuando son gestoras internacionales, con capacidad para reactivar los procesos.
El sector energético es uno de los que más sufre. Los precios del mercado mayorista han caído por debajo de cero en España por el exceso de capacidad fotovoltaica y las renovables han perdido buena parte de su atractivo. Las compañías con el músculo suficiente continúan ejecutando los proyectos que ya tenían aprobados y financiados, pero el apetito nuevo se ha reducido. El reverso es el negocio de los centros de datos, inversiones con horizonte largo, retornos moderados y riesgo contenido. El socio de Grant Thornton no lo considera una moda, sino una necesidad derivada del creciente uso de la inteligencia artificial, aunque avisa de que, tras “el efecto champán”, el sector bajará a niveles más razonables, una vez que la IA se incorpore al día a día, como ocurrió con el correo electrónico o la mensajería instantánea. Además, el 80% de las gestoras españolas prevé aumentar su inversión y solo el 14% reducirla, el dato más bajo de los mercados que analiza.